本周一，滬深兩市交投平穩，指數呈現窄幅震蕩的局面。不過(guò)，個(gè)股表現仍然活躍，而部分前期滯漲股更是取得了不俗的成績(jì)。在權重股按兵不動(dòng)的情況下，市場(chǎng)賺錢(qián)效應仍在，而從早盤(pán)市場(chǎng)調整時(shí)買(mǎi)盤(pán)的不斷涌入來(lái)看，市場(chǎng)人氣依然較為活躍。在經(jīng)濟基本面不出現超預期下滑的前提下，短期A(yíng)股出現系統性下跌的風(fēng)險不大。
熱點(diǎn)快速輪動(dòng) 滯漲個(gè)股受歡迎
19日，滬綜指以2401點(diǎn)低開(kāi)，早盤(pán)受地產(chǎn)板塊拖累，股指一度下探至2383.67點(diǎn)。但隨后，大量買(mǎi)盤(pán)開(kāi)始有條不紊地逢低吸籌，除部分前期累積漲幅較大的周期性股票外，個(gè)股股價(jià)普遍日內呈現出先抑后揚的走勢。截至昨日收盤(pán)，滬綜指收報2410.18點(diǎn)，漲幅為0.23%，深成指收報10296.17點(diǎn)，漲幅為0.16%，滬深兩市分別成交了1029.8億元和933.3億元，量能表現較為穩定。創(chuàng )業(yè)板昨日上漲1.83%，再度領(lǐng)跑所有主要指數。
從昨日的市場(chǎng)表現來(lái)看，盡管上證綜指僅上漲了5.44點(diǎn)，漲幅僅為0.23%，但并不妨礙盤(pán)中熱點(diǎn)的多面開(kāi)花。在權重股普遍“按兵不動(dòng)”的情況下，個(gè)股表現較為活躍，分時(shí)圖中的黃線(xiàn)大幅高于白線(xiàn)。其中，前期滯漲股的強勢表現尤為值得關(guān)注。在昨日漲停的23只個(gè)股中，來(lái)自餐飲旅游、商業(yè)貿易、醫藥生物、電力及公用事業(yè)等防御性板塊的個(gè)股占據半壁江山，而今年1月6日以來(lái)累計漲幅不足30%的個(gè)股昨日漲幅普遍跑贏(yíng)大盤(pán)。近期餐飲旅游、醫藥生物、電力及公用事業(yè)個(gè)股表現相對較好，也主要源于其前期股價(jià)的滯漲。
與之相對應的是，昨日位于跌幅榜前列的個(gè)股均為近期的強勢股，川潤股份、深國商、青青稞酒和奧維通信昨日跌幅均在5%以上，上述4只個(gè)股自1月6日大盤(pán)見(jiàn)底反彈以來(lái)分別累計上漲了148.58%、33.55%、76.35%和100.91%。兩相比較可以發(fā)現，資金正在從階段累計漲幅較大的強勢股流出，進(jìn)入前期滯漲個(gè)股。
從行業(yè)板塊表現來(lái)看，這種資金在不同板塊間“折騰”的特征較為明顯。早盤(pán)餐飲旅游與有色金屬行業(yè)表現一枝獨秀，但隨后建材、紡織服裝、農林牧漁等板塊逐漸跟上隊伍，而部分餐飲旅游個(gè)股在上午見(jiàn)到高點(diǎn)后，股價(jià)有所下滑。同時(shí)，上周表現搶眼的食品飲料板塊，昨日遭遇到了較強的獲利回吐壓力，收盤(pán)中信食品飲料行業(yè)指數下跌0.79%，在所有行業(yè)中表現最差。
做多人氣仍在 深幅調整風(fēng)險不大
從昨日滯漲股補漲、強勢股回調的表現來(lái)看，大盤(pán)目前的上漲仍然是以場(chǎng)內資金的博弈為主。這種場(chǎng)內資金曠日持久的博弈，至少表明了兩層含義。
首先，場(chǎng)內資金認為當前市場(chǎng)的系統性風(fēng)險不大，市場(chǎng)中存在著(zhù)一定的賺錢(qián)效應。從經(jīng)濟基本面來(lái)看，盡管最新的工業(yè)增加值和PPI等宏觀(guān)數據顯示，一季度中國經(jīng)濟尚未見(jiàn)底，但目前市場(chǎng)對于經(jīng)濟在二季度見(jiàn)底的預期較為一致。如果經(jīng)濟底在二季度出現，那么從經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，當前中國的經(jīng)濟已處于通脹與經(jīng)濟增速“雙下”階段的后期，此時(shí)，從大類(lèi)資產(chǎn)的配置角度來(lái)講，股票與債券將是最佳選擇。因此，無(wú)論從時(shí)間還是空間的角度來(lái)看，在2400點(diǎn)附近，除非經(jīng)濟底超預期推后或者貨幣政策再次轉向緊縮，否則市場(chǎng)未來(lái)大幅下行的空間很小。對機構資金而言，在當前階段踏空的風(fēng)險要大于市場(chǎng)二次探底的風(fēng)險。
其次，在管理層不斷推出制度紅利意圖提振股市信心的背景下，股指始終未能突破2500點(diǎn)，主要是因為場(chǎng)外資金入場(chǎng)積極性有限。而抑制增量資金入市的主要原因無(wú)外乎兩點(diǎn)：一是宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性；二是“熊市思維”的固化。因此，風(fēng)險偏好相對較低的投資者普遍采取輕倉操作或者耐心等待經(jīng)濟底的出現后再加以操作。
但一般來(lái)講，經(jīng)濟底與市場(chǎng)底的疊加一般建立在過(guò)往投資拉動(dòng)型的傳統經(jīng)濟模式下，即央行通過(guò)大幅放松貨幣政策，以刺激投資拉動(dòng)經(jīng)濟的模式。在這種模式下，宏觀(guān)經(jīng)濟往往呈現“V”型反轉的格局。不過(guò)，今年這種經(jīng)驗論或將失效，主要由于在經(jīng)濟調結構、促轉型的大背景下，管理層對宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩的容忍程度有所提高，這從今年貨幣政策預調微調的基調以及政府工作報告下調經(jīng)濟增長(cháng)目標至7.5%可見(jiàn)一斑。在此背景下，今年經(jīng)濟的運行格局很可能是“L”型或者“李寧型”，換言之，今年A股基于經(jīng)濟基本面的改善而出現系統性行情的概率較小，但同時(shí)市場(chǎng)也已經(jīng)預期到了中國經(jīng)濟的軟著(zhù)陸，因此對A股而言，理論上大盤(pán)指數上下浮動(dòng)的空間都較為有限。在此背景下，A股更多的機會(huì )仍然是來(lái)自于以票據直貼利率、3個(gè)月SHIBOR等為代表的廣譜利率下行所帶來(lái)的機會(huì )，即股市估值會(huì )伴隨廣譜利率的下行而被動(dòng)提升。
在這種情況下，行情短期內不太可能面臨系統性的風(fēng)險，震蕩仍將是未來(lái)一段時(shí)間內股市運行的主基調。而在震蕩期間，A股中仍不乏結構性的機會(huì )，近期A(yíng)股中領(lǐng)漲股回調、滯漲股補漲的運行格局或正是對投資者的啟示。