盤(pán)點(diǎn)上周（4月9日-13日）密集出臺的各種經(jīng)濟數據，分析人士認為，國內經(jīng)濟增速在季節性因素推動(dòng)下回升勢頭弱于預期，而信貸增長(cháng)和疊加季節性旺季因素后卻對實(shí)體經(jīng)濟的刺激作用都不如意，再加上進(jìn)出口數據依舊疲弱，商品價(jià)格還將進(jìn)一步承壓。
經(jīng)濟增速不如預期
銀河期貨宏觀(guān)研究員趙先衛指出，一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據利空市場(chǎng)，無(wú)論是反應經(jīng)濟總量的GDP同比增速回落至8.1%，連續5個(gè)月下滑，還是投資增速都出現不同程度的放緩�！爸袊�(jīng)濟降溫明顯，這里面既有國家宏觀(guān)經(jīng)濟調控的因素，也有實(shí)體經(jīng)濟自主需求下降的因素，但客觀(guān)上對商品市場(chǎng)形成利空�！�
海通期貨投資咨詢(xún)部總經(jīng)理陶金峰認為，一季度GDP增長(cháng)8.1%低于市場(chǎng)預期，經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢明顯并有“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險，數據對工業(yè)品偏空，農產(chǎn)品雖然利空影響相對較小，但由于政府調控干預，其市場(chǎng)熱度最近也明顯降溫，特別是谷物。
“國內經(jīng)濟整體來(lái)看仍處于尋底過(guò)程中�！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克绦∮卤硎�，三駕馬車(chē)中，投資將受到房地產(chǎn)和制造業(yè)投資下降的拖累，基建增速雖有上升，但對沖力度有限；由于收入增長(cháng)緩慢，消費動(dòng)力趨弱，消費增速將穩中趨緩；外圍經(jīng)濟增長(cháng)仍舊疲弱，出口對經(jīng)濟的拖累將越來(lái)越明顯。中國經(jīng)濟增速持續減速，特別是今年一季度GDP超預期減速，將導致中國對大宗商品的需求進(jìn)一步放緩，進(jìn)一步打擊原本就因缺乏實(shí)際消費需求支撐的商品投機性漲勢。
一些國際機構也持相同觀(guān)點(diǎn)。IMF上周二在其全球經(jīng)濟展望中表示，疲軟的世界經(jīng)濟展望表明，大宗商品價(jià)格可能在2012年下半年到2013年出現下降。而全球增長(cháng)面臨的一個(gè)相當大的下行風(fēng)險，令商品價(jià)格面臨進(jìn)一步下調的風(fēng)險。該組織同時(shí)警告，大宗商品出口國應為未來(lái)商品價(jià)格增速遠低于過(guò)去十年的速度、甚至是事實(shí)上的下降做好準備。
商品投機性漲勢受限
“由于貨幣政策大規模松動(dòng)的可能性下降，商品投機性漲勢受到限制�！背绦∮卤硎�，3月份基建投資和CPI反彈，以及3月貨幣信貸增速的回升，符合央行貨幣政策委員會(huì )在一季度例會(huì )公告中所提到的“保持貨幣信貸適度增長(cháng)”的政策目標，反映了貨幣政策總量放松的成效。不過(guò)由于貨幣信貸增長(cháng)在3月已經(jīng)明顯恢復，同時(shí)3月CPI有所反彈，因此短期內進(jìn)一步具有信號釋放意義的貨幣放松措施出臺的概率下降。
而基于對全年外匯占款增量較去年大幅下降擔憂(yōu)，央行不排除需要進(jìn)一步下調法定存款準備金率來(lái)反向對沖，以保持貨幣信貸的適度增長(cháng)，這就需要關(guān)注外匯占款的變動(dòng)。程小勇認為，由于2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴大至百分之一，這將進(jìn)一步吸引國際熱錢(qián)的流入，逆轉外匯占款的下降趨勢，從而使降準的可能性存在但有很大變數。
無(wú)獨有偶，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文14日在中國證券報主辦的“第三屆中國陽(yáng)光私募金牛獎頒獎典禮暨精英論壇”上也表示，信貸和貨幣供應量的放大雖然對支持短期經(jīng)濟恢復有幫助，但因為政策放松所引導的流動(dòng)性松動(dòng)很大程度上還沒(méi)有出現�！百Y金面大幅度松動(dòng)主要的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去�！彼谘葜v中說(shuō)。
內需疲弱打壓商品
海關(guān)數據顯示，3月份出口、進(jìn)口同比分別較2月下降9.5個(gè)和34.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示進(jìn)出口內在增長(cháng)動(dòng)能仍然偏弱。剔除季節性擾動(dòng)之后，出口增速在低位企穩，進(jìn)口增長(cháng)則顯著(zhù)下降。3月份出口季調后季環(huán)比折年增長(cháng)4.0%，與2月的2.7%基本持平。中國需求的疲弱制約了一季度的進(jìn)口，國際商品價(jià)格遭遇沉重打擊，銅和原油等具備風(fēng)向標作用的商品更是如此。
另一方面，中國出口增速維持低位充分反映了國際市場(chǎng)需求的疲弱。數據顯示，3月份PMI新出口訂單指數（領(lǐng)先出口同比增速3-6個(gè)月）較2月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至51.9，但升幅顯著(zhù)低于歷史同期均值，季調后則較上月下降。匯豐PMI新出口訂單指數則仍處于收縮區間。往前看，全球增長(cháng)分化，美日經(jīng)濟溫和增長(cháng)，歐債危機雖有所緩解但歐洲經(jīng)濟難免衰退，分析人士判斷中國對歐洲出口未來(lái)一段時(shí)間內將維持同比個(gè)位數的低增長(cháng)，拖累中國整體出口增速在二季度繼續放緩。加上人民幣實(shí)際有效匯率升值的滯后影響，預計短期內出口增長(cháng)難以顯著(zhù)反彈。