經(jīng)濟調整周期拉長(cháng) 股市注重防御
2012-04-06   作者:記者 方家喜/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 

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    節前一周市場(chǎng)大幅下挫,上證指數下跌3.69%,深證成指回落4.81%,創(chuàng )業(yè)板指更深跌8.05%。周線(xiàn)四連陰,成交量明顯萎縮,前低或再受考驗。機構分析人士表示,盡管軟著(zhù)陸仍是大概率事件,但下滑周期將被拉長(cháng)。經(jīng)濟調整周期的拉長(cháng)將放緩投資時(shí)鐘指針的轉速,真正的“股市時(shí)間”或將后移。清明節期間,海外投資A股政策的放松與銀行業(yè)贏(yíng)利預期的變化,將一定程度上影響市場(chǎng)走勢。近期投資策略上或應注重防御。

  基本面:經(jīng)濟下滑周期將被拉長(cháng)

  機構預期,經(jīng)濟將呈現“自愈”式緩慢修復,盡管軟著(zhù)陸仍是大概率事件,但下滑周期將被拉長(cháng),而類(lèi)似2009年初借力“4萬(wàn)億”的快速彈升恐怕不會(huì )出現。
  平安證券研究報告稱(chēng),“如果說(shuō)年初人心思漲的市場(chǎng)情緒配合一度改善的PMI和中觀(guān)行業(yè)數據,推動(dòng)指數不回頭地向前,那么,經(jīng)濟增速下滑風(fēng)險的驟然放大,則使得市場(chǎng)中隱藏的恐慌情緒集中爆發(fā),為本輪反彈畫(huà)上休止符!
  數據顯示,1-2月工業(yè)增加值和3月匯豐PMI初值正式揭開(kāi)了“證偽”經(jīng)濟見(jiàn)底的序幕。而最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤超預期下滑,則充分暴露出當前經(jīng)濟下行的嚴峻局面。1-2月全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降5.2%,為27個(gè)月以來(lái)首次負增長(cháng)。其中,國企盈利降幅顯著(zhù),1-2月全國國有企業(yè)利潤同比增速大幅降至-19.7%。
  興業(yè)證券表示,工業(yè)企業(yè)利潤的大幅下降,引發(fā)市場(chǎng)對于經(jīng)濟下行的擔憂(yōu)和一季度上市公司業(yè)績(jì)下調風(fēng)險的恐慌。此前經(jīng)濟下行一直是多空激戰的關(guān)鍵,政策放松預期無(wú)疑是多方的籌碼,也一度推動(dòng)指數高歌猛進(jìn)。然而,近來(lái)管理層對經(jīng)濟下行容忍度的提高以及對物價(jià)和房?jì)r(jià)調控不放松的表態(tài),使得政策放松預期漸趨落空,多方最后一道防線(xiàn)終被攻破。
  就當前宏觀(guān)經(jīng)濟而言,在經(jīng)濟結構調整、大宗商品價(jià)格高企、勞動(dòng)力人口拐點(diǎn)到來(lái)、3月通脹可能反復的背景下,政策調控將以微調為主,放松力度和時(shí)點(diǎn)都將晚于傳統邏輯。政府可能會(huì )控制經(jīng)濟下滑速度以減輕著(zhù)陸沖擊力,但不會(huì )采用傳統的大力度刺激和放松手段。
  英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示,從一些經(jīng)濟先行指標來(lái)看也是難以讓人樂(lè )觀(guān)起來(lái)。3月份匯豐中國制造業(yè)PMI預覽指數為48.1,為連續第五個(gè)月處在50%的枯榮分水嶺下方,表明經(jīng)濟仍然偏冷。另外,經(jīng)濟增速出現回落,房地產(chǎn)調控還會(huì )繼續,商品房銷(xiāo)售困難。
  長(cháng)城證券研究所所長(cháng)向威表示,影響二季度行情的最大因素還是基本面。今年1-2月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降了5.2%,是自2009年11月份以來(lái)的首次負增長(cháng),而在目前的A股市場(chǎng)上,工業(yè)企業(yè)的占比高達60%以上,因此,對市場(chǎng)的影響不可小視,后續的宏觀(guān)經(jīng)濟數據和上市公司一季報和中報都不容樂(lè )觀(guān)。
  西南證券有關(guān)分析師表示,原來(lái)預期今年全年經(jīng)濟增長(cháng)速度將表現為“低開(kāi)高走”,現在看來(lái)會(huì )變?yōu)椤癠”型走勢,即一季度同比增長(cháng)8.5%左右,二季度同比增長(cháng)7%左右,三季度同比增長(cháng)7.5%左右,四季度同比增長(cháng)8%左右,如果上述推斷正確,那么,二季度就是今年經(jīng)濟增長(cháng)速度的最低點(diǎn)。
  財通證券分析師指出,即將在節后公布的3月份經(jīng)濟數據及由經(jīng)濟增速放緩催生的流動(dòng)性寬松預期能否兌現將成為近一階段市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),預期3月份CPI為3.3%,3月份信貸投放規;蛟8000億元左右。由于本輪反彈的動(dòng)機是建立在投資者對貨幣財政政策放松的美好預期上,在實(shí)體經(jīng)濟并沒(méi)有明顯的企穩復蘇之前,這種預期將繼續存在。

  資金面:貨幣政策仍將以“中性”為基調

  機構分析人士表示,隨著(zhù)CPI的大幅走低,市場(chǎng)有強烈的下調銀行存款準備金率的預期,這一預期也在2月24日如期而至。從年初以來(lái),市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險利率經(jīng)過(guò)快速下降后一直維持在較低的水平,說(shuō)明流動(dòng)性有所改善,但不要指望貨幣政策會(huì )因此大幅放松,因為物價(jià)指數隨時(shí)有可能反彈。貨幣政策仍將以“中性”為基調,不會(huì )像2009年那樣大放特放。
  分析師表示,目前銀行的理財產(chǎn)品發(fā)行量很大,表明居民愿意將錢(qián)投向銀行,而不愿意投入股票市場(chǎng);而養老金入市可能只是一種象征意義。財政部對于一些地方存在社會(huì )保障基金入市問(wèn)題十分謹慎。要求在出臺整體的養老金投資運營(yíng)方案之前,為安全考慮,地方養老金仍只能以定存和購買(mǎi)國債的形式來(lái)實(shí)現保值增值。前兩個(gè)月新增人民幣貸款1.45萬(wàn)億元,低于市場(chǎng)預期和往年平均水平。
  據分析,目前出現了外資流出的現象,這對市場(chǎng)的影響是很大的,前兩年都是大規模的流入,今年貿易順差縮小,資本流入的規模也會(huì )相應的縮小,再加上人民幣升值的幅度放緩,整個(gè)凈流入規模會(huì )越來(lái)越少。但是,資本流出卻在不斷增加,外匯占款由去年的2.78萬(wàn)億,縮減到今年的1.5萬(wàn)億左右,而且資本的流入與流出多少,很難由中國的相關(guān)政策所決定。存準率是否會(huì )在今后下調,要視外匯占款的變化而定。央行把2012年的貨幣增長(cháng)目標定在14%的水平上,基本上匹配了9%的經(jīng)濟增長(cháng)和4%的通脹水平。只要貨幣供應量增長(cháng)保持在14%的范圍內,不論存準率下調幾次都是正常的。
  “供求失衡、資金緊張等導致的下跌可以通過(guò)政策調整來(lái)解決,但一旦出現了系統性風(fēng)險,那么給資本市場(chǎng)帶來(lái)的殺傷力是非常嚴重的。在這樣的警報未解除之下,投資一定要謹慎!敝行抛C券有關(guān)分析師表示。
  中信證券研究報告稱(chēng),隨著(zhù)本月油價(jià)的再次大幅提升,其他農產(chǎn)品漲價(jià)之聲此起彼伏。電價(jià)上漲又提上了日程,預期中的貨幣寬松又打了個(gè)問(wèn)號。3月的居民消費價(jià)格指數(CPI)預計出現明顯反彈,這將使管理層的政策左右為難,經(jīng)濟下滑明顯理應降存降息,但通脹又不得不防,考驗央行智慧的時(shí)候到了。央行如何取之平衡是我們的關(guān)注的要點(diǎn),只有較寬松的資金面才能給市場(chǎng)的企穩創(chuàng )造重要條件。
  供求關(guān)系也再次影響了市場(chǎng)!靶氯濉彼坪跻o鑼密鼓地推出,同時(shí)深交所還要推出更低門(mén)檻的類(lèi)似創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng),而年內最大首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)中信重工即將來(lái)襲,對此,投資者紛紛用腳投票,使得近日上市新股全部破發(fā),這對本已羸弱不堪的市場(chǎng)信心的打擊是不言而喻的。行情是否能止跌企穩,上述幾方面的動(dòng)向投資者要特別留意,經(jīng)濟基本面不能有效扭轉,則中線(xiàn)只能以空對待。
  另有分析人士指出,新三板的開(kāi)通會(huì )分流一定的資金,但估計二季度內不會(huì )推出,只能是一種預期而已。最重要的是新股惡炒之風(fēng)真正得到抑制,3月27日上市的新股N首航開(kāi)盤(pán)就跌破發(fā)行價(jià),意味著(zhù)所有打新者都被套,同日上市的另一只新股N德聯(lián)首日漲幅也僅8.82%,表明滬深交易所發(fā)布的“炒新”新規初步見(jiàn)效,也警示投資者炒新風(fēng)險大,打新或被套。這樣,新股對市場(chǎng)資金的分流影響就會(huì )下降。

  市場(chǎng)走勢:真正的“股市時(shí)間”或將后移

  回到市場(chǎng)層面,經(jīng)濟調整周期的拉長(cháng)將放緩投資時(shí)鐘指針的轉速,真正的“股市時(shí)間”或將后移。短期經(jīng)濟下行、盈利下調、政策放松低于預期對股市的影響偏負面,4月如果沒(méi)有進(jìn)一步政策放松信號出現,則不排除再次探底的可能。不過(guò),即使基于悲觀(guān)預期將2012年A股盈利增速由目前的18%下調至10%,對應的市場(chǎng)底部也在2200點(diǎn)。而不少市場(chǎng)人士認為,“砸坑”之后,二季度末對于政策放松和股市利好制度建設的預期可能會(huì )再次回升,屆時(shí)有望出現一波新的反彈行情。
  中信證券表示,在遭遇連續破位下跌之后,大盤(pán)在節前最后一個(gè)交易日終于迎來(lái)反彈。近時(shí)在權重股的拉動(dòng)下,大盤(pán)經(jīng)過(guò)強勢震蕩,最終成功收紅,并繼續收在2250點(diǎn)之上。對于節后走勢,分析人士表示,大盤(pán)或將繼續震蕩整理,消化空頭剩余的動(dòng)能,為之后的反彈騰出時(shí)間和空間。
  節前最后一個(gè)交易日,也是3月份收官之戰,大盤(pán)節后將迎來(lái)4月份的交易。市場(chǎng)人士表示,從近期盤(pán)面的走勢上來(lái)看,權重股成為了支撐股指走強的主要動(dòng)力,而八類(lèi)個(gè)股盤(pán)中依然存在殺跌的動(dòng)能。因此,節后開(kāi)始的幾個(gè)交易日股指應該會(huì )依舊維持震蕩整理的運行走勢,不過(guò)市場(chǎng)繼續大幅暴跌的動(dòng)力已經(jīng)微乎其微,一旦八類(lèi)個(gè)股下跌結束,股指應該會(huì )引來(lái)一波超100點(diǎn)的反彈行情。整體而言,經(jīng)過(guò)連續大幅回調之后,市場(chǎng)短線(xiàn)機會(huì )已經(jīng)很明顯,而且孕育反彈的動(dòng)力也鞏固得比較扎實(shí),后期市場(chǎng)引來(lái)的應該是一波短期反彈行情,而不是暴跌后的反抽。
  巨豐投顧分析師表示,近期小盤(pán)股的持續大跌又一次讓投資者感到陣陣寒意,仿佛去年底市場(chǎng)的暴跌場(chǎng)景重現,恐慌氛圍再度升溫。不過(guò),本輪2132點(diǎn)-2478點(diǎn)的上漲行情是有別于去年6月底和10月底的兩次上升行情,本次2478點(diǎn)以來(lái)回踩是扭轉趨勢的“第二只腳”,而“第二只腳”的調整幅度到達2250點(diǎn)附近已基本達到目標。所以,如果市場(chǎng)在節后持續窄幅調整,那么“第二只腳”完成的概率非常大,股指也將在此區域翻身向上。
  機構總體預期,從中期角度看,4月受年報和一季報同時(shí)公布的影響,會(huì )使大盤(pán)震蕩,5-6月是市場(chǎng)消息面的“真空期”,市場(chǎng)會(huì )相對平穩一些,但不會(huì )出現趨勢性上漲行情,2132這一前期低點(diǎn)有可能被擊破,初步研判二季度大盤(pán)將在2100-2400點(diǎn)之間運行。
  李大霄表示,近期的市場(chǎng)調整仍然是對2132點(diǎn)-2478點(diǎn)上漲中的正;卣{,目前支撐其看多的10大影響因素并未發(fā)生根本性的改變:藍籌股價(jià)格低廉、流動(dòng)性好轉、通脹受控、房地產(chǎn)價(jià)格趨降、新股發(fā)價(jià)受控、新股定價(jià)受控、炒新不受鼓勵、長(cháng)期資本入市、資金價(jià)格回落、外圍市場(chǎng)趨穩。雖然實(shí)體經(jīng)濟要到今年下半年才能見(jiàn)底,但根據歷史經(jīng)驗,股市都會(huì )提前一個(gè)季度反應,因此,二季度市場(chǎng)仍然將經(jīng)歷重心緩慢上移的過(guò)程,市場(chǎng)趨好的概率大,其運行區間在2250-2500點(diǎn)之間。
  另有分析師預計二季度整個(gè)運行軌跡將表現為恢復性上漲,滬指將在2200-2600點(diǎn)之間運行。這是一個(gè)寬幅震蕩過(guò)程:一方面,因為宏觀(guān)經(jīng)濟數據不佳,如PMI、GDP都難以令人樂(lè )觀(guān),市場(chǎng)回落幅度較大,甚至不排除觸及前期低點(diǎn)2132點(diǎn);另一方面,由于4月份是年報、季報重疊的時(shí)期,而按照年報披露時(shí)間的先后順序來(lái)看,一般是業(yè)績(jì)比較好者披露在前,而業(yè)績(jì)比較差者披露在后。同時(shí),由于受宏觀(guān)經(jīng)濟“大氣候”的影響,今年一季報業(yè)績(jì)情況可能難如人意。因此,從整個(gè)二季度的時(shí)間段來(lái)看,其中4月份市場(chǎng)波動(dòng)可能更大一些。
  中原證券研究所所長(cháng)袁緒亞表示,現階段市場(chǎng)為震蕩探底階段。一方面,預期回歸現實(shí)。在現實(shí)與預期的博弈中,預期部分已被證偽,市場(chǎng)向上的推動(dòng)力開(kāi)始減弱;另一方面,從流動(dòng)性層面來(lái)看,短期市場(chǎng)流動(dòng)性指標波幅加大,但季末因素消除后或將強化流動(dòng)性回升預期;新三板擴容、創(chuàng )業(yè)板第二套較低標準上市等消息引發(fā)資金預期變化,進(jìn)而導致投資者情緒波動(dòng),市場(chǎng)消化仍然需要一段時(shí)間?紤]到3月經(jīng)濟數據可能帶來(lái)的負面沖擊,預計本輪市場(chǎng)調整可能會(huì )持續至4月中下旬,滬指將在2200-2400點(diǎn)之間窄幅震蕩。

  投資策略:布局注重防御

  機構表示,在基本面風(fēng)險因素的制約下,行情難以再度轉向強勢,策略上建議重視防御。在倉位控制的基礎上,建議以估值防御為主,以穩定增長(cháng)行業(yè)配置防御為輔,關(guān)注金融服務(wù)、商貿零售、食品飲料以及餐飲旅游等行業(yè),關(guān)注具有較好分紅能力的中盤(pán)藍籌股,基于政策邊際向好的行業(yè)如房地產(chǎn),關(guān)注在細分行業(yè)具有良好的競爭力并且一季度表現出較好業(yè)績(jì)成長(cháng)性的優(yōu)質(zhì)小盤(pán)公司。
  機構表示,藍籌股已經(jīng)見(jiàn)底,已經(jīng)和國際接軌,有些價(jià)格比香港還低。預計隨著(zhù)監管層的引導,市場(chǎng)資金將會(huì )逐步流向這類(lèi)公司,從而推升市場(chǎng)。長(cháng)期看好非周期性的品種,主要集中在食品、飲料、醫藥、旅游等板塊。
  這次調整最早是因“地產(chǎn)調控不動(dòng)搖,房?jì)r(jià)遠未到合理價(jià)位”的消息而開(kāi)始的,地產(chǎn)股是對宏觀(guān)經(jīng)濟政策最為敏感的行業(yè),2011年私募排行榜冠軍呈瑞投資的研究總監李世全表示,房地產(chǎn)是周期性行業(yè),從目前觀(guān)察來(lái)看,上升周期基本上走完了,國家宏觀(guān)政策的調控相信會(huì )持續比較長(cháng)的一段時(shí)間,“但這是否就意味著(zhù)行業(yè)不發(fā)展了?我認為這個(gè)行業(yè)還會(huì )繼續發(fā)展,具體到投資標的來(lái)講,毛利率可能會(huì )有下滑,具體到房?jì)r(jià)走勢來(lái)看,我不認為會(huì )出現比較明顯的快速下跌!
  機構分析人士同時(shí)指出,市場(chǎng)連續兩周走出普跌格局,前期較為活躍的題材和板塊均出現較快速回調。短期較為抗跌的水利建設也急轉直下成為最近流出比率最大板塊,可見(jiàn)做多資金出現了恐慌性流出。值得注意的是以銀行、地產(chǎn)、煤炭等藍籌聚集地的資金拋壓較小,對于以上品種,建議可擇逆勢走強的品種擇機關(guān)注。金鷹基金楊紹基:從投資策略來(lái)講,反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調整過(guò)后的這個(gè)階段中,則需要對個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。
  金鷹基金楊紹基表示,投資策略來(lái)講,反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調整過(guò)后的這個(gè)階段中,則需要對個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。他說(shuō),在今年接下來(lái)的投資中,我們依然會(huì )沿用比較擅長(cháng)的“個(gè)股+主題”的投資模式。首先是從上市公司的年報、季報中進(jìn)一步篩選和更新成長(cháng)股的股票池,重新找一批優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)股,進(jìn)入資產(chǎn)組合。其次,如果今年的行情在調整過(guò)后與我們預期一致,能夠有一定的熱度、強度、持續性的表現,我們則會(huì )重點(diǎn)布局從去年年底開(kāi)始追蹤的主題投資,包括水利,稀土、鎢等優(yōu)勢資源,天然氣、頁(yè)巖氣為代表的非常規能源,軍工,新能源汽車(chē)等幾大主題。

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