歷史經(jīng)驗表明，一輪反彈或上漲中，大盤(pán)連續拉出陽(yáng)線(xiàn)越多，距離調整(至少是暫時(shí)休整)也就越近。不包括本周，上證綜指周K線(xiàn)已經(jīng)連續六連陽(yáng)。從2132點(diǎn)至2478點(diǎn)，上證綜指最大漲幅達16.22%，各板塊都輪流反彈一輪。筆者認為，A股市場(chǎng)在連續上漲后，將進(jìn)入震蕩整理期，以消化短線(xiàn)獲利、中線(xiàn)套牢籌碼。本輪反彈是否見(jiàn)頂？目前尚看不清。
　　去年二季度以后，上市公司的季度凈利潤同比增長(cháng)持續下滑。而去年三季度，剔除16家銀行股凈利潤后，非銀行股三季度凈利潤同比負增長(cháng)。去年三季度、今年一季度，上市公司的季度凈利潤同比增長(cháng)將繼續回落。這次反彈除了藍籌股低估值、題材股嚴重超跌外，并沒(méi)有季度業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)的支撐，預計很多行業(yè)一季度凈利潤將出現下滑。筆者認為，今年央行M2增速14%的目標已經(jīng)限制了信貸增長(cháng)空間，目前市場(chǎng)預期政策轉向(貨幣政策、房地產(chǎn)調控)顯得過(guò)于樂(lè )觀(guān)，這次反彈的基礎并不扎實(shí)�！�
　　1月新增人民幣貸款7381億元，低于很多機構的預期。目前看2月新增人民幣貸款很難突破萬(wàn)億元，與1月新增信貸持平或略有增加。除了因為不少股份制商業(yè)銀行受制于貸存比率的因素外，一方面說(shuō)明當前企業(yè)的投資需求沒(méi)有明顯改善，實(shí)體經(jīng)濟對貸款需求的下降，中長(cháng)期信貸需求難以較快放量，另一方面透視出，由于銀行擔心今年各地平臺貸款風(fēng)險的暴露，對于中長(cháng)期信貸投放已持更謹慎的態(tài)度�！�
　　從歷史經(jīng)驗看，每逢國內物價(jià)走低，管理層會(huì )試圖推進(jìn)價(jià)改。發(fā)改委日前表示，今年資源能源產(chǎn)品價(jià)格改革的方向已定，包括電價(jià)、成品油價(jià)格、天然氣價(jià)格、水價(jià)等。若年內資源能源價(jià)格上調，對很多上市公司凈利潤影響是負面的。因此價(jià)改時(shí)，為對沖可能出現的CPI走高，貨幣政策很難出現大的轉向。此外，上�！熬幼∽C滿(mǎn)三年可買(mǎi)二套房”政策被叫停，與之前的廣東佛山、安徽蕪湖嘗試松綁夭折很相似，也使投資者對房地產(chǎn)調控松綁的預期落空，對房地產(chǎn)板塊和其產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)，水泥、建筑建材、鋼鐵等的影響都是負面的�！�
　　應該說(shuō)，2132點(diǎn)以來(lái)的反彈能持續走強，與今年以來(lái)美國、歐洲股市和全球大宗商品價(jià)格持續上漲密不可分。去年12月，歐洲央行通過(guò)向523家銀行釋出共計4890億歐元3年期長(cháng)期再融資操作LTRO，不僅顯著(zhù)降低意大利、西班牙等重債國借貸成本，還扭轉歐元區今年1月的信貸緊縮，直接導致今年1、2月份歐洲、美國股市以及國際大宗商品價(jià)格的上漲。2月29日歐洲央行推出的第二輪LTRO，或將繼續推高美國、歐洲股市和全球大宗商品價(jià)格�！�
　　與上周期指主力空頭大規模減倉不同，本周期指主力合約IF1203空頭主力大幅增倉。期指主力對后市的預期與接下來(lái)大盤(pán)的走勢有較高的相關(guān)性，短期A(yíng)股市場(chǎng)恐將進(jìn)入調整。此外，公募基金倉位監測顯示，主動(dòng)管理股票與混合型開(kāi)放式基金的基金倉位增加了6.11個(gè)百分點(diǎn)，升至82.42%。這已經(jīng)迫近了2006年以來(lái)的歷史高位。一般情況下，當公募基金倉位逼近歷史高位時(shí)，A股市場(chǎng)繼續大幅上漲的概率并不大�！�
　　對中線(xiàn)走勢，筆者依然持謹慎態(tài)度。而短期走勢，盡管2132點(diǎn)反彈以來(lái)，沒(méi)有可持續的熱點(diǎn)板塊，由于上證綜指已經(jīng)擺脫3067點(diǎn)調整以來(lái)下降通道的束縛，樂(lè )觀(guān)機構對后市也更加樂(lè )觀(guān)。目前持續上漲逼空的走勢，讓倉位低或空倉的投資者很焦慮，一些機構由空轉多使得上漲加快并放量。但持續的上漲逼空，很容易讓投資者產(chǎn)生追漲的沖動(dòng)，也是“投資者最容易犯錯誤”的時(shí)候。鑒于管理層力挺藍籌股，在調整中不妨適當關(guān)注低估值的藍籌股�！�
　　最后提醒投資者，對管理層提出的“切實(shí)解決新股熱和惡炒績(jì)差股”，以及“藍籌股是股市價(jià)值真正所在”，需要認真細品、深刻領(lǐng)會(huì )其中含義，一般投資者不妨遠離沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的題材股。近期，雖然一些績(jì)差股或地雷股在反彈中累計漲幅很大，但并不代表它們已經(jīng)扭轉了下跌趨勢，績(jì)差股的價(jià)值回歸之路遠未結束。