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周一，滬深兩市低開(kāi)，受3月份CPI數據略超預期影響，股指全天低位震蕩整理。雖然早盤(pán)鋼鐵、公路、水泥等板塊一度活躍，帶動(dòng)滬指站上2300點(diǎn)關(guān)口，但房地產(chǎn)、銀行、醫藥生物、農林牧漁等板塊的疲弱走勢消耗了太多的做多動(dòng)能。最終，兩市以陰線(xiàn)報收，成交量較前一交易日萎縮近2成。短期內我們認為指數難有大的作為，但個(gè)股有望保持活躍。而從中期來(lái)看，影響市場(chǎng)運行的多個(gè)因素將得到改善，市場(chǎng)仍有望延續上行趨勢。
影響因素將得到改善
周一公布的3月份CPI（消費者物價(jià)指數）同比漲幅為3.6%，略高于市場(chǎng)之前預期。主要原因是油價(jià)上漲提高了下游商品生產(chǎn)成本，而季節性因素也助推了食品價(jià)格的反彈。盡管CPI短期上浮，但我們認為二季度通脹仍有望出現持續緩解。首先，3月份PPI（工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數）同比下降0.3%，與CPI出現背離。一般來(lái)說(shuō)，PPI對于CPI具有一定的領(lǐng)先意義，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格的下降將逐漸傳導到消費端，進(jìn)一步壓制消費品價(jià)格的上漲。其次，今年以來(lái)生豬價(jià)格持續走低，食品價(jià)格有望在二季度出現回落。再次，二季度受翹尾因素影響小于一季度。我們認為目前國內通脹水平仍處于下降通道，政策微調空間改善，對于股市的運行將起到正面作用。
從資金面來(lái)看，受到4月份財政存款集中上繳的影響，近期央行收縮了回籠資金的速度，顯示管理層有意維護銀行間寬松的流動(dòng)性。根據全年14%的M2增長(cháng)目標，在通脹水平持續下降的背景下，貨幣政策有望持續微調從而改善市場(chǎng)資金面。同時(shí)，受到房地產(chǎn)調控政策不放松的影響，樓市資金有望以漸進(jìn)的方式注入股市。另外，滬深300ETF的開(kāi)啟，也為市場(chǎng)提供了更為豐富的交易策略，將為A股市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)注入活性。而根據歷史規律，二季度市場(chǎng)資金活躍度通常較高，貨幣乘數的季節因子處于全年高點(diǎn)。
從估值角度來(lái)看，隨著(zhù)近期大盤(pán)持續調整，A股市場(chǎng)整體估值有所下降。從最新數據來(lái)看，中小板指數和創(chuàng )業(yè)板指數估值已分別從3月初最高點(diǎn)30倍和37倍回落至28倍和31倍。上證50指數估值變動(dòng)不大，仍然維持低位。因此，從風(fēng)險釋放的角度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)不排除中小盤(pán)個(gè)股估值繼續下行的風(fēng)險，但整體安全邊際有所提高。
個(gè)股活躍指數難大漲
從短期來(lái)看，一方面鋼鐵、煤炭、運輸等傳統行業(yè)業(yè)績(jì)堪憂(yōu)，在年報季報集中發(fā)布的時(shí)點(diǎn)上受困于基本面的負面預期，難有好的表現。另一方面，業(yè)績(jì)表現良好的銀行板塊遭遇政策阻擊，業(yè)績(jì)預期大幅下滑，近期一直萎靡不振。在大盤(pán)權重板塊整體表現弱勢的情況下，僅靠券商、消費等板塊活躍難以維持指數上行的動(dòng)能。從周一盤(pán)面上看，個(gè)股活躍度仍然較高，兩市仍有14只非ST個(gè)股報收漲停。但熱點(diǎn)分布較為散亂且缺乏持續性，周一ST板塊的活躍也表明市場(chǎng)投機情緒較重，多方信心不足。近期成交量的持續低迷也進(jìn)一步顯示了資金的觀(guān)望情緒。因此，我們認為短期內盡管個(gè)股行情仍將有不時(shí)表現，但大盤(pán)難有大的作為。
操作方面，短期內我們建議投資者適當控制倉位。從目前上市公司發(fā)布的業(yè)績(jì)預告情況來(lái)看，業(yè)績(jì)預減的公司超過(guò)四成。在年報季報集中發(fā)布的敏感時(shí)期，應盡量避免業(yè)績(jì)預期下滑的績(jì)差股票，尤其是前期漲幅過(guò)多但沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jì)支撐的中小板和創(chuàng )業(yè)板個(gè)股。
在資產(chǎn)配置上，我們建議關(guān)注以下兩個(gè)方面。一是業(yè)績(jì)穩定的抗周期板塊，醫藥生物、食品飲料、旅游酒店等消費類(lèi)板塊可能會(huì )成為近期市場(chǎng)資金關(guān)注的重點(diǎn)；二是受益資源價(jià)格改革且具有防御特征的公用事業(yè)類(lèi)個(gè)股。
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