發(fā)生金融危機以來(lái)，歐元區身陷債務(wù)泥潭，美國失業(yè)率高企，美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟推出量化寬松的貨幣政策。這期間，日元一直比想象中更加強勁，提到日元的第一反應便是避險。
    要探究日元由強走軟的根本，我們不妨首先來(lái)分析一直以來(lái)推動(dòng)日元單邊升值的因素。一方面，各國為刺激經(jīng)濟復蘇不斷降低利率，并啟動(dòng)寬松的貨幣政策。這些措施均激起了市場(chǎng)對于未來(lái)通脹惡化的預期，雖然日本也擴大了資產(chǎn)購買(mǎi)規模，但日本持續的通縮在一定程度上給予日元支撐。另一方面，美聯(lián)儲的量化寬松對美元構成巨大打壓，并且長(cháng)期的低利率政策，令美元相比日元更具套息潛質(zhì)。再加上，金融體系發(fā)生重大危機時(shí)，避險情緒濃厚，市場(chǎng)看多避險貨幣日元。所以持有日元債務(wù)的人希望盡早清算債務(wù)，買(mǎi)入日元償還貸款。以上幾點(diǎn)均構成了維持日元此前不斷走強的重要因素。
    過(guò)去數年間，一直有人在試圖作空日元，每年都是虧損的占據絕大多數，因為日元的強勢幾乎不曾動(dòng)搖。但就在今年2月14日，日本央行宣布擴大10萬(wàn)億資產(chǎn)購買(mǎi)規模，并將通脹目標設定在1%以后，美元兌日元在日線(xiàn)圖上幾乎呈直線(xiàn)攀升，并頻頻沖擊歷史高位。上周，日本央行繼續寬松，宣布將推出2萬(wàn)億日元低息貸款支持高增長(cháng)產(chǎn)業(yè)。美元兌日元來(lái)到了83.39最高層觸及84.17。
    那么，近來(lái)日元持續貶值的原因會(huì )是什么？支持日元升值的因素是否還存在呢？回顧2010年11月5日，日本央行就曾設立過(guò)近35萬(wàn)億的基金以購買(mǎi)資產(chǎn)，規模遠大于本次。因此，在這次的貨幣政策中，對遏制日元單邊升值的貢獻更大的是制定了通脹目標在1%，而并非擴大10萬(wàn)億資產(chǎn)購買(mǎi)規模。因為它暗示了日本央行的干預動(dòng)作還遠未結束，從而扭轉了投資者長(cháng)期看多日元的預期。另外，美聯(lián)儲主席伯南克近期分別在貨幣政策前景講話(huà)和美國獨立社區銀行家協(xié)會(huì )的講話(huà)中，暗示美國經(jīng)濟正在緩慢復蘇，失業(yè)率雖然還在高位但已經(jīng)出現好轉，更重要的是，對第三次量化寬松只字未提。美聯(lián)儲穩健的貨幣政策給予了美元強有力的支撐。同時(shí)，近期美國公債收益率與可比日債的收益率之差有明顯上升，使基于美元和日元的套息交易（拋空低息的日元而追入高息貨幣）在2月以來(lái)也越發(fā)盛行，加劇日元拋盤(pán)的壓力。
    美聯(lián)儲的穩健與日本央行的決心再加上套息交易的推波助瀾，共同構成了日元近期持續貶值的內在原因。上周五美元指數在79.81位置稍作調整，美元兌日元也在83.43止住了腳步。若上述因素得以延續，那么日元將有繼續貶值的空間。