日前，產(chǎn)業(yè)并購基金成為業(yè)界關(guān)注度較高的業(yè)務(wù)板塊。國內外券商爭相布局，此業(yè)務(wù)或為券商帶來(lái)新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
大券商先知先覺(jué)
據了解，基于對中國產(chǎn)業(yè)并購基金機會(huì )的認可，國外券商已經(jīng)開(kāi)始積極布局。野村證券于3月份在北京、上海、深圳等多地調研摸底，和多家機構進(jìn)行磋商。野村證券準備先期在上海成立相關(guān)咨詢(xún)類(lèi)公司，以和國內機構合作的方式，為野村證券參與到中國并購產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)做鋪墊。據了解，去年日本全國上市公司僅不到30家，其國內資本市場(chǎng)增量機會(huì )已很稀少，而同期中國單個(gè)年度IPO數量是其十倍左右，未上市項目更是數量龐大。因此其將目光集中到鄰近的中國市場(chǎng)。
國內券商對此領(lǐng)域也早已積極關(guān)注。日前國內一家大型券商已經(jīng)初步獲得批準，成立并購產(chǎn)業(yè)基金，其初步規模在百億元人民幣左右。若試點(diǎn)得以推廣，這對于國內多數市值在幾百億左右的券商，此業(yè)務(wù)將對行業(yè)的投行業(yè)務(wù)存在較大影響，券商新增業(yè)務(wù)擴張不容忽視。
產(chǎn)業(yè)并購基金存大機會(huì )
之所以國內外券商不約而同開(kāi)始布局產(chǎn)業(yè)并購基金，是有其趨勢性原因的。券商的投行業(yè)務(wù)，承銷(xiāo)上市的模式只是關(guān)注到了目前能上市的存量部分。而更多的增量業(yè)務(wù)，比如多數不能上市的項目，其實(shí)是一個(gè)很大的蛋糕。而這塊蛋糕到現在依然沒(méi)有開(kāi)始進(jìn)入行業(yè)的主流業(yè)務(wù)范圍，只有少數先期預見(jiàn)到了這一點(diǎn)的券商提早開(kāi)始布局。
“從私募股權投資領(lǐng)域來(lái)看，去年活躍的產(chǎn)業(yè)基金超過(guò)1000家，每家平均2到3個(gè)基金，加上從2007年以來(lái)投資的項目，存量基金數量龐大。而目前中小板和創(chuàng )業(yè)板每年僅上市300家左右的公司。按照此速度，巨大的存量PE基金被市場(chǎng)完全消化，實(shí)現最終上市或者退出，預計要到2020年才能完成�！蹦炒笮退侥脊蓹嗷鹑耸糠治稣J為。這樣一來(lái)，不能上市的PE基金面臨著(zhù)資產(chǎn)管理、退出等諸多問(wèn)題。而這正是野村和國內一些券商看到的巨大行業(yè)機會(huì )。該行業(yè)將面臨洗牌和并購重組機會(huì )，個(gè)別大券商已經(jīng)走在了前面。預計第一批券商先行試點(diǎn)后，后續券商會(huì )跟進(jìn)并購產(chǎn)業(yè)基金。
從國外經(jīng)驗看，產(chǎn)業(yè)并購基金的成行，不僅需要的是先知先覺(jué)。多樣化的融資手段和收費模式，較成熟的投資者，良好的產(chǎn)業(yè)整合能力，以及多樣化的退出方式等都是必不可少的。
融資和收費需多樣化
“券商作為市場(chǎng)各方的聯(lián)結者，開(kāi)展這項業(yè)務(wù)，首先要考慮比較多樣化的融資方式，這樣才能保證券商交易成本的降低�！币晃蝗倘耸糠治稣J為。國外并購市場(chǎng)并購成功率較高的一個(gè)重要因素在于投行等中介機構為交易雙方提供了較多的融資方式，大大降低了并購主體開(kāi)展并購的交易成本。目前國外并購的融資方式主要包括了并購主體發(fā)行高風(fēng)險債券、設立并購基金、投資銀行等金融機構為并購企業(yè)提供過(guò)橋貸款等，而目前國內則尚未形成此類(lèi)金融服務(wù)或金融產(chǎn)品。
“另一方面，并購業(yè)務(wù)收費模式多元化也是券商做大此業(yè)務(wù)的動(dòng)力。國外投行針對并購業(yè)務(wù)設計了較為成熟的、極具激勵效用的收費模式，相比之下國內長(cháng)期以來(lái)由于并購業(yè)務(wù)沒(méi)有新增資金，并購雙方對于財務(wù)顧問(wèn)費用的支付能力和意愿都不高，導致并購業(yè)務(wù)對投行來(lái)說(shuō)投入產(chǎn)出比較低，投行不愿投入太多的人力物力從事并購，進(jìn)而影響到投行并購業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量，形成惡性循環(huán)�！比倘耸恐赋�。
需著(zhù)力培育產(chǎn)業(yè)整合能力
券商從事此項并購業(yè)務(wù)，良好產(chǎn)業(yè)整合能力必不可少。因此，并購基金投資方式應與自身的行業(yè)整合能力相匹配。對于行業(yè)龍頭或行業(yè)龍頭與金融機構合作建立的并購基金，以及有行業(yè)整合能力的并購基金，應充分利用控制權最大限度地增加標的公司的價(jià)值；對于僅有資本市場(chǎng)融資渠道優(yōu)勢的并購基金，應以行業(yè)龍頭領(lǐng)投、并購基金參投的形式為主。
“國內事實(shí)上已經(jīng)為這種類(lèi)型的并購基金模式打下了基礎，只是他們目前依然沒(méi)有開(kāi)始走向這個(gè)方向，而且做這些事的是上市公司而非券商�！币晃籔E機構人士分析認為，目前康佳等上市公司，以自身產(chǎn)業(yè)鏈整合為目的的私募股權投資，其實(shí)為以后的并購產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)打開(kāi)了一條產(chǎn)業(yè)化的渠道。他們只需要在自身所在的行業(yè)內整合，發(fā)揮自身優(yōu)勢進(jìn)行相應的并購和資產(chǎn)管理，或許就可取得意想不到的成果。