近期歐元的上漲與日元的下跌配合得天衣無(wú)縫，構成一道久違的風(fēng)景，喚起市場(chǎng)一段美好的記憶。是套利交易嗎？莫非曾經(jīng)令匯市投資者屢試不爽，“渡邊太太”們聲名遠播的交易模式回來(lái)了？
　　形式上，毋庸置疑。投資者們賣(mài)出避險貨幣日元，買(mǎi)入高收益貨幣歐元，推動(dòng)歐元對日元交叉盤(pán)的上漲。自今年1月中旬，歐元對日元便觸底回升。進(jìn)入2月，升勢更加一發(fā)不可收拾，本月逾8%的漲幅已確定無(wú)疑，為近十年以來(lái)首現。這讓人感到疑惑，市場(chǎng)冒險精神何以瞬間集聚、爆發(fā)？
　　日元方面，日本央行2月14日一致通過(guò)維持隔夜利率目標在0-0.1%不變的決定屬市場(chǎng)預期之內，但同時(shí)通過(guò)提高資產(chǎn)購買(mǎi)規模放寬貨幣政策，令投資者始料未及。
　　日央行在涉及日元升值的問(wèn)題上語(yǔ)言頗為隱晦，以標榜其獨立性。日央行聲稱(chēng)，受歐債危機和日元升值影響，日本經(jīng)濟前景不確定性仍很大。該決定的實(shí)施恰是為了保障目前經(jīng)濟復蘇的良好勢態(tài)，支持金融行業(yè)克服通貨緊縮。但稍加揣摩發(fā)現，日央行視日元升值為威脅日本經(jīng)濟前景的因素之一。而日央行此次擴大量化寬松政策規模的直接目的正是打擊日元匯率。
　　此外，日央行對物價(jià)目標的最新表述是設定在中長(cháng)期核心CPI為2%或略低的幅度，近期為1%。這意味著(zhù)日央行放寬對于本國通脹的容忍程度。但日央行最新預計反而下修了去年10月的預測，其在不久前公布的報告中預測，截至2012年3月一年的日本核心CPI為-0.1%；至2013年3月的一年的核心CPI為0.1%�？衫斫鉃�，日本央行暗示市場(chǎng)，尤其日元多頭其擁有實(shí)施更多量化寬松政策的空間。
　　歐元方面，歐元區財長(cháng)會(huì )議達成希臘第二輪救助協(xié)議后，我們一度擔心私人希臘債務(wù)減記進(jìn)程、評級機構反應、G20討論IMF增資、各國議會(huì )表決結果等風(fēng)險事件，可能會(huì )提升未來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險厭惡程度。
　　事實(shí)上，國際評級機構惠譽(yù)及標普確實(shí)發(fā)布了負面評價(jià)。標普更將希臘“CC”長(cháng)期主權信用評級和“C”的短期主權信用評級下調至“選擇性違約”(SD)。但歐元僅短暫下挫之后便重拾升勢，表明市場(chǎng)對于歐債危機的前景依然樂(lè )觀(guān)。主要原因在于近來(lái)歐元區公布的經(jīng)濟數據好于預期。數據顯示，2011年12月份歐元區工廠(chǎng)訂單環(huán)比增長(cháng)1.9%，增幅大于預期，且創(chuàng )5月以來(lái)最高水平，主要受德國、愛(ài)爾蘭和意大利工廠(chǎng)訂單的強勁增長(cháng)提振。
　　值得注意的是，財政緊縮之下的歐洲經(jīng)濟可能難有持續性良好表現。這意味著(zhù)套利交易失去了一個(gè)重要的必要條件——經(jīng)濟穩定。如此，所謂的歐元對日元的套息交易很可能只是曇花一現。