局勢緩和供給充裕 油價(jià)弱勢難改
2012-04-20   作者:中證期貨研究部 劉建  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    自3月末起,由于伊朗對解決核問(wèn)題表現出積極的態(tài)度,此前受局勢推動(dòng)所走高的國際油價(jià)開(kāi)始回落。WTI原油從高點(diǎn)110.8美元回落至4月10日的101美元,市場(chǎng)主力資金快速撤離,油價(jià)亦呈現弱勢格局。4月14日,伊朗與六方會(huì )談進(jìn)一步透露出局勢緩和信號。筆者綜合分析認為,從目前多方面情況來(lái)看,后期能源品市場(chǎng)仍會(huì )維持弱勢回落格局。

  伊朗局勢不影響供給

  自1月末以來(lái),地緣政治因素就取代了貨幣政策對商品市場(chǎng)整體的系統性支撐作用,成為能源品出現獨立走勢的主要推動(dòng)力。
  伊朗是全球第五大產(chǎn)油國,2011年日產(chǎn)量和出口量分別為350萬(wàn)桶和250萬(wàn)桶,占全球比例約4%。亞太國家為其主要出口地,中國約占1/4,中日韓印總進(jìn)口量約155萬(wàn)桶/天;歐洲較低,約50萬(wàn)桶/天。
  目前奧巴馬面臨大選,出于對油價(jià)大幅上漲的擔憂(yōu),不會(huì )要求亞太國家全面停止伊朗原油進(jìn)口。一季度日本削減了伊朗原油進(jìn)口數量,3月份美國即赦免了其對伊朗的制裁;筆者預計美國對亞太國家免于制裁伊朗的削減進(jìn)口比例將在20%左右,從去年的數據來(lái)看,總量大約30萬(wàn)桶/天;此外,加上歐盟7月將全面停止伊朗原油進(jìn)口,預計今年下半年相較于去年同期伊朗出口量的削減將在80萬(wàn)桶/天。
  而從目前的供給格局來(lái)看,自年初以來(lái),伊朗出口已降低20萬(wàn)桶/天,預計在7月份之前,仍將持續降低50萬(wàn)桶/天。但從目前OPEC整體產(chǎn)能來(lái)看,目前并不存在缺口。3月份OPEC日產(chǎn)量較年初增長(cháng)50萬(wàn)桶,主要來(lái)自于利比亞和伊拉克產(chǎn)能的恢復,目前沙特仍有逾280萬(wàn)桶/天的閑置產(chǎn)能。
  自3月份起,迫于美國壓力,沙特連續兩次公開(kāi)表示有決心平抑油價(jià),并有能力在一個(gè)月內將產(chǎn)量提升200萬(wàn)桶。而從歷史數據來(lái)看,1990年伊拉克入侵科威特時(shí),沙特曾在3個(gè)月內將產(chǎn)量提高270萬(wàn)桶/天。目前沙特的閑置產(chǎn)能足以快速填補伊朗在7月份歐盟制裁生效后所轉移的原油需求,因此市場(chǎng)不存在供給短缺。

  伊核會(huì )談打消局勢升溫預期

  上周六伊朗與六方會(huì )談,確定了伊朗局勢將沿著(zhù)和談路線(xiàn)行進(jìn)的基本方向,因此市場(chǎng)對于伊朗局勢可能進(jìn)一步升溫的預期被逐步打消。
  從市場(chǎng)格局來(lái)看,紐約商品交易所原油期權隱含波動(dòng)率遠期曲線(xiàn)中,三季度波動(dòng)率出現明顯下滑,而B(niǎo)rent8月合約與次年1月合約價(jià)差也自高位的5美元回落至3美元下方。因此筆者預計,伊朗局勢對于能源市場(chǎng)的整體影響程度將會(huì )逐步下滑,此前支撐油價(jià)上行的主導因素逐步削弱,油價(jià)將會(huì )出現明顯松動(dòng)。

  全球能源消費持續疲弱

  原油的需求層面也不樂(lè )觀(guān)。數據顯示,全球一季度石油產(chǎn)品總消費量8940萬(wàn)桶/天,環(huán)比下滑逾30萬(wàn)桶。在美國能源部最新一期報告對2012年全球原油供需的總體預估中,消費增長(cháng)僅為89萬(wàn)桶/天,而供給增長(cháng)則達到181萬(wàn)桶/天,相較于過(guò)去三年的緊平衡狀態(tài),今年能源市場(chǎng)整體供需格局將會(huì )較為寬松。
  而從主要經(jīng)濟體情況來(lái)看,歐洲經(jīng)濟疲弱,能源消費持續萎縮,PMI分項數據顯示,能源行業(yè)下滑最為明顯。中國經(jīng)濟增速放緩,能源需求量也顯著(zhù)回落,4月份柴油近18個(gè)月來(lái)首次出現滯銷(xiāo)。美國雖進(jìn)入汽油消費旺季,但成品油消費仍處于歷史同期低位,汽油消費較去年同期降低近4%,難有明顯好轉跡象。
  綜上所述,筆者預計隨著(zhù)伊朗局勢沿著(zhù)既定和談方向持續推進(jìn),市場(chǎng)對于伊朗局勢的擔憂(yōu)將會(huì )逐步削弱,而在二季度沙特積極提高產(chǎn)量之后,全球原油供給的充裕將會(huì )對油價(jià)形成明顯抑制。預計油價(jià)自3月份開(kāi)始的弱勢格局將會(huì )延續至二季度,不會(huì )有明顯改變。

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