股票型基金考驗的是什么？——基金經(jīng)理主動(dòng)管理的能力；股票型基金在熊市中自保的最佳方式是什么？——最大幅度地降低倉位；2007年被套高位的基金投資者最佳的解套方式是什么？——熊市中最大限度的自保，牛市中最大限度的自救！
　　面對上面的種種疑問(wèn)，面對現實(shí)，一個(gè)最為現實(shí)的問(wèn)題擺在了我們面前：股票型基金60%的倉位底限合理嗎？
　　在3·15來(lái)臨之時(shí)，《每日經(jīng)濟新聞》呼吁，在保護消費者權益的同時(shí)，也不要忘記投資者權益的保護，或許他們是同一群人。
　　60%的倉位限制，就像一把雙刃劍，在保護市場(chǎng)，保護投資者的同時(shí)，反過(guò)來(lái)也可能給他們帶來(lái)傷害。
　　正是有了這60%的倉位限制，在暴跌市場(chǎng)上，基金經(jīng)理只能眼睜睜看著(zhù)市值的“隱形殺手”，而不敢動(dòng)手減倉；在其他機構投資者已經(jīng)悄然撤退之時(shí)，中小投資者還得硬抗系統性風(fēng)險；從2008年暴跌至今，2007年高位入市的投資者，至今依然欲哭無(wú)淚。

　　07年后超八成股基損失超20%

　　大牛市裹挾著(zhù)對基金一無(wú)所知的投資者蜂擁而至，瘋狂追逐過(guò)后，給投資者留下的至今留下血淋淋的傷口，和不知何時(shí)才能回本的迷茫。事實(shí)上，自2007年滬深股市進(jìn)入巔峰時(shí)刻后，四年多的時(shí)間，又有多少基金能夠重登山頂，拾起昔日的風(fēng)光？
　　《每日經(jīng)濟新聞》記者統計顯示，自2007年10月16日至本周一，在可統計的204只偏股型基金中，只有華夏大盤(pán)精選、華夏復興和嘉實(shí)增長(cháng)三只偏股型基金凈值實(shí)現了跨越，期間凈值漲幅分別為64.83%、7.48%和5.3%。
　　數據同時(shí)顯示，同期虧損幅度超過(guò)20%的開(kāi)放式偏股型基金的數量為175只，占比高達85.78%，期間凈值損失超過(guò)50%的基金仍然有25只。摩根士丹利華鑫旗下的大摩基礎行業(yè)基金凈值損失最為慘重，虧損幅度為66%。
　　撇開(kāi)市場(chǎng)本身的因素，有業(yè)內人士將此歸咎于股票型基金60%的最低倉位限制。在市場(chǎng)系統性風(fēng)險來(lái)臨時(shí)，中小投資者將為60%的最低倉位買(mǎi)單。
　　那么在過(guò)去近5年時(shí)間內，那些表現出色或整體抗跌的基金，是否都是倉位更為靈活的基金？
　　記者統計顯示，上述提及期間內，表現前二十名的公募基金中，只有13只偏股型基金。
　　在這些基金中，華夏大盤(pán)精選、嘉實(shí)增長(cháng)和中銀中國三只偏股型基金倉位波動(dòng)范圍都在40%~95%；大摩資源優(yōu)選的持倉位比例規定為30%~95%；嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金的股票資產(chǎn)部分范圍為25%~95%。鵬華行業(yè)成長(cháng)、富國天惠成長(cháng)、華夏經(jīng)典等多只基金其持股比例最低限制都在60%以下。靈活程度均超過(guò)標準股票型基金。
　　就在近期，大摩華鑫基礎行業(yè)也公告稱(chēng)，基金約定倉位由原來(lái)的50%~75%的范圍被調整為30%~80%，倉位波動(dòng)范圍明顯放寬。

　　“站崗”者多為中小投資者

　　在《每日經(jīng)濟新聞》記者的統計中發(fā)現，2007年后承受基金凈值虧損的多數是中小持有人，重視資金成本的機構早已把資金撤出。他們在牛市號召下入市時(shí)尚且懵懂，在被套后才恍然大悟。在被套多年之后，有的已經(jīng)遠離這個(gè)市場(chǎng)。
　　以大成精選增值混合型基金為例。這只成立于2004年12月份的基金，從2007年10月份至今仍有34.36%的跌幅。早在2007年市場(chǎng)尚處高點(diǎn)時(shí)，個(gè)人投資者持有比例只有2.08%，到了2008年年末，這一數字飆升至99.31%�？梢�(jiàn)，在機構投資者火速撤離后，留下遲遲不肯 “割肉”的，正是中小投資者。
　　“我們公司旗下的老基金，特別是老的偏股型基金，其客戶(hù)構成主要是在2006年和2007年入市的老基民�！蹦澈腺Y基金公司的工作人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者證實(shí)。
　　記者注意到，中小投資者 “接盤(pán)”并不是個(gè)案，而是幾乎涵蓋了市場(chǎng)上大部分主動(dòng)型偏股型基金。
　　同花順數據顯示，在107只可比普通股票型基金中，2008年期間個(gè)人投資者持有基金比例上升的占到六成。包括大成景陽(yáng)領(lǐng)先股票、易方達科訊、景順長(cháng)城、和光大保德信紅利股票等多家基金公司旗下產(chǎn)品，在2008年個(gè)人投資者持有比例增長(cháng)幅度達到20%。
　　同時(shí)記者發(fā)現，跌幅較大的基金中，個(gè)人投資者持有比例絕大部分超過(guò)90%，有的甚至達到98%甚至更高。

　　高位被套5年不見(jiàn)解套跡象

　　回顧過(guò)去，時(shí)至今日，當初高位入市遲遲不肯割肉離開(kāi)的基民，已經(jīng)在高位“站崗”近5年。
　　北京一位資深基金人士日前接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)斷言，相信目前這些高位被套牢的基民中，超過(guò)9成都是中小投資者�？梢院敛豢鋸埖卣f(shuō)，2007年的高位成為眾多中小投資者的“傷心地”。
　　湖北的一位基民李振飛（化名）至今仍然被套，他在2007年10月份買(mǎi)的深圳某基金公司產(chǎn)品，至今虧損仍然高達52%以上。經(jīng)歷了2008年的暴跌之后，李振飛先生再也沒(méi)有往基金投資中增加過(guò)資金，“2008年初還看看凈值走勢，還會(huì )逢低補倉，到了2008年底已經(jīng)徹底沒(méi)有信心，現在是眼不見(jiàn)心不亂�！�
　　李先生也對基金倉位60%的規定頗有微詞：“最低60%的倉位，這不是拿我們的錢(qián)去買(mǎi)單嗎？”
　　在北京，某大型商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)理財經(jīng)理向記者介紹說(shuō)，在牛市高位買(mǎi)入公募基金的投資者，不少至今仍未解套，而且對持有基金的態(tài)度比較消極，“建議贖回改投其他產(chǎn)品的建議經(jīng)常不被理解，他們可能要等面值恢復一些再做處置�！�
　　這位理財經(jīng)理在2007年正式進(jìn)入銀行工作，也是在同一時(shí)期開(kāi)戶(hù)認購基金、介紹親友買(mǎi)入基金，“2007年傷心的不止是普通基民，連我們銀行工作人員也都被套�！薄�

　·記者手記：60%底限 保護還是傷害？

　　基金的誕生即被賦予了歷史的重任——作為機構投資者，需要承擔穩定市場(chǎng)的重擔。但是若干年之后，當我們再度回眸之時(shí)，無(wú)論2006、2007年基金最為強勢之時(shí)，還是2008年的暴跌之時(shí)，基金不僅沒(méi)有對市場(chǎng)有很好的穩定作用，反而起到了助漲助跌的作用。
　　現在基金的話(huà)語(yǔ)權大幅下降之后，扮演市場(chǎng)穩定器的作用已經(jīng)力不從心。為什么在一輪大跌過(guò)程中，在以社保、保險資金為主的資金撤退之后，基金還得按照這60%的倉位苦苦挨著(zhù)系統性風(fēng)險的屠殺？
　　有了這60%的倉位，可以最大限度保證基金在上漲市場(chǎng)中分享收益；但是在下跌市場(chǎng)中呢？下跌50%意味著(zhù)需要上漲100%才能回到起點(diǎn)，這60%的倉位限制究竟是“呵護”還是“傷害”？
　　一個(gè)鐵打的現實(shí)擺在了我們面前，如果不打破股票型基金60%的底限，那么按照現在A(yíng)股市場(chǎng)“熊長(cháng)牛短”的現實(shí)，要想讓2007年高位入市的投資者解套，那談何容易。毫不夸張地說(shuō)，60%倉位的限制，成為了2007年高位入市投資者最大的 “隱形殺手”。

　　·個(gè)案解析
　　嘉實(shí)主題精選成立日期：2006年7月21日持股倉位區間：30%~95%

　　2010年上半年，跌宕的滬深A股市場(chǎng)令偏股型基金十分受傷，但嘉實(shí)主題精選則是以6.34%的成績(jì)，成為當時(shí)唯一一只實(shí)現正收益的偏股型基金。
　　基于對2010年二季度基本面不確定性很大、市場(chǎng)估值極不均衡等的考慮，嘉實(shí)主題精選堅持倉位管理高于結構管理和現金為王的投資思路。嘉實(shí)主題精選2010年二季報顯示，其6月底其股票倉位只有30.25%，達到契約規定的30%底線(xiàn)。
　　盡管在2010年下半場(chǎng)的反彈中踏空，上半年的突出業(yè)績(jì)，也奠定了其在2010年度位于同類(lèi)型基金排名前1/3的基礎。
　　滬上某基金公司投資人士表示，在2010年上半年的市場(chǎng)，現金是最佳選擇�！皞}位下降幾個(gè)點(diǎn)，基金的優(yōu)勢都很明顯。在很多股票型基金60%的倉位底線(xiàn)時(shí)，它的倉位只有30%，優(yōu)勢已經(jīng)很明顯了”。
　　統計數據顯示，2007年10月16日至2012年3月12日，嘉實(shí)主題精選的凈值損失只有近17%，屬于抗跌基金。
　　泰達宏利成長(cháng)股票成立日期：2003年4月25日持股倉位區間：無(wú)固定倉位
　　早在2008年年初，時(shí)任泰達荷銀基金公司首席策略分析師的尹哲就建議投資者尋找一些倉位限制較少、業(yè)績(jì)表現穩健的老基金。該類(lèi)基金的特征之一是倉位彈性大，上限可以是90%，下限可以較低，甚至可以為0。在波段性行情中該類(lèi)基金將更加靈活，同時(shí)該類(lèi)基金往往歷經(jīng)牛熊考驗，業(yè)績(jì)表現穩健。
　　顯然，倉位自由已經(jīng)成為投資避險的良方。泰達宏利成長(cháng)從2007年10月份至今，通過(guò)靈活的倉位策略，目前只剩下5.29%的凈值跌幅，是同類(lèi)基金中表現最好的基金之一。
　　其招募說(shuō)明書(shū)顯示，基金并沒(méi)有對相關(guān)股票倉位做出明確的界定。同花順統計數據顯示，2008年開(kāi)始，泰達宏利成長(cháng)股票的持股倉位一直在70%以下，到了2008年年底，降低至60%的水平。這被認為是該基金較少受到?jīng)_擊的主要原因。