日前召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì )第一季度例會(huì )指出，將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，引導貨幣信貸平穩適度增長(cháng)。其中，信貸“適度增長(cháng)”的口徑，為一年多以來(lái)首度出現。同時(shí)，國務(wù)院總理溫家寶在本月初赴福建、廣西調研時(shí)強調，“實(shí)行靈活審慎的宏觀(guān)政策，適時(shí)適度進(jìn)行預調微調�！�
上述表態(tài)發(fā)生在越來(lái)越多的數據顯示經(jīng)濟增長(cháng)放緩，且新增信貸持續疲軟的背景之下。多家機構認為，為緩解流動(dòng)性壓力，一旦4月份外匯占款增量繼續萎縮，法定存款準備金率的再次下調將成為大概率事件。
“管理層這幾天又一次釋放出了寬松信號，當前外匯占款增量應該還是不太樂(lè )觀(guān)，估計本月降準的可能性較大�！币晃还潭ㄊ找娣治鰩煴硎�。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委近日指出，當前貨幣政策將繼續維持“中性狀態(tài)”，而不大會(huì )出現更為寬松的政策，但為滿(mǎn)足市場(chǎng)正常的流動(dòng)性需求，預計4月仍需下調一次法定存款準備金率，但下調不等于寬松，降息依然無(wú)望。
央行回籠規模創(chuàng )新低
統計顯示，受益于前期的大量短期正回購操作，4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量為3990億元，較3月份增長(cháng)近六成，并且為去年6月以來(lái)的最高單月到期量。然而，面對財政存款上繳與外匯占款增量減少等潛在沖擊，市場(chǎng)對本月資金面的預期較為審慎。
在公開(kāi)市場(chǎng)上，央行本周四明顯減小了資金回籠力度，當日進(jìn)行的28天正回購操作規模僅為50億元，為2012年以來(lái)最低水平。春節后至今，央行一直通過(guò)正回購工具平滑到期資金分布，操作規�；揪S持在200億~700億元。
盡管如此，昨日恰逢存款準備金補繳，由于商業(yè)銀行新增存款往往在季度末大幅放量，因而業(yè)內預計此次補繳規模較大，由此對資金面形成了沖擊。
截至本周四收盤(pán)，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)短期品種大幅上行，其中隔夜利率上漲36.41個(gè)基點(diǎn)，一舉突破3%，報收3.0033%；7天利率上漲52.58個(gè)基點(diǎn)至3.9658%，直逼4%關(guān)口。
“短期利率的上漲主要是繳納準備金引起的�！币晃还煞葜沏y行交易員向《第一財經(jīng)日報》記者表示，“本月還要面對財政存款上繳的影響，如果關(guān)乎貨幣派生的外匯占款不好轉，就非常需要通過(guò)降準來(lái)解決資金供給問(wèn)題了�！�
在資深市場(chǎng)研究人士劉植看來(lái)，“市場(chǎng)價(jià)格上漲的主因是流動(dòng)性分布的不均衡，流動(dòng)性總體供應的不足仍是基礎，解決當前問(wèn)題一方面要對金融體系注入資金，另一方面可適當放松信貸規模，效果將更為明顯�！�
降準或勢在必行
據東方證券分析師馮玉明測算，假設4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金全部?jì)敉斗�，外匯占款增加1000億元，財政存款增加4000億元，現金變動(dòng)為0，那么商業(yè)銀行超額準備金率將低于3月份，需要央行下調存準率或者通過(guò)逆回購方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
中國銀行國際金融研究所上周發(fā)表的研究報告稱(chēng)，近年來(lái)，我國調高存款準備金率主要是用于沖銷(xiāo)外匯占款，在外匯占款增量低位徘徊的情況下，處于高位的存款準備金率再次下調的空間很大，預計2012年上半年存款準備金率仍將有一次以上的下調。
國信證券固定收益月報分析指出，二季度政策放松非常必要，如果是出于“保增長(cháng)”的目的，下調法定存款準備金率比公開(kāi)市場(chǎng)注入流動(dòng)性更有效，所以如果貨幣政策松動(dòng)，更傾向于存款準備金率會(huì )再度下調。
“如果經(jīng)濟下滑速度或幅度超出監管者預期，下調基準利率就非常必要了�！眹抛C券認為，目前來(lái)看二季度經(jīng)濟仍會(huì )繼續探底，如果政策沒(méi)有進(jìn)一步放松，二季度GDP同比跌破8%的可能性非常大，所以降息的可能性也不小。
本周三，《華爾街日報》援引東方匯理銀行的分析稱(chēng)，越來(lái)越多的證據表明中國經(jīng)濟增速可能進(jìn)一步放緩，“最快本周，更有可能在五一前夕，央行就會(huì )出人意料地宣布降息或降低銀行存款準備金率�！�