在“扣動(dòng)扳機”之前，美聯(lián)儲必須耐心等待。
本周二和周三(4月24~25日)美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)將召開(kāi)貨幣政策會(huì )議。最近一些美聯(lián)儲官員的講話(huà)均暗示，進(jìn)一步寬松的條件還未滿(mǎn)足，因此會(huì )后聲明不太可能對美聯(lián)儲的經(jīng)濟或政策展望做出任何重大改變。
經(jīng)濟學(xué)家們普遍預計美聯(lián)儲不會(huì )改變將超低利率維持到“2014年末”的措辭。盡管一些鷹派委員表達了對這一政策措辭的不安，但美聯(lián)儲副主席耶倫(Janet
Yellen)和紐約聯(lián)儲主席杜德利(William
Dudley)在最近幾周的講話(huà)中對此進(jìn)行了強烈辯護。毫無(wú)疑問(wèn)，改變這一時(shí)間窗口的門(mén)檻還相當高。
在缺乏新政策信號的情況下，市場(chǎng)將試圖從美聯(lián)儲的經(jīng)濟評估中尋找蛛絲馬跡與3月的聲明相比，這一次美聯(lián)儲可能會(huì )略少一些樂(lè )觀(guān)。
在今年3月的FOMC聲明中，美聯(lián)儲對經(jīng)濟預期表現出了更為樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，一度導致市場(chǎng)積極反應。但這一次的風(fēng)險是，總體語(yǔ)調很可能會(huì )比3月少一些樂(lè )觀(guān)。尤其是對于勞動(dòng)力市場(chǎng)，美聯(lián)儲的措辭可能會(huì )從“勞動(dòng)力市場(chǎng)條件已進(jìn)一步改善”轉為承認雇傭速度近期正放緩。
在為期兩天的議息會(huì )議后，緊接著(zhù)FOMC聲明公布的將會(huì )是美聯(lián)儲的最新經(jīng)濟(310358,基金吧)預測數據。與今年1月時(shí)的上一次預測相比，4月的預測值可能會(huì )略有上調。
法國興業(yè)銀行(601166,股吧)首席美國經(jīng)濟學(xué)家阿內塔·馬考佛斯卡(Aneta
Markowska)預計，美聯(lián)儲可能會(huì )將2012年經(jīng)濟增長(cháng)預期上調0.1個(gè)百分點(diǎn)~0.2個(gè)百分點(diǎn)(1月時(shí)的預期為2.2%~2.7%)，并將今年底的失業(yè)率預期下調0.3個(gè)百點(diǎn)~0.4個(gè)百分點(diǎn)(1月時(shí)的預期為8.2%~8.5%)。但對于2012年后的經(jīng)濟預期，美聯(lián)儲預計將不會(huì )做出變動(dòng)，不過(guò)為了反映出基數下降的變化，失業(yè)率曲線(xiàn)軌跡可能會(huì )略微下調。
即便如此，上述變化并未大到足以讓美聯(lián)儲對其利率預測做出任何實(shí)質(zhì)性改變。伯南克不太可能在新聞發(fā)布會(huì )上給出任何有關(guān)進(jìn)一步寬松的信號，但最重要的是捕捉任何有關(guān)觸發(fā)條件和政策反應機制的“蛛絲馬跡”。
在政策反應機制方面，耶倫在最近一次講話(huà)中暗示，1999年版的“泰勒規則”(Taylor
Rule)很好地接近了美聯(lián)儲當前政策反應公式。與1993年提出的原版“泰勒規則”相比，斯坦福大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授約翰·泰勒(John
Taylor)1999年的修正版本對產(chǎn)出缺口賦予了更高的相關(guān)系數(即這一因素的影響更大).
如果套用美聯(lián)儲今年1月的經(jīng)濟預測數據，1999年版“泰勒規則”的預測結果是美聯(lián)儲將在2015年初上調利率。這與美聯(lián)儲眼下計劃將低利率維持至“2014年末”的措辭基本吻合。
但目前還不明朗的一點(diǎn)是，怎樣的經(jīng)濟環(huán)境會(huì )促使美聯(lián)儲“扣動(dòng)扳機”推出第三輪量化寬松(QE3)。因此，在美聯(lián)儲主席伯南克的新聞發(fā)布會(huì )上，最重要的一個(gè)問(wèn)題恐怕就是：“進(jìn)一步寬松的觸發(fā)條件是什么？”
美聯(lián)儲官員近期的言論暗示，進(jìn)一步寬松的門(mén)檻或許已經(jīng)略微抬高。不過(guò)，如果你聽(tīng)到伯南克說(shuō)“經(jīng)濟增速處于或低于趨勢水平”(美聯(lián)儲預測的長(cháng)期經(jīng)濟增速為2.3%~2.6%)，那很可能就是他發(fā)出的QE3“暗號”。
與此同時(shí)，這一“暗號”仍然需要就業(yè)數據加以鞏固，即未來(lái)數月內的非農就業(yè)平均增幅需要處于或低于12萬(wàn)這一水平。如果兩者兼具，那么離美聯(lián)儲扣下QE3扳機的時(shí)候就不遠了。