盡管上周以來(lái)，政策暖風(fēng)頻頻并激發(fā)A股小幅反彈，但基金經(jīng)理們仍保持對后市的謹慎態(tài)度，昨日超預期抬頭的CPI數據則讓這種憂(yōu)慮升級。多位基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在經(jīng)濟下滑的大背景下，政策預期對A股短期走勢影響較大，而CPI數據的超預期則令業(yè)內對政策放松的預期有所下降，這有可能會(huì )對A股未來(lái)走勢形成壓制。

　　謹慎態(tài)度蔓延

　　國家統計局昨日發(fā)布的數據顯示，3月CPI同比上漲3.6%，PPI同比降0.3%。市場(chǎng)好不容易盼來(lái)的“正利率”僅持續一個(gè)月就夭折，敏感的A股市場(chǎng)昨日因此再度下跌，同樣敏感的基金經(jīng)理們謹慎態(tài)度則日益濃厚。
　　上投摩根王成指出，3月份CPI的同比漲幅中，去年翹尾因素占1.9%，新增漲價(jià)因素1.7%，同比漲幅超出市場(chǎng)預期3.2%到3.5%的范圍。而從最近十年的數據看，3月份物價(jià)環(huán)比上升的情況僅在2004年出現過(guò)一次，今年在此時(shí)出現可能會(huì )使市場(chǎng)對于通脹的反彈產(chǎn)生擔憂(yōu)。他強調，上周市場(chǎng)在宏觀(guān)政策預調微調的預期下出現反彈，3月份物價(jià)的漲幅超出市場(chǎng)預期，會(huì )使得市場(chǎng)對于政策放松的預期降低，或對未來(lái)市場(chǎng)走勢構成壓制。
　　天弘基金高級策略分析師劉佳章則認為，投資者在考慮食品價(jià)格上漲的同時(shí)，需要更加留意3月20日上調成品油價(jià)格對于CPI的中長(cháng)期影響。雖然受翹尾因素影響CPI未來(lái)還將維持在較低水平，但通脹壓力依然并未消除，仍需謹慎。

　　投資偏重結構

　　出于對通脹卷土重來(lái)的高度警惕，以及對中國經(jīng)濟下滑的明確預期，基金經(jīng)理們在具體投資時(shí)更加偏重“結構性”因素。業(yè)內人士認為，這或許會(huì )引發(fā)“結構性行情”的重演。
　　東吳基金在二季度策略報告中指出，二季度A股市場(chǎng)仍存在潛在風(fēng)險點(diǎn)，即短期經(jīng)濟下滑幅度超市場(chǎng)預期，而CPI反彈，政策放松預期落空，這將給二季度A股市場(chǎng)走勢帶來(lái)短期擾動(dòng)。在此背景下二季度主要把握以下四條投資主線(xiàn)：一是尋找穩定增長(cháng)型消費服務(wù)類(lèi)行業(yè)以及部分新興產(chǎn)業(yè)規避經(jīng)濟下滑風(fēng)險，消費服務(wù)類(lèi)行業(yè)重點(diǎn)看好：食品飲料、醫藥和旅游；新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)看好：軟件、傳媒和電力設備；二是受益于地產(chǎn)調控政策微調預期以及成交量有望改善的房地產(chǎn)行業(yè)；三是受益于出口復蘇預期的電子行業(yè)；四是受益于資本市場(chǎng)制度改革預期的證券行業(yè)。
　　上海某基金經(jīng)理則向中國證券報記者表示，考慮到A股整體環(huán)境仍存在諸多不確定風(fēng)險，其二季度投資思路仍將偏重低市盈率、成長(cháng)性較高的個(gè)股，尤其是在消費、醫藥等利潤增長(cháng)穩定、受經(jīng)濟結構轉型影響相對較小的行業(yè)中挖掘低估值個(gè)股�！敖衲甑腁股市場(chǎng)仍只能用熊市的眼光去看待，超預期的因素可能會(huì )比想象的要多。至于下半年，先看看二季度市場(chǎng)變化和政策方向再說(shuō)�！痹摶�金經(jīng)理說(shuō)。