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    風(fēng)雨飄零的全球經(jīng)濟，得到了歐洲央行的一針興奮劑。
　　周三，歐洲央行公布的第二輪LTRO(Long-Term　Refinancing　Operation，長(cháng)期再融資操作)細節，總計向800家銀行，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，高于去年12月首輪4890億歐元的規模。
　　這一操作大幅緩和了市場(chǎng)對歐債危機升級的憂(yōu)慮，刺激了投資者的風(fēng)險偏好。風(fēng)險偏好的改變將改變全球資金流向，使資金從避險資產(chǎn)流向風(fēng)險資產(chǎn)，從發(fā)達國家流向新興市場(chǎng)。
　　對于商品市場(chǎng)而言，第一輪LTRO以來(lái)，商品市場(chǎng)已經(jīng)出現了較大漲幅，第二輪LTRO將進(jìn)一步推漲商品指數，但在全球實(shí)體經(jīng)濟疲軟的大背景，商品價(jià)格中期面臨回調壓力。

　　全球貨幣再次寬松

　　為了緩解歐債危機、刺激增長(cháng)，全球主要央行近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。
　　周三，歐洲央行公布了向區域銀行提供流動(dòng)性注入的第二輪長(cháng)期再融資操作，即LTRO項目的細節，總計向800家銀行，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，規模多過(guò)市場(chǎng)預期，也高于去年12月首輪借貸額，當時(shí)共向523間銀行，提供4890億歐元貸款。歐央行的第二輪LTRO將進(jìn)一步降低歐洲銀行體系流動(dòng)性的風(fēng)險。
　　英格蘭銀行和日本央行近期推出新的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。英格蘭銀行在1月份結束了上輪750億英鎊的資產(chǎn)購買(mǎi)后，本月又增加了新一輪的量化寬松，計劃到今年5月增加500億英鎊資產(chǎn)的購買(mǎi)。
　　日本央行則擴大了量化寬松。在遭受地震與核災打擊后，日本央行曾在去年的8月和10月分別計劃購買(mǎi)10萬(wàn)億和5萬(wàn)億日元的資產(chǎn)。今年2月份又計劃在年底前再次購買(mǎi)10萬(wàn)億日元的資產(chǎn)，同時(shí)設定通脹目標長(cháng)期為2%或2%以下，短期為1%。
　　此前，美聯(lián)儲在去年進(jìn)行“扭曲操作”的基礎上，進(jìn)一步延長(cháng)低利率的期限。美聯(lián)儲在今年1月份議息會(huì )議決定將目前的低利率至少延長(cháng)到2014年底，同時(shí)設定長(cháng)期通脹目標為2%。
　　同樣，越來(lái)越多的新興經(jīng)濟體同樣也從貨幣緊縮轉向貨幣寬松周期。今年1月以來(lái)，已有六個(gè)新興國家央行下調政策利率或存款準備金率，其中巴西、印尼、泰國、菲律賓央行紛紛降息25-50基點(diǎn)，中國和印度央行分別下調存款準備金率50和100個(gè)基點(diǎn)。
　　華泰柏瑞基金認為，歐債問(wèn)題緩和跡象也給市場(chǎng)帶來(lái)了希望。在2011年底，歐洲央行(ECB)推出了LTRO計劃容許歐洲商業(yè)銀行以低利率向歐洲央行拆借資金解決流動(dòng)性問(wèn)題，該項舉措還是有一定成效，歐洲商業(yè)銀行能利用低廉的借貸成本購買(mǎi)市場(chǎng)上高收益的政府債券，這有效緩解了歐洲問(wèn)題國家的債務(wù)壓力。

　　或享2萬(wàn)億美元盛宴

　　在第二輪LTRO之后，或還有2萬(wàn)億美元的資金盛宴。
　　在20國集團(G20)財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議26日閉幕后，《華爾街日報》報道稱(chēng)，包括現有資金和新資金在內，G20成員國可能正商議建立一個(gè)總額為2萬(wàn)億美元的援助基金，以防止歐債危機蔓延。
　　G20財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議26日在墨西哥閉幕，會(huì )后發(fā)表的公報呼吁，國際貨幣基金組織(IMF)份額改革應盡快落實(shí)，以確保IMF具備充足資源；歐元區則應加強防火墻建設，加快結構改革。公報指出，歐洲必須擴大自身應對歐債危機的救助資金規模，這是IMF增資的重要前提條件。此次會(huì )議決定，將IMF增資的討論推遲至4月底。
　　IMF總裁拉加德在26日會(huì )后表示，世界經(jīng)濟有穩定跡象，但尚未走出危險區，G20成員須強化應對金融沖擊的能力。拉加德指出，“世界經(jīng)濟尚未走出危險區”，仍有三大風(fēng)險值得憂(yōu)慮：首先，歐元區金融業(yè)依然脆弱；其次，發(fā)達經(jīng)濟體公共債務(wù)占國內生產(chǎn)總值的比重較高；第三，國際市場(chǎng)原油價(jià)格高企。她稱(chēng)，發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)依然很脆弱，而新興經(jīng)濟體的表現相對較好，目前很多國家的失業(yè)率居高不下，在發(fā)達國家中這種情況尤為嚴峻。
　　德國已表示，將于3月決定是否增強歐債危機的救助基金，一旦德國決定增加，G20國向IMF增資道路上的障礙即將被掃除。

　　資本回流新興市場(chǎng)

　　隨著(zhù)對歐債擔憂(yōu)的放松，隨著(zhù)全球市場(chǎng)的流動(dòng)性趨好，投資者的風(fēng)險偏好上升，中金公司判斷，有跡象表明國際資本似乎從“追逐安全資產(chǎn)”回到“尋求高收益”。由于增長(cháng)強勁和對外抵抗能力增強，資本流入新興市場(chǎng)將是中長(cháng)期趨勢。但是，由于歐債危機仍未解決，一旦市場(chǎng)緊張形勢加劇，仍有可能引發(fā)國際資本突然撤離新興市場(chǎng)。
　　中金公司認為，新興市場(chǎng)的基本面決定了資本流入的中長(cháng)期趨勢。首先，新興市場(chǎng)與發(fā)達國家增速差將持續存在，中金預計2012年新興10國經(jīng)濟增速將放緩至6.1%，但仍大幅高于美國(2%)和歐元區(-0.2%)。其次，新興市場(chǎng)的債務(wù)水平較低，外債占GDP的比重普遍在35%以下，短期外債很低，一般在GDP的3%-20%，而主要發(fā)達國家則債臺高筑、不可持續。第三，新興市場(chǎng)普遍擁有較高的外匯儲備，相當于短期外債的2-8倍，償債能力較強。
　　中金公司判斷，長(cháng)期看，在基本面的支持下，資金很有可能會(huì )提前回流到新興市場(chǎng)，推升資產(chǎn)價(jià)格和通脹。但短期內值得注意的是，如果歐債危機加速惡化，資本流入和貨幣升值可能很快轉向。

　　商品價(jià)格近期強中期承壓

　　自歐洲推出第一輪LTRO以來(lái)，商品市場(chǎng)已經(jīng)出現了較大漲幅。
　　統計顯示，今年以來(lái)，汽油、布倫特原油和黃金、銅分別以15.6%、13.3%、12.0%、11.2%的漲幅遠遠領(lǐng)先于其他指數。其中，LME三個(gè)月銅在2月上旬刷新去年10月份以來(lái)的反彈高點(diǎn)，最高達到8765美元，此后銅價(jià)回調，但于8130美元遇到支持，銅價(jià)處于高位震蕩。
　　由于期待第二輪LTRO，大宗商品近期繼續保持強勢。上周，布倫特油價(jià)強勢上升4.93%，至125.47美元/桶。CRB油脂指數上升3.05%，在2012年首次突破了500點(diǎn)大關(guān)；在大豆和玉米的帶動(dòng)下，CRB食品指數上漲2.04%。信誠全球商品基金經(jīng)理李舒禾認為，無(wú)論從宏觀(guān)還是基本面上看，全球商品類(lèi)價(jià)格未來(lái)3個(gè)月走勢都將偏好。
　　不過(guò)，仁鼎基金分析師李剛判斷，雖然第二輪LTRO將進(jìn)一步推漲商品指數，但在全球實(shí)體經(jīng)濟疲軟的大背景，商品價(jià)格中期面臨回調壓力�！拌b于歐洲目前的經(jīng)濟形勢，以及歐洲銀行業(yè)要在6月前完成資本充足率提高，預計第二輪LTRO對于新增信貸的推動(dòng)有限。而且，過(guò)高的LTRO規模對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能并不是一個(gè)十分積極的信號。這意味著(zhù)歐洲銀行業(yè)正在謹慎地儲備資金，也可以被視作是歐洲金融機構仍然比預想中要脆弱的信號�！崩顒傉f(shuō)。