目前歐債危機暫時(shí)緩和，國內經(jīng)濟下滑的風(fēng)險逐步降低，美國、歐洲股市持續走強，給滬深股市反彈創(chuàng )造了有利的氛圍。對于中線(xiàn)走勢，我們依然持謹慎態(tài)度。而短期走勢，上證綜指已經(jīng)擺脫3067點(diǎn)調整以來(lái)下降通道的束縛，盡管2132點(diǎn)反彈以來(lái)，沒(méi)有可持續的熱點(diǎn)板塊，但從盤(pán)面看樂(lè )觀(guān)機構似乎意猶未盡。由于上市公司的季度業(yè)績(jì)同比繼續下滑，這次反彈除了藍籌股低估值、題材股嚴重超跌外，并沒(méi)有季度業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)的支撐，很多行業(yè)一季度凈利潤將出現下滑，反彈何時(shí)止步只能“走一步看一步”。
　　值得關(guān)注的是，全國31個(gè)省份今年的增速目標均已公布，其中30個(gè)省份均持平或下降。隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，各地調低經(jīng)濟增速，各省份基數變大，要一直保持高速增長(cháng)比較困難。從國際上看，歐債危機遠未解決，外貿出口勢必受到影響；國內形勢較為復雜，房地產(chǎn)調控之后一直低迷，高鐵等投資領(lǐng)域出現縮水。我們預計，未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)將逐漸淡化單純的GDP增長(cháng)目標，在中國經(jīng)濟增長(cháng)主動(dòng)放緩的過(guò)程中，必將考驗上市公司的盈利能力，預計2012年上市公司凈利潤增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。
　　央行貨幣政策報告中提出，今年M2增速將為14%，略高于去年12月的13.6%，這表明今年貨幣政策條件將比去年略有寬松，但卻明顯低于過(guò)去央行每年初預計的16%的增速，而這很可能說(shuō)明央行已認識到我國中長(cháng)期合理貨幣增速中樞下滑的現實(shí)，而開(kāi)始下調我國貨幣增速中樞。而2000年以來(lái)，央行一般都將M2增速的指導目標定為16%，這背后的重要原因是：當前我國M2增速的合理中樞已經(jīng)開(kāi)始下降，央行需要審時(shí)度勢地下調合理貨幣增速，否則就很容易增大未來(lái)經(jīng)濟通脹和資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險。
　　從M2構成來(lái)看，由于今年我國外匯占款對于M2的增量將進(jìn)一步減少。今年1月IMF預計2011年全球經(jīng)濟增長(cháng)率為3.8%，2012年全球經(jīng)濟活動(dòng)將繼續減弱，增長(cháng)率將降至3.3%，這將進(jìn)一步降低我國出口增速，而進(jìn)口則受?chē)鴥日�策更多的激勵有望保持比出口更快的增速，這意味著(zhù)2012年我國貿易順差將進(jìn)一步縮減；隨著(zhù)2012年我國貿易盈余的水平的下降以及國內經(jīng)濟活動(dòng)的降溫，今年人民幣升值水平也有望降低，匯率波動(dòng)的彈性增大，這都會(huì )減弱熱錢(qián)流入國內市場(chǎng)動(dòng)力。因此，今年M2更多的新增量將來(lái)自于貸款新增。
　　央行再次下調存款準備金率，從兩個(gè)方面有利于銀行的信貸增長(cháng)。首先，降低存款準備金率可以釋放4000億元資金，銀行近期緊張的資金面將會(huì )有所緩解，一方面會(huì )促使銀行降低貸款的上浮利率水平，另一方面也會(huì )迫使銀行增大對高收益的貸款投放。再結合2月春節后大量現金重新回歸銀行，可以改善銀行的存貸比指標，有利于提高銀行的放貸能力。但除非今年外匯占款的形勢很不樂(lè )觀(guān)，否則下調存款準備金率難有很大空間，畢竟今年央行M2增速目標已經(jīng)限制了信貸增長(cháng)空間，目前市場(chǎng)預期政策轉向顯得過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
　　今年2-4月歐洲債務(wù)國償債高峰所帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險，歐洲各國實(shí)施的財政緊縮以及信貸緊縮都會(huì )加劇歐元區經(jīng)濟的下滑，我國出口增長(cháng)將會(huì )遇到更大的挑戰。國內房地產(chǎn)持續調控導致的房地產(chǎn)投資增速較快下滑風(fēng)險也將在今年上半年顯現；今年2月后還將迎來(lái)許多2009年春季期間借貸的地方融資平臺還債的高峰期，這也將給各地經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)較大的壓力。
　　最新數據：2月份，歐元區包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)在內的綜合PMI降至49.7，1月份為50.4。其中，歐元區2月份的制造業(yè)PMI微升0.2，至49。服務(wù)業(yè)PMI則從50.4降至49.4，給正在經(jīng)濟低谷掙扎的歐洲經(jīng)濟再次蒙上陰影。從目前的數據看，歐元區經(jīng)濟可能難以出現增長(cháng)，而且經(jīng)濟很有可能重新滑入萎縮。而歐元區各國政府為了削減債務(wù)而采取的預算和開(kāi)支削減，可能會(huì )拖累經(jīng)濟復蘇的步伐。歐洲央行最新預計，今年歐元區經(jīng)濟將整體出現萎縮，2013年的增長(cháng)速度也將低于此前的預期。
　　近期，A股市場(chǎng)緩步放量攀升，走勢強于我們的預期。期指主力合約1203空頭主力連續三日減持空單，前20多空主力凈空單已減至973手，創(chuàng )出了2011年9月以來(lái)的最低水平，說(shuō)明部分空頭已經(jīng)認輸離場(chǎng)。從持倉量看，依然是多頭持倉意愿較強，整體仍舊偏樂(lè )觀(guān)。對管理層推出的切實(shí)解決新股熱和惡炒績(jì)差股，以及藍籌股是股市價(jià)值真正所在，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注，不妨遠離沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的題材股。延續之前的觀(guān)點(diǎn)，資源股將決定這輪反彈持續的時(shí)間、空間。