上周歐洲央行即將執行的第二輪長(cháng)期再融資計劃（LTRO），是全球央行在2012年聯(lián)手推進(jìn)量化寬松的最新動(dòng)作。這意味著(zhù)歐洲央行通過(guò)兩輪LTRO向市場(chǎng)注入1萬(wàn)億歐元流動(dòng)性。
    在大西洋另一邊，美聯(lián)儲的第三輪量化寬松政策（QE3）仍將是金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家Vincent Reinhart預計，美聯(lián)儲將于2012年3-6月間推出QE3，購買(mǎi)5000億-7500億美元的國債和抵押債券，
    而日本央行在2月14日也已經(jīng)出人意料地進(jìn)一步推進(jìn)量化寬松政策，宣布購買(mǎi)資產(chǎn)規模增加10萬(wàn)億日元。
    此后日元持續下跌，截至2月24日匯率已經(jīng)回落到80.11，步入近10個(gè)月中最長(cháng)的下降周期，“日元保衛戰”已經(jīng)初見(jiàn)成效。日本央行在2011年已經(jīng)三次出手，抑制了日元的升值勢頭。
    今年以來(lái)，新興市場(chǎng)的本幣升值幅度已接近7%。在當前美元轉弱的趨勢之下，在2011年嘗到貶值拉動(dòng)出口甜頭的新興經(jīng)濟體，即將迎來(lái)新一輪本幣升值壓力。
    在全球央行不約而同開(kāi)動(dòng)印鈔機向貨幣“注水”之際，新一輪的貨幣戰爭迫在眉睫，深受升值之苦的日本已經(jīng)率先打響“日元保衛戰”。市場(chǎng)期待已久的QE3，或許將成為引發(fā)新一輪全球匯率戰爭的導火索。

    QE3：美國匯率戰新武器

    美國從未停止過(guò)施壓人民幣匯率升值的步伐。
    2011年，美元兌人民幣匯率已經(jīng)從6.6215降到6.3009，人民幣升值幅度已經(jīng)達到4.84%，目前人民幣兌美元匯率在6.30上下雙向浮動(dòng)，但這個(gè)匯率水平仍不能讓美國滿(mǎn)意。
    在無(wú)法通過(guò)“打口水仗”阻止中國央行在外匯市場(chǎng)上對人民幣匯率的調控，美聯(lián)儲在2012年將攜手歐洲央行，通過(guò)量化寬松向本幣“注水”，就能間接迫使人民幣升值。
    在2010年底到2011年上半年間，龐大的債務(wù)危機和預算爭議導致美元持續走軟，也令全球深陷匯率戰爭。
    但今年初歐債危機有所緩解之后，美元指數截至2月24日已經(jīng)跌破79點(diǎn)，跌幅已達3.51%。而美聯(lián)儲的QE3一旦“靴子落地”，必然推動(dòng)美元持續走弱， 這就會(huì )給人民幣帶來(lái)更多升值壓力。于是美聯(lián)儲的QE3，一定程度上成為美國在2012“匯率戰爭”中的新武器。
    歐元兌美元在今年1月16日觸及1.2624的低點(diǎn)后，至2月24日已經(jīng)反彈5.94%至1.3374。歐盟目前是中國第一大貿易伙伴，如果歐元在量化寬松時(shí)代持續走高，歐盟很可能更加重視人民幣匯率變動(dòng)，更加積極配合美國向人民幣匯率施壓。
    2月23日，中國人民銀行的一份調研報告建議中國分三步在10年內開(kāi)放資本賬戶(hù)，被這市場(chǎng)解讀為中國在人民幣匯率政策上進(jìn)行改革的前期信號。
    在2011年人民幣持續升值之后，國家外匯管理局今年也開(kāi)始強調人民幣匯率貶值的可能性，在公告中指出：“人民幣目前被視為一種新興市場(chǎng)貨幣，因而仍是風(fēng)險資產(chǎn)，而非避險貨幣，這意味著(zhù)對跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率應改變單邊思維�！�
    中國央行貨幣政策委員會(huì )委員李稻葵最近也表示，人民幣匯率再逐步調整一年至一年半就基本可以趨于穩定，或者說(shuō)是完全的雙向浮動(dòng)，前提是國際形勢在這段時(shí)間內不發(fā)生大的逆轉。

    新興經(jīng)濟體再戰本幣升值

    在2010年底到2011年中的上一輪匯率戰爭中，特別是當美聯(lián)儲啟動(dòng)QE2拉低美元之后，亞洲、拉美和東歐的新興經(jīng)濟體遭遇了強勁的本幣升值壓力，直至2011年下半年歐債危機惡化為止。
    在2012年QE3、LTRO2層出不窮的情況下，這些新興經(jīng)濟體可能面臨更嚴重的升值壓力。
    在上一輪匯率戰爭萌芽之際，巴西一直在竭力將本幣雷亞爾的匯率控制在1美元兌1.65雷亞爾的水平。但在美元兌雷亞爾匯率一路下跌，2011年7月26日跌至1.5291低點(diǎn)。
    巴西采取多項匯率控制措施，2010年10月份，巴西上調了針對投資本國債券的外來(lái)投資的稅收，將稅率由0.38%調高到6%。此后巴西將把外國投資稅征收范圍從360天以下的貸款或債券擴大至720天以下。
    這些政策有助于防止巴西企業(yè)以低利率在國際市場(chǎng)上借入短期美元貸款，然后將錢(qián)兌換成本國貨幣，再以高利率在巴西放貸。巴西央行直接從現貨市場(chǎng)拍賣(mài)中買(mǎi)入美元，直接干預匯市。
    此后包括泰國和韓國在內的一系列新興市場(chǎng)國家開(kāi)始實(shí)行資本管制，為外國投資機構設置障礙，試圖遏制有可能推高本幣匯率的投資組合的流入。
    在上一輪匯率戰爭之中，國際貨幣基金組織已經(jīng)破例將資本管制列入政策工具箱。截至2月24日，美元兌雷亞爾匯率今年已經(jīng)從1.8684降到1.7128，雷亞爾升值幅度達8.3%，離當初1.65的警戒線(xiàn)已經(jīng)不遠。
    在2012年，一旦巴西這樣的新興經(jīng)濟體再次面臨本幣升值壓力，政府可能出臺新的資本管制措施，以確保對外出口和本國經(jīng)濟不會(huì )在新的全球匯率戰爭中遭受損失。