龍年春節前后，短短兩月之余，A股的人氣已經(jīng)超出多數人預期，股指反彈超過(guò)10%�！按航喯戎�，此時(shí)債市中“攻守兼備”的可轉債已悄然分享著(zhù)難得的市場(chǎng)人氣，從大盤(pán)品種石化轉債到中小盤(pán)品種國電轉債，可轉債集體回歸100元面值。
曾幾何時(shí)以南山轉債和銅陵轉債為代表的股性極強的轉債讓基金獲益頗豐，細數國內已經(jīng)運作的可轉債基金，2011年轉債風(fēng)暴過(guò)后，基金公司投資可轉債除了對收益的追求外，更多了一份對風(fēng)險控制的認識。事實(shí)上，股指震蕩上揚，可轉債正股震蕩筑底，一批轉股溢價(jià)率較低的轉債品種表現持續穩定，這為可轉債基金迎來(lái)良好的投資時(shí)機。
政策趨緩 轉債危機已過(guò)
去年，宏觀(guān)經(jīng)濟趨緊，緊縮性的貨幣政策讓市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏，加之多年醞釀的信用違約危機隱現，債市哀鴻遍野，轉債受到股市下跌和流動(dòng)性緊縮雙重制約，可轉債品種集體暴跌。隨著(zhù)去年年底，貨幣政策如期有所松動(dòng)，有利的宏觀(guān)經(jīng)濟政策讓轉債投資得到復蘇。
正在發(fā)售可轉換基金的長(cháng)信基金固定收益部總監李小羽認為，“2008、2009年是保增長(cháng)，2010、2011年政策重心是防通脹，今年的政策重心則是在經(jīng)濟增長(cháng)下滑與并不低的通脹間尋求平衡�！�
在李小羽看來(lái)，中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸是大概率事件，而通脹會(huì )長(cháng)期處于較溫和狀態(tài)，不會(huì )下降到很低的位置，這就決定了對貨幣政策不要有太高預期�！拔覀円吹揭酝苿�(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的因素正在變化，如人口紅利正在逐步減弱，人民幣升值預期的變化會(huì )減弱對外資的吸引力，城鎮化還有空間但增速會(huì )放緩。不過(guò)，隨著(zhù)改革進(jìn)程的加速，有望進(jìn)一步釋放增長(cháng)動(dòng)力，經(jīng)濟軟著(zhù)陸是大概率事件�！�
長(cháng)信基金固定收益部認為，2011年底CPI終于實(shí)現回落，通脹得到緩解；2011年11月，央行三年來(lái)首次降低存款準備金率，2012年2月又再次降低存款準備金率，政策松動(dòng)信號明顯；2011年12月上證A股跌至三年來(lái)新低，股市正處筑底過(guò)程中。政策松動(dòng)趨勢明顯，股市有望轉機，而可轉債估值目前正處于歷史低位，其投資價(jià)值增大。
轉債擴容 投資標的豐富
長(cháng)期以來(lái)，可轉債基金受到投資標的稀缺限制，轉債資產(chǎn)偏低，而且可選擇余地少，可轉債基金并不受到業(yè)內關(guān)注。直到2010年11月，國內第二只可轉債基金富國可轉債獲批發(fā)售，可轉債基金才逐步被開(kāi)發(fā)出來(lái)，從2004年國內首只可轉債基金興業(yè)可轉債算起，轉債基金出現6年空檔期。
在眾多業(yè)內人士看來(lái)，轉債基金長(cháng)期無(wú)人問(wèn)津的重要原因正是國內可轉債本身數量稀缺所致。相對其他債券品種，可轉債在我國發(fā)展較晚，目前個(gè)數及票面總額占比占全部債券市場(chǎng)的比重僅為0.6%左右，成長(cháng)空間較大。
最近兩年，可轉債發(fā)行規模在明顯上升，2010年以來(lái)可轉債發(fā)行規模超過(guò)1100億，比過(guò)去12年發(fā)行的可轉債總和還多，未來(lái)可轉債融資潛力還將被大大發(fā)掘。到了2011年，市場(chǎng)共發(fā)行可轉債9只，發(fā)行規模為413.2億，可轉債市場(chǎng)擴容跡象明顯，僅石化轉債就高達230億元。
據不完全統計顯示，2012年擬發(fā)可轉債9只，合計擬發(fā)可轉債規模為946.55億，如按期發(fā)行，2012年可轉債發(fā)行規模將創(chuàng )歷史新高，未來(lái)可轉債產(chǎn)品數量及規模都將大幅度提升，從而解決可轉債品種稀缺的投資壁壘。
估值、正股低位 可轉債攻守價(jià)值凸顯
作為股權和債權結合的債券品種，轉債兼具股票和債券雙重特征。 從投資的角度來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)震蕩的背景下，
可考慮增持債性較強，或下跌中離到期日較近的可轉債，從而提供較好風(fēng)險保護。而在股市低位時(shí)，可選擇投資收益率高、轉股溢價(jià)率低的轉債，下探風(fēng)險保護，上漲分享獲利。
可轉債到期收益率越高、轉股溢價(jià)率越低，純債溢價(jià)率越低，其債性越強，安全性就越高；股性越強，其獲得超額收益的機會(huì )越大。
反觀(guān)2011年，轉債市場(chǎng)因估值影響受到重創(chuàng )，目前轉債市場(chǎng)已經(jīng)回到底部區域，絕對價(jià)位處于歷史低位，轉債的轉股溢價(jià)率處于歷史低位，這意味著(zhù)轉債價(jià)格跟隨正股向上的彈性比較大。
長(cháng)信基金固定收益部分析，當前可轉債正處在兼具債券到期收益率高、股性投資價(jià)值提升的良好區間。在債券收益率方面，這意味著(zhù)目前轉債的債性收益較高。據wind統計，截至1月4日，可轉債的最高收益率可達5.4787%，所有可轉債的平均到期收益率達3.1312%，即使未來(lái)股市不好，該部分收益也有望成為可轉債投資的安全墊。在股票方面，目前轉股溢價(jià)率低，正股價(jià)格處于低位，轉債股性極強。
截至2011-12-31 數據來(lái)源：wind
轉債基金稀缺 長(cháng)信轉債可關(guān)注
去年以來(lái)，借助市場(chǎng)底部擴充基金產(chǎn)品線(xiàn)，開(kāi)發(fā)轉債基金的公司明顯增加。統計顯示，截至2011年底，共發(fā)行9只可轉債基金；當前市場(chǎng)股票基金940多只，轉債基金占比不到1%；債券基金140多只，轉債基金占比不到10%；隨著(zhù)可轉債品種的增多，機構投資可轉債優(yōu)勢將更為明顯，可轉債基金需求將出現井噴式增長(cháng)。
對此，由擁有近9年固定收益產(chǎn)品管理經(jīng)驗并長(cháng)期表現穩定、良好的長(cháng)信基金固定收益團隊打造的長(cháng)信可轉債基金也正在發(fā)售當中。資料顯示，長(cháng)信可轉基金固定收益投資比例不低于80%（其中可轉債投資比例不低于固定收益資產(chǎn)的80%），權益類(lèi)投資比例不高于20%，并可持有由可轉債轉股獲得的股票，結合了股票的長(cháng)期增長(cháng)潛力及債券所具有的低風(fēng)險和收益固定的優(yōu)勢。
作為長(cháng)信可轉債基金擬任基金經(jīng)理，李小羽介紹道，未來(lái)公司傾向于新上市的轉債，還有正股基本面優(yōu)良、轉股溢價(jià)率低、純債保護較高品種。具體來(lái)談，公司還會(huì )關(guān)注一些投資機會(huì )，比如條款博弈機會(huì )：新發(fā)轉債條款向轉債持有人利益傾斜，老券被迫下修轉股價(jià)，增強轉債保護。另外，當前可轉債估值與絕對價(jià)格均處于歷史低位，債底保護在歷史高位，權益市場(chǎng)估值，尤其是大盤(pán)股估值進(jìn)入底部區域，低估值轉債品種配置價(jià)值凸顯，流動(dòng)性好、強股性品種存在優(yōu)勢。
目前，長(cháng)信固定收益團隊成立九年，旗下管理貨幣基金、普通債券基金、中短債基金、分級債券基金共四只，業(yè)績(jì)整體表現穩定。長(cháng)信利息收益基金成立于2004年3月19日，作為國內最早的貨幣市場(chǎng)基金之一，經(jīng)過(guò)近八年穩健運作，業(yè)績(jì)規模長(cháng)期保持穩定，廣受投資者的關(guān)注。據wind資訊，截至2011年12月31日，相對A股市場(chǎng)超過(guò)21%的跌幅，長(cháng)信利息收益基金B，2011年年化收益率為4.1756%，在69只貨幣市場(chǎng)基金（含A、B）中位列第三位。