“行情往往在猶豫中發(fā)展�！闭龖诉@句股市中的諺語(yǔ)，當市場(chǎng)仍為本輪反彈能否持續爭論不休時(shí)，上證綜指已悄然從年初低點(diǎn)一路上攀300點(diǎn)，漲幅超過(guò)10%。然而，在猶豫中，基金顯然未能跟上大盤(pán)的腳步。根據銀河證券基金研究中心的數據，年初以來(lái)，標準股票型基金凈值平均僅上漲5%左右，偏股型基金和靈活配置型基金凈值增長(cháng)率更低，平均不到5%，大幅落后于同期滬深300指數的漲幅。
本輪上漲無(wú)論從漲幅還是持續性顯然都超出了不少基金經(jīng)理的預期，而隨著(zhù)行情的持續演繹，機構對于后市的分歧逐步加大。分歧的根本無(wú)疑是對于本輪反彈的原因的認識。綜合來(lái)看，樂(lè )觀(guān)派基金經(jīng)理普遍認為，反彈由經(jīng)濟基本面的好轉帶動(dòng)；觀(guān)望甚至悲觀(guān)派的基金經(jīng)理則認為，反彈不過(guò)是對短期流動(dòng)性格局改善的反映，中長(cháng)期來(lái)看，流動(dòng)性預期的不明朗以及基本面的諸多隱憂(yōu)仍然叫人擔心。
“現在多空分歧就在于基本面�！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢埲涨氨硎��！翱辗秸J為基本面還沒(méi)有明顯好轉，反彈不能持續，我們認為經(jīng)濟增速不會(huì )出現太大下滑，經(jīng)濟會(huì )實(shí)現軟著(zhù)陸，年中就會(huì )見(jiàn)底，下半年就會(huì )回升，而股市可以提前3到6個(gè)月反映。不過(guò)現在看多聲音已經(jīng)逐漸增多，只是對反彈高度有爭議，這就是市場(chǎng)參與者態(tài)度和情緒上一個(gè)明顯的轉折�！彼f(shuō)。
持積極態(tài)度的不乏其人。日前，制造業(yè)采購經(jīng)理指數發(fā)布，2月該數值為51.0%，比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下5個(gè)月以來(lái)最高值。對此，上投摩根基金就樂(lè )觀(guān)表示，數據持續回升好于預期，表明經(jīng)濟仍然在穩定增長(cháng)，特別是出口部分有反彈；雖然地產(chǎn)投資快速下滑的風(fēng)險還未消除，但過(guò)于悲觀(guān)的預期有所扭轉，對市場(chǎng)有積極意義。政策層面的“暖風(fēng)”頻吹是樂(lè )觀(guān)主義者的另一個(gè)重要依據。偏向樂(lè )觀(guān)的基金經(jīng)理認為，監管層制度性利好頻頻，市場(chǎng)人氣強勁復蘇，反彈仍有向上突破的可能性。
然而，記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，謹慎甚至較為悲觀(guān)的基金經(jīng)理也大有人在，根本原因在于對經(jīng)濟基本面的不確定性�！熬C合分析2月PMI各細項指標不難發(fā)現，經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢并不是那么盡如人意，相對于生產(chǎn)提速，需求回升仍顯緩慢，而這會(huì )擠壓生產(chǎn)企業(yè)利潤�！庇谢鸾�(jīng)理對記者表示。興業(yè)基金投資總監王曉明日前在與媒體交流時(shí)也表示，基本面上還看不到特別的亮點(diǎn)，這輪反彈反映的是流動(dòng)性的放松，但從中期來(lái)看，流動(dòng)性難以出現轉折性的改善。他認為，“一方面，通脹還是一個(gè)很大的干擾因素，決策層很難在這一情況下對貨幣政策有較大力度的放松；另一方面，除了銀行貸款之外，外匯占款對M2增速的影響也很難忽視。因此，短期來(lái)看，流動(dòng)性經(jīng)歷了一個(gè)從去年過(guò)緊到放松的過(guò)程，但中期流動(dòng)性過(guò)于寬松是有難度的�！�
機構多空觀(guān)點(diǎn)上的分歧直接反映在基金倉位上。海通證券一份最新的研究報告顯示，在2012年2月17日至2012年3月1日期間，股票型基金和混合型基金在具體變動(dòng)方面存在分歧，其中，股票型基金主動(dòng)減倉，而混合型基金則主動(dòng)增倉。具體而言，股票型開(kāi)放式基金平均倉位由86.88%小幅降至86.75%，減少了0.13個(gè)百分點(diǎn)；而混合型開(kāi)放式基金平均倉位則由74.90%增至75.57%，提升了0.67個(gè)百分點(diǎn)。剔除市值變動(dòng)的影響，股票型基金主動(dòng)減倉0.40個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金整體主動(dòng)增倉0.24個(gè)百分點(diǎn)。主動(dòng)管理股票、混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據顯示，當期大型基金公司平均倉位為83.47%，與上期相比增加了0.40個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，十大基金公司增減倉各半，也顯示出對于后市存在一定分歧。
不過(guò)，盡管對于后市存在爭議，但是，大多基金經(jīng)理表示今年結構性行情可期，藍籌股的投資價(jià)值已經(jīng)彰顯。事實(shí)上，近期監管層幾度強調藍籌股的投資價(jià)值，并希望基金等機構投資者回歸價(jià)值投資。分析人士認為，基金對于藍籌股投資價(jià)值的認可毋庸置疑，不過(guò)，在目前經(jīng)濟基本面尚不支撐股市走強的情況下，還沒(méi)有足夠的調倉和做多動(dòng)力。銀河證券基金研究中心分析師表示，雖然相當一部分基金在進(jìn)行調倉換股，調整配置，并公開(kāi)表示看好大盤(pán)藍籌股，但是基金整體上還是有很大一部分市值在中小盤(pán)上。以基金截至2011年底大約1.36萬(wàn)億的股票資產(chǎn)要在短期完成大小盤(pán)風(fēng)格的轉換，有一定的難度。特別是在市場(chǎng)資金面并不寬裕，大盤(pán)藍籌股難以走出趨勢性行情的背景下，基金可能傾向于抓住中小盤(pán)股反彈的機會(huì )，因此依然偏好高彈性的中小盤(pán)股票。