近期商品市場(chǎng)可謂利空不斷：國際方面，美國經(jīng)濟復蘇勢頭放緩以及歐債危機重新升溫引發(fā)外圍股市以及商品回調；國內方面，一季度GDP增速回落至8.1%，連續五個(gè)季度持續下降，投資增速也出現不同程度的放緩。國際商品價(jià)格因此而遭遇沉重打擊，銅和原油等具備風(fēng)向標作用的商品更是如此。商品市場(chǎng)會(huì )否就此牛轉熊？本期邀請英大期貨投資咨詢(xún)總監兼研發(fā)部總經(jīng)理藍天祥和徽商期貨研究所所長(cháng)賀贊暉進(jìn)行討論。
工業(yè)品熊市比較明顯
主持人：一季度中國GDP增長(cháng)8.1%低于市場(chǎng)預期，經(jīng)濟增速放緩。同時(shí)，中國海關(guān)數據顯示，3月份出口、進(jìn)口分別較2月大幅下滑。那么，中國經(jīng)濟增速下調會(huì )否導致大宗商品轉熊？
藍天祥：中國主動(dòng)下調經(jīng)濟增速短期內可能會(huì )對大宗商品產(chǎn)生一定利空影響。但伴隨宏觀(guān)調控預期目標的逐步落實(shí)、期貨市場(chǎng)服務(wù)國民經(jīng)濟功能的有效發(fā)揮、金融衍生理財產(chǎn)品市場(chǎng)的創(chuàng )新發(fā)展、期貨公司期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的有效展開(kāi)以及CTA管理辦法的頒布與實(shí)施等，均將對期貨價(jià)格走勢帶來(lái)利好影響，這也正是在一定政策環(huán)境下期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮與產(chǎn)品創(chuàng )新有機結合的最佳時(shí)點(diǎn)。
賀贊暉：目前商品市場(chǎng)的牛熊判斷正處在一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)候。一般認為，文華商品指數跌破165天均線(xiàn)就是牛熊轉折點(diǎn)，去年12月底以來(lái)，大宗商品持續反彈，但在165天均線(xiàn)附近受到強烈抵抗，目前又重新回到下方，說(shuō)明空頭力量還是強大。實(shí)際上，工業(yè)品一直處在弱市中，反彈幅度很小，農產(chǎn)品則走出了一波牛市小陽(yáng)春，主要是通脹預期還存在。目前工業(yè)品還處在熊市中，農產(chǎn)品則由于流動(dòng)性依舊充沛，所以?xún)烧咴谝欢螘r(shí)間里的背離將會(huì )成為常態(tài)，如果農產(chǎn)品跟隨下跌，則熊市氛圍可能會(huì )濃烈一點(diǎn)。中國主動(dòng)調整經(jīng)濟增速，實(shí)際上利空工業(yè)品，對農產(chǎn)品沒(méi)有多大影響。所以整體來(lái)看，工業(yè)品熊市會(huì )比較明顯，農產(chǎn)品可能是牛市中的回調。
農產(chǎn)品受影響相對較小
主持人：宏觀(guān)數據對農產(chǎn)品的利空影響雖然相對較小，但由于政府調控干預，其市場(chǎng)熱度最近也明顯降溫，特別是豆類(lèi)、玉米等。請結合相關(guān)基本面分析，前期持續表現強勢的豆類(lèi)期貨未來(lái)走勢？
藍天祥：自2011年11月份開(kāi)始，伴隨宏觀(guān)調控的逐步落實(shí)，豆類(lèi)和玉米出現了持續走高行情，最高漲幅達15%左右。宏觀(guān)數據對農產(chǎn)品的利空影響相對較小，由于政府宏觀(guān)調控與保持糧食穩定的要求，對豆類(lèi)與玉米的價(jià)格調控是正常的。而且，任何一種產(chǎn)品其市場(chǎng)價(jià)格不可能長(cháng)期持續上漲，必須按市場(chǎng)規律波動(dòng)運行，如果豆類(lèi)和玉米價(jià)格持續走高，必然影響到城鎮居民生活和宏觀(guān)調控目標的實(shí)現。
賀贊暉：豆類(lèi)商品前期牛市特征比較明顯，主要還是受美國農業(yè)部報告的影響。另外一個(gè)原因是美國通脹前景增強，基金大量買(mǎi)入農產(chǎn)品期貨。未來(lái)農產(chǎn)品價(jià)格可能隨著(zhù)工業(yè)品的下調出現一定下跌，但能否轉變?yōu)檗r產(chǎn)品主導性下跌而不是跟隨性下跌，關(guān)鍵在于美國的貨幣政策：如果美國通脹前景好轉，并且中國的CPI數據能夠在未來(lái)幾個(gè)月下行，則可以期待農產(chǎn)品價(jià)格出現主導性下跌，否則應該以回調買(mǎi)入為主策略。
原油以逢低買(mǎi)入為主
主持人：原油作為商品市場(chǎng)的龍頭品種，備受投資者關(guān)注。據國際能源署（IEA）12日發(fā)布的月度市場(chǎng)報告中稱(chēng)，原油市場(chǎng)基本面已經(jīng)發(fā)生變化，特別是今年第一季度市場(chǎng)基本面狀況的緩解，使得油價(jià)回吐了3月份的多數漲幅。二位如何看待原油走勢？
藍天祥：首先，目前伊朗正在有序地停止歐盟相關(guān)國家的供應，這勢必會(huì )對目前國際油價(jià)的下行起到支撐作用，尤其是在當前六方會(huì )談的緊要關(guān)頭，維持國際油價(jià)的平穩甚至下行走勢或許更有利于西方國家在談判中的地位。
其次，在美國商業(yè)性原油庫存大幅增加的背后，卻是商業(yè)性原油進(jìn)口也在大幅增加。試想，如果美國市場(chǎng)真的預期國內原油需求疲弱，何必要不停地增加原油庫存，這本身就是一個(gè)令人生疑的事件。
賀贊暉：國際油價(jià)在100美元附近反復震蕩的可能性比較大，估計將在中美兩國貨幣政策和經(jīng)濟形勢進(jìn)一步明確后出現變化。實(shí)際上，自國際金融危機以來(lái)，中國汽車(chē)保有量至少增加了20%，而那個(gè)時(shí)候油價(jià)最高在147美元/桶，目前處在100美元附近還有一定的不合理性，估計只要經(jīng)濟好轉，上漲的可能性就加大。對于原油這種稀缺的重要能源，只要跌不動(dòng)就可以買(mǎi)，不做空為更好的策略。就算是金融危機時(shí)從147美元跌到30美元我也不建議做空，下跌過(guò)程中觀(guān)望，上行則買(mǎi)入持有，因為我們離不開(kāi)能源來(lái)支持現代生活。
黃金美元不會(huì )同漲
主持人：由于近期中美經(jīng)濟數據均表現不佳，使得投資者對全球經(jīng)濟增速放緩的疑慮情緒有所升溫，資金再次回流到美元和黃金市場(chǎng)。后市黃金和美元的避險功能能否被進(jìn)一步挖掘，或出現同漲格局？
藍天祥：美元的避險功能主要體現在流動(dòng)性方面，也就是說(shuō)當某國貨幣出現信用危機時(shí)，短期內市場(chǎng)資金會(huì )因為擔心該貨幣支付能力下降而出現大規模涌向美元的現象。黃金的避險功能主要體現在保值方面，也就是說(shuō)當全球范圍內出現貨幣流動(dòng)性泛濫進(jìn)而導致物價(jià)飛漲時(shí)，市場(chǎng)資金會(huì )由于擔憂(yōu)短期惡性通脹而涌向保值功能較強的金銀等貴金屬。
從當前全球宏觀(guān)經(jīng)濟形勢來(lái)看，歐債危機陰云未散，如果短期內再度惡化，那么市場(chǎng)恐慌情緒必將再度推高美元，壓低金價(jià)。但除此之外，美國政府的減赤行動(dòng)并未取得明顯效果，美國債總額仍然在節節攀升，這也給美債危機再次埋下隱患。同時(shí)，上周美聯(lián)儲高官也相繼表示，如果經(jīng)濟復蘇出現停滯，那么美聯(lián)儲將再次堅定不移地推行新的量化寬松政策。另外，歐洲央行的長(cháng)期融資操作已經(jīng)展開(kāi)，而日本、英國央行也相繼表示正研究制定各自的寬松政策以刺激經(jīng)濟�？梢韵胍�(jiàn)，年內全球流動(dòng)性泛濫的局面有可能再次爆發(fā)，照此則金價(jià)上漲仍然值得期待。因此，美元和黃金極有可能年內再次出現輪番暴漲局面。
賀贊暉：黃金和美元要同漲的格局出現的可能性很小，只有在避險情緒非常濃厚的時(shí)候才會(huì )發(fā)生。目前雖然中國經(jīng)濟連續下滑，但整體情況依舊在保持增長(cháng)，而且我們普遍預測宏觀(guān)經(jīng)濟將在二季度見(jiàn)底，三季度出現回升，美國經(jīng)濟形勢則一直在溫和地好轉。所以避險情緒非常濃厚的情況不會(huì )出現，黃金和美元同漲的可能性很小，國內黃金在330元/克，倫敦金在1630美元/盎司附近是一個(gè)重要的支撐位置，如果跌破，則暫時(shí)回避可能更好。