新股發(fā)行審查趨嚴、二級市場(chǎng)價(jià)格重估，使得作為私募股權基金（PE）盈利主要渠道的IPO退出難度加大。
并且，監管力度不斷升級、資金面趨緊使得基金募集難度加大，以及后續資金頻現無(wú)法到位等問(wèn)題困擾著(zhù)PE的發(fā)展�，F在，全民PE的狂熱正在降溫，整個(gè)行業(yè)將面臨一輪遲到的洗牌。
海外中國概念股上市并未回暖，而國內IPO上市退出也承受壓力，尤其是監管部門(mén)對PE投資IPO項目的監管升級，使得PE的原有盈利模式生變。在業(yè)內人士看來(lái)，“寒冬”成為2012年中國PE市場(chǎng)的關(guān)鍵詞之一。
3月23日，雖然國內網(wǎng)站唯品會(huì )赴美國成功上市，但是首日開(kāi)市即出現破發(fā)，這次被業(yè)內人士視作海外上市“破冰”之旅的IPO沒(méi)有想象中的完美。這也讓唯品會(huì )背后的PE們很難再尋覓到以前那種一IPO就賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的感覺(jué)。
唯品會(huì )海外上市受挫僅是PE遭遇寒冬的一個(gè)縮影。自2011年中國概念股頻遭做空以來(lái)，國內企業(yè)赴海外IPO之路不再那么順暢。同樣，國內的IPO退出之路也并不容易。
清科研究中心的數據顯示，2011年，境內市場(chǎng)上市企業(yè)平均發(fā)行市盈率整體呈下滑趨勢。深圳中小企業(yè)板發(fā)行市盈率由去年1月的67.8倍跌至去年12月的37.87倍，上海證券交易所發(fā)行市盈率由去年1月的71.14倍跌至去年12月的32.08倍，深圳創(chuàng )業(yè)板則由去年1月的87.35倍跌至去年12月的37.72倍，在三個(gè)市場(chǎng)中跌幅最大。
清科的數據還顯示，隨著(zhù)二級市場(chǎng)估值的回歸，VC/PE境內IPO退出賬面回報倍數呈現下滑，自2011年6月起，VC/PE境內IPO平均賬面回報介于3.00倍和6.50倍之間，而在2011年上半年及2010年，回報水平為七八倍，甚至10倍。
“‘上市=暴利’的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去�！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩煾祮粗毖�。而之前部分機構在2010年掀起“全民PE”熱潮時(shí)的高估值投資，但之后出現的一二級市場(chǎng)估值倒掛，使得機構賬面投資回報明顯回落。
近期，監管層對于PE投資IPO項目（尤其突擊入股）的監管要求明顯趨嚴，已經(jīng)發(fā)力至“設、融、投、退”的最后的“退”環(huán)節。在業(yè)內人士看來(lái)，這實(shí)際上是扣住當前投資利益鏈最重要的“退出”一環(huán)，使得PE突擊入股的通道受阻，宣告其通過(guò)一二級市場(chǎng)之間的差價(jià)獲取高額利潤的盈利模式結束。
傅喆指出，IPO退出壓力已經(jīng)迫使PE機構審慎決策，2012年以來(lái)，市場(chǎng)中多數機構已經(jīng)放慢了投資速度，項目估值跌幅顯著(zhù)。
“當潮水退出，你才知道誰(shuí)在裸泳�！惫缮癜头铺卦缡钦f(shuō)過(guò)。
全民PE的狂潮之下，私募股權基金渡過(guò)了一個(gè)野蠻生長(cháng)的時(shí)代。然而現在，潮水正在慢慢退去。監管措施的不斷升級、資金面緊張導致基金募集難度加大，以及后續資金無(wú)法到位等問(wèn)題將加速PE行業(yè)的洗牌。
2011年12月8日，國家發(fā)改委出臺了《關(guān)于促進(jìn)股權投資企業(yè)規范發(fā)展的通知》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，這是第一個(gè)全國性股權投資企業(yè)規范。與《通知》配套的《股權投資企業(yè)備案文件指引》中，對規模在5億元以上的基金的LP(有限合伙人)的資金門(mén)檻有這樣的規定：“建議單個(gè)投資者對股權投資企業(yè)的最低出資金額不低于1000萬(wàn)元�！钡珮I(yè)內人士指出，目前“建議”已經(jīng)成為了“強制”執行，這無(wú)疑收窄了PE的資金渠道。
并且，曾被稱(chēng)為“PE天堂”的天津濱海新區從2011年9月開(kāi)始對PE基金加大了監管力度，從PE注冊資本金以及驗證基金出資人的能力等方面提高了門(mén)檻。
不可否認，監管手段的升級，在防范PE等以不規范方式和向不合格投資者募資導致亂集資的社會(huì )風(fēng)險方面發(fā)揮了一定作用。因為投資人散戶(hù)居多，是造成非法集資問(wèn)題滋生的溫床。然而，監管升級、對LP門(mén)檻的提高以及目前整個(gè)資金面趨緊，給PE發(fā)展帶來(lái)了困難。清科研究中心的數據顯示，2012年2月新增可投資中國的資金額環(huán)比減少近三成。此外，后續資金的到位也遭遇困境，市場(chǎng)上關(guān)于LP無(wú)力承擔后續投資的消息頻頻傳出。
易凱資本CEO王冉表示，今天市場(chǎng)上林林總總的人民幣基金，估計一半以上一期投完了很難融到二期，“草莽階段誰(shuí)都可以練攤，但只有少數能做成老店�！�
“到時(shí)候總會(huì )有一個(gè)洗牌，那時(shí)一些較弱的PE基金就會(huì )被洗出去�！蹦惩赓Y投資銀行董事長(cháng)認為。他指出，前幾年寬松的資金環(huán)境以及民間借貸亂象，使得PE行業(yè)早該來(lái)臨的洗牌遲遲沒(méi)能出現，一些本身經(jīng)營(yíng)管理并不好的基金沒(méi)有暴露出來(lái)，而現在洗牌來(lái)了。