時(shí)下正進(jìn)入年報、一季報的密集公布期，一旦有個(gè)股業(yè)績(jì)出現大幅下滑，原本看似低估值個(gè)股的下跌空間將被打開(kāi)。再次考驗2132點(diǎn)的支撐并沒(méi)有懸念，二季度跌破2132點(diǎn)是大概率事件。此外還要關(guān)注：1、新股發(fā)行制度改革對高市盈率新股、高價(jià)小盤(pán)股的沖擊；2、退市制度對A股市場(chǎng)的績(jì)差股特別是ST股的沖擊；3、管理層已統一思想要打破銀行壟斷以及不良貸款環(huán)比上升對銀行估值的潛在負面影響。
　　4月3日，管理層宣布：RQFII投資額度新增500億元，合計至700億元；QFII投資額度新增500億美元，總投資額度達到800億美元。雖然其對A股市場(chǎng)有利好刺激，但持續的時(shí)間恐怕很短暫。從2002年推出QFII試點(diǎn)，投資額度40億美元，到2005年7月QFII投資額度增加60億美元至100億美元，再到2007年12月QFII投資額度擴大至300億美元。不難發(fā)現，之前兩次(QFII試點(diǎn)和投資額度擴大至300億美元)并未改變A股市場(chǎng)的調整走勢。
　　2005年7月QFII投資額度增加60億美元，隨后A股市場(chǎng)迎來(lái)一輪超級大牛市。但我們認為，998點(diǎn)開(kāi)始的大牛市與QFII投資額度的增加并沒(méi)有必然的聯(lián)系。2005年，滬深上市公司凈利潤同比下降1.23%。而2006年、2007年，上市公司凈利潤同比增長(cháng)46.8%、47.94%，上市公司業(yè)績(jì)連續兩年出現跳躍性增長(cháng)，是998點(diǎn)開(kāi)始大牛市的決定性因素。
　　此外，前期市場(chǎng)熱議“養老金入市”，并拿它和美國401K計劃對比，稱(chēng)之為中國式“401K計劃”。美國401K計劃始于20世紀80年代初，推出后適逢上世紀美國超級大牛市。因此，很多投資者期待“養老金入市”能克隆美國1980年-2000年那一輪超級大牛市�？陀^(guān)分析美國這輪大牛市產(chǎn)生的原因后，我們可以發(fā)現美國401K計劃是1980年-2000年大牛市的推力之一，但并不是最重要的原因，更不是唯一的因素。
　　首先、1980年-2000年是近百年來(lái)全球經(jīng)濟發(fā)展的黃金20年，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技拉動(dòng)全球經(jīng)濟高速增長(cháng)；
　　其次、在全球經(jīng)濟高速增長(cháng)的背景下，美國的企業(yè)保持盈利的高速增長(cháng)，并誕生了微軟、思科、戴爾、甲骨文、蘋(píng)果等一批高科技領(lǐng)域的巨頭；
　　第三、上世紀80年代以來(lái)，歐美企業(yè)陸續推行的經(jīng)理股票期權計劃(ESO)、員工持股計劃(ESOP)，極大地激發(fā)了公司管理層和員工的工作熱情，有利于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的持續提升。
　　第四、美國股市的上漲吸引了全球資金的介入，這其中也包括美國401K計劃的資金。美國股市也從美國人民的股市，成為全世界人民的股市。
　　上述分析說(shuō)明，一輪大牛市的產(chǎn)生必須具備兩個(gè)條件：1、企業(yè)利潤的持續大幅增長(cháng)，這是大牛市的根本(決定性因素)；2、相對于存量資金而言，大規模增量資金的持續介入，這是大牛市不可缺少的。
　　而2008年至今是近百年來(lái)全球經(jīng)濟最困難的時(shí)期之一，現階段看比1929年的大蕭條要好一些。目前中國經(jīng)濟正處于轉型期，GDP增長(cháng)也將告別持續30年的高速增長(cháng)，上市公司季度凈利潤正處在回落期。顯然，目前全球經(jīng)濟、中國經(jīng)濟、上市公司業(yè)績(jì)、A股增量資金與美國1980年-2000年并沒(méi)有可比性。
　　今年1-2月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤6060億元，同比下降5.2%，相比較去年末的25.3%大幅度下滑，出現27個(gè)月以來(lái)首次“負增長(cháng)”，這明顯是受累于今年一季度經(jīng)濟增速的較快回落。管理層表示：搞好價(jià)格調控防止物價(jià)反彈，促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸。由此透視出，未來(lái)的2、3個(gè)月，貨幣政策、房地產(chǎn)政策不會(huì )有大的調整。在國家主動(dòng)調低經(jīng)濟增長(cháng)目標的背景下，未來(lái)幾個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤將會(huì )繼續負增長(cháng)。今年一季報，上市公司凈利潤同比下降應在預期之中，而這個(gè)趨勢還將延續到二季度。
　　截至4月4日，1327家上市公司公布了年報，2011年實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)13.86%。其中，12家上市銀行實(shí)現凈利潤8932億元，同比增長(cháng)28.61%，相當于1327家公司凈利潤的51.27%。若剔除銀行，余下的1315家公司實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)只有2.66%。年報還顯示，去年4季度凈利潤比去年3季度環(huán)比繼續下降。從以往經(jīng)驗看，年報公布越接近結束期，上市公司凈利潤同比增長(cháng)就越低，預計上市公司2011年凈利潤同比增長(cháng)5%-10%。剔除銀行后，2011年凈利潤同比將出現小幅下降。