反彈強于預期 走一步看一步
2012-02-24   作者:民族證券 徐一釘  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    目前歐債危機暫時(shí)緩和,國內經(jīng)濟下滑的風(fēng)險逐步降低,美國、歐洲股市持續走強,給滬深股市反彈創(chuàng )造了有利的氛圍。對于中線(xiàn)走勢,我們依然持謹慎態(tài)度。而短期走勢,上證綜指已經(jīng)擺脫3067點(diǎn)調整以來(lái)下降通道的束縛,盡管2132點(diǎn)反彈以來(lái),沒(méi)有可持續的熱點(diǎn)板塊,但從盤(pán)面看樂(lè )觀(guān)機構似乎意猶未盡。由于上市公司的季度業(yè)績(jì)同比繼續下滑,這次反彈除了藍籌股低估值、題材股嚴重超跌外,并沒(méi)有季度業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)的支撐,很多行業(yè)一季度凈利潤將出現下滑,反彈何時(shí)止步只能“走一步看一步”。
  值得關(guān)注的是,全國31個(gè)省份今年的增速目標均已公布,其中30個(gè)省份均持平或下降。隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展到一定階段,各地調低經(jīng)濟增速,各省份基數變大,要一直保持高速增長(cháng)比較困難。從國際上看,歐債危機遠未解決,外貿出口勢必受到影響;國內形勢較為復雜,房地產(chǎn)調控之后一直低迷,高鐵等投資領(lǐng)域出現縮水。我們預計,未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)將逐漸淡化單純的GDP增長(cháng)目標,在中國經(jīng)濟增長(cháng)主動(dòng)放緩的過(guò)程中,必將考驗上市公司的盈利能力,預計2012年上市公司凈利潤增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。
  央行貨幣政策報告中提出,今年M2增速將為14%,略高于去年12月的13.6%,這表明今年貨幣政策條件將比去年略有寬松,但卻明顯低于過(guò)去央行每年初預計的16%的增速,而這很可能說(shuō)明央行已認識到我國中長(cháng)期合理貨幣增速中樞下滑的現實(shí),而開(kāi)始下調我國貨幣增速中樞。而2000年以來(lái),央行一般都將M2增速的指導目標定為16%,這背后的重要原因是:當前我國M2增速的合理中樞已經(jīng)開(kāi)始下降,央行需要審時(shí)度勢地下調合理貨幣增速,否則就很容易增大未來(lái)經(jīng)濟通脹和資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險。
  從M2構成來(lái)看,由于今年我國外匯占款對于M2的增量將進(jìn)一步減少。今年1月IMF預計2011年全球經(jīng)濟增長(cháng)率為3.8%,2012年全球經(jīng)濟活動(dòng)將繼續減弱,增長(cháng)率將降至3.3%,這將進(jìn)一步降低我國出口增速,而進(jìn)口則受?chē)鴥日吒嗟募钣型3直瘸隹诟斓脑鏊,這意味著(zhù)2012年我國貿易順差將進(jìn)一步縮減;隨著(zhù)2012年我國貿易盈余的水平的下降以及國內經(jīng)濟活動(dòng)的降溫,今年人民幣升值水平也有望降低,匯率波動(dòng)的彈性增大,這都會(huì )減弱熱錢(qián)流入國內市場(chǎng)動(dòng)力。因此,今年M2更多的新增量將來(lái)自于貸款新增。
  央行再次下調存款準備金率,從兩個(gè)方面有利于銀行的信貸增長(cháng)。首先,降低存款準備金率可以釋放4000億元資金,銀行近期緊張的資金面將會(huì )有所緩解,一方面會(huì )促使銀行降低貸款的上浮利率水平,另一方面也會(huì )迫使銀行增大對高收益的貸款投放。再結合2月春節后大量現金重新回歸銀行,可以改善銀行的存貸比指標,有利于提高銀行的放貸能力。但除非今年外匯占款的形勢很不樂(lè )觀(guān),否則下調存款準備金率難有很大空間,畢竟今年央行M2增速目標已經(jīng)限制了信貸增長(cháng)空間,目前市場(chǎng)預期政策轉向顯得過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
  今年2-4月歐洲債務(wù)國償債高峰所帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險,歐洲各國實(shí)施的財政緊縮以及信貸緊縮都會(huì )加劇歐元區經(jīng)濟的下滑,我國出口增長(cháng)將會(huì )遇到更大的挑戰。國內房地產(chǎn)持續調控導致的房地產(chǎn)投資增速較快下滑風(fēng)險也將在今年上半年顯現;今年2月后還將迎來(lái)許多2009年春季期間借貸的地方融資平臺還債的高峰期,這也將給各地經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)較大的壓力。
  最新數據:2月份,歐元區包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)在內的綜合PMI降至49.7,1月份為50.4。其中,歐元區2月份的制造業(yè)PMI微升0.2,至49。服務(wù)業(yè)PMI則從50.4降至49.4,給正在經(jīng)濟低谷掙扎的歐洲經(jīng)濟再次蒙上陰影。從目前的數據看,歐元區經(jīng)濟可能難以出現增長(cháng),而且經(jīng)濟很有可能重新滑入萎縮。而歐元區各國政府為了削減債務(wù)而采取的預算和開(kāi)支削減,可能會(huì )拖累經(jīng)濟復蘇的步伐。歐洲央行最新預計,今年歐元區經(jīng)濟將整體出現萎縮,2013年的增長(cháng)速度也將低于此前的預期。
  近期,A股市場(chǎng)緩步放量攀升,走勢強于我們的預期。期指主力合約1203空頭主力連續三日減持空單,前20多空主力凈空單已減至973手,創(chuàng )出了2011年9月以來(lái)的最低水平,說(shuō)明部分空頭已經(jīng)認輸離場(chǎng)。從持倉量看,依然是多頭持倉意愿較強,整體仍舊偏樂(lè )觀(guān)。對管理層推出的切實(shí)解決新股熱和惡炒績(jì)差股,以及藍籌股是股市價(jià)值真正所在,值得投資者重點(diǎn)關(guān)注,不妨遠離沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的題材股。延續之前的觀(guān)點(diǎn),資源股將決定這輪反彈持續的時(shí)間、空間。
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