退市新規或戳破三千億“殼泡沫”
2012-03-07   作者:劉興龍  來(lái)源:中國證券報
 
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    近期,退市制度成為證券市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題。目前正常交易的ST公司市值高達3038.94億元,加權平均市盈率131倍,殼資源泡沫化嚴重。推行合理、有效的退出機制將有助于優(yōu)化資源配置和提高上市公司質(zhì)量,并且根除目前ST公司“二一二”保牌、資不抵債等痼疾。
  市場(chǎng)人士指出,主板市場(chǎng)新的退市制度將會(huì )更加多元化、定量化,不僅考慮業(yè)績(jì)和資產(chǎn)質(zhì)量,也會(huì )兼顧流動(dòng)性指標。

  23家公司十年“不倒翁”

  截至目前,主板公司共有151家ST公司,剔除暫停上市和長(cháng)期停牌的因素,118家公司處于正常交易的狀態(tài)。這118家公司3月6日的A股市值合計為3038.95億元,按照2011年三季報業(yè)績(jì)年化測算,凈利潤總額僅為23.14億元,加權平均市盈率高達131.35倍,是目前A股平均估值的數倍。由于殼資源炒作盛行,投資者基于投機的目的推高ST公司的股價(jià),估值泡沫化十分嚴重。
  由于業(yè)績(jì)是現行退市體制中最主要的衡量指標,這導致上市公司為了保牌摘帽大展財技。對于ST公司來(lái)說(shuō),業(yè)績(jì)“二一二”幾乎成了常態(tài),只要一年扭虧就可以保證前后五年的上市資格。由于主營(yíng)業(yè)務(wù)難以為繼,為實(shí)現扭虧,ST公司通過(guò)各種手段調節利潤以規避退市,每逢歲末年初,財政補貼、大股東輸送利潤、資產(chǎn)處置衍生出大量的非經(jīng)常性收益。
  市場(chǎng)人士指出,新的退市制度將在業(yè)績(jì)考核上更加嚴格和客觀(guān),例如可能會(huì )在恢復上市的標準中,加入以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低作為盈利判斷的標準,防止出現上市公司通過(guò)一次性交易或關(guān)聯(lián)交易等方式規避退市的行為。
  翻開(kāi)ST公司的戴帽摘帽信息往往會(huì )看到一連串的記錄。其中,僅戴帽時(shí)間超過(guò)5年的ST公司就多達73家,占到了總數的近一半,考慮到戴帽前已經(jīng)連續虧損兩年,這些公司在長(cháng)達7年的時(shí)間里依然“保牌有望、退市無(wú)憂(yōu)”。
  值得一提的是,23家ST公司的首次戴帽時(shí)間要追溯到十年前(部分公司期間曾摘帽),由于踩準了業(yè)績(jì)虧損和盈利的步點(diǎn),這些“不倒翁”如今依然活躍在主板市場(chǎng)。
  作為1996年就登陸的老牌A股公司,*ST寶誠(600892)1998年就戴上了“ST”的帽子,此后經(jīng)歷了六次變更,簡(jiǎn)稱(chēng)從石勸業(yè)、ST石勸業(yè),到湖大科教、ST湖科、*ST湖科、*ST寶誠,可謂是保牌戲與賣(mài)殼戲相互交織。在2008年實(shí)現643.18萬(wàn)元盈利之后,*ST寶誠再度連續兩年虧損,2009年、2010年虧損額均超過(guò)千萬(wàn)元。不過(guò),*ST寶誠嚴格遵循“二一二”的步調,今年2月29日披露的年報顯示,該公司2011年凈利潤458.26萬(wàn)元,再度通過(guò)微利躲過(guò)退市的利劍。

  43家公司資難抵債

  股票市場(chǎng)的主要功能之一是資源配置,投資者的資金應該通過(guò)上市公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生出更多的價(jià)值。不過(guò),許多ST公司早已喪失了創(chuàng )造財富的功能,反而成為了資金的黑洞,處于資不抵債的境地,單從資產(chǎn)價(jià)值來(lái)講,投資者手中的股票只相當于一張廢紙。
  用每股十幾元的價(jià)格買(mǎi)來(lái)背負著(zhù)負資產(chǎn)的ST公司股票,這背后是殼資源重組炒作的投機沖動(dòng)。依據創(chuàng )業(yè)板的退市制度設定,凈資產(chǎn)連續為負將有可能終止上市,如果主板也實(shí)施類(lèi)似的制度,將使一些殘喘的皮包上市公司淘汰出證券市場(chǎng)。
  統計顯示,結合年報和去年三季報,股東權益為負的ST公司共計43家,資難抵債成為了它們共同的特征。由于負債水平普遍較高,經(jīng)營(yíng)不善和巨額的利息支出形成了疊加效應,在尚未披露的公司中,20家公司預計2011年出現虧損,占負資產(chǎn)ST公司總數的46.5%。其中,7家*ST公司因為可能連續三年出現虧損,面臨著(zhù)暫停上市的風(fēng)險。
  在正常交易的ST公司中,*ST中華A負債水平最高,去年三季度末資產(chǎn)總額1.62億元,負債總額18.71億元,資產(chǎn)負債率達到了驚人的11.56倍。雖然*ST中華A今年1月份發(fā)布了業(yè)績(jì)預增公告,預計2011年實(shí)現凈利潤約為3500萬(wàn)元,不過(guò)截至去年三季度末,該公司的股東權益為-17.09億元,如果單純靠盈利彌補,需要長(cháng)達48年的時(shí)間才能夠實(shí)現凈資產(chǎn)由負轉正。
  *ST寶碩的故事頗為戲劇性,由于歷史原因,該公司背負了大量的負債,截至2011年三季度末仍然是負資產(chǎn)現象最為嚴重的ST公司,股東權益為-26.46億元。不過(guò)1月份披露的業(yè)績(jì)預增公告顯示,通過(guò)破產(chǎn)重組,*ST寶碩僅2011年可以確定的債務(wù)重組收益就高達22億元。
  目前主板市場(chǎng)有151家ST公司,占到主板公司總數的10.82%,超過(guò)了一成的水平,既要避免“一刀切”造成損害投資者利益,又要抑制本無(wú)價(jià)值的“殼資源”價(jià)格虛高?傮w來(lái)看,推行新的主板退市制度是大勢所趨,既有利于遏制投機炒作行為,也有利于促進(jìn)理性投資理念,提高上市公司質(zhì)量。

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