央行即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元浮動(dòng)幅度由千分之五擴大至百分之一后，港交所緊接著(zhù)宣布今年三季度將推出人民幣外匯期貨合約。而早在2006年8月，CME就已創(chuàng )新推出人民幣對美元、日元、歐元三種期貨和期權合約。
　　目前國際上流行的匯率衍生工具有外匯遠期合同、掉期和外匯期貨，而我國眼下只有人民幣遠期和掉期。不難預測，人民幣可自由兌換后，匯率將更加市場(chǎng)化，屆時(shí)市場(chǎng)對外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長(cháng)。

　　“匯率戰”帶動(dòng)全球外匯衍生品市場(chǎng)迅速擴張

　　40年前的1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所CME首創(chuàng )推出七種外匯期貨合約，雖然外匯市場(chǎng)的發(fā)展史相對于利率、股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)要短許多，但由于全球貿易的發(fā)展以及全球經(jīng)濟一體化進(jìn)程加速，外匯市場(chǎng)的交易規模如今已遠超股市。
　　CME是世界上最重要的外匯期貨交易市場(chǎng)。其它主要還有倫敦、東京、蘇黎世、新加坡以及香港外匯市場(chǎng)等。目前外匯期貨交易品種主要有美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加元、澳元等。
　　發(fā)達國家為擺脫金融風(fēng)暴和歐債危機，通過(guò)“量化寬松”濫發(fā)鈔票，制造泡沫輸出通脹，向新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家轉移輸出金融危機。美國首先貶值本幣，迫使擁有大量美債權益并采用浮動(dòng)匯率機制的別國貨幣“被升值”，造成別國的美元債權“被蒸發(fā)”。2011年11月3日美聯(lián)儲推出第二輪“量化寬松”，于6月底以前新增并購買(mǎi)6000億美元的美國長(cháng)期債券，歐元區多國競相跟風(fēng)，加足馬力印鈔舉債，從而引發(fā)新一輪全球流動(dòng)性泛濫。韓國、巴西、泰國、新加坡等許多經(jīng)濟體都被迫面臨本幣對美元升值的嚴重挑戰，危及其出口甚至金融安全與穩定。多國央行于是紛紛加入“匯率戰”，采取各種措施干預匯市，致使全球匯率震蕩加劇、市場(chǎng)波詭云譎。
　　與此同時(shí)，外匯期貨成為各經(jīng)濟體和金融巨頭對沖匯率風(fēng)險的重要工具。1998年以來(lái)，以外匯期貨為核心的全球外匯衍生品市場(chǎng)規模迅速擴大，日均交易額從1998年0.97萬(wàn)億美元增長(cháng)到2010年的2.66萬(wàn)億美元，增幅達174.23%。全球交易所外匯期貨和外匯期權交易量也從2000年0.47億份合約持續增加至2010年24.02億份，增長(cháng)率逐年擴大，由2001年的17.02%不斷攀升至2007的91.67%，2008年受金融危機影響雖有所回落，但隨后出現井噴式增長(cháng)，飆升至2010年的142.00%，在眾多期貨品種中增速最快。如巴西場(chǎng)內外匯期貨交易從2007年到2010年增長(cháng)了45%；同期俄羅斯、墨西哥也增長(cháng)了一倍；而印度外匯期貨剛推出一年，日均交易額就激增到40億美元。

　　境外人民幣外匯期貨制約我國匯率管理

　　2006年8月28日，芝加哥商業(yè)交易所(CME)正式推出人民幣期貨、期權產(chǎn)品。該期貨合約規模為100萬(wàn)人民幣，與主要發(fā)達國家貨幣期貨合約價(jià)值相當，屬于較大金額的合約，其投資主體主要是機構投資者。合約采取單位人民幣折合美元的報價(jià)方式，如$0.12536/RMB。人民幣期權是以人民幣期貨為標的資產(chǎn)的美式期權，買(mǎi)入者可在合約有效期內任何時(shí)間要求售出者履約。
　　2010年以來(lái)美國對人民幣匯率施壓不斷加大。6月以后美元指數加速下跌，從88.7的高點(diǎn)一路下瀉到11月初的76左右。2011年7月11日，CME集團再次宣布推出新的美元/人民幣外匯期貨合約，人民幣匯率定價(jià)權再次受到挑戰，人民幣匯率管理面臨外部市場(chǎng)制約。
　　CME作為全球最大的場(chǎng)內交易市場(chǎng)，其外匯期貨產(chǎn)品影響力遠大于場(chǎng)外交易的外匯衍生產(chǎn)品，包括國內現有的非交割遠期。由于外匯期貨與國內現有的遠期外匯交易十分接近，期價(jià)亦即遠期匯率，故只要境內外市場(chǎng)匯率差擴大到一定程度，境內外機構就會(huì )千方百計跨市場(chǎng)操作，在低價(jià)市場(chǎng)買(mǎi)入、高價(jià)市場(chǎng)賣(mài)出套利，這就有可能倒逼我國境內市場(chǎng)，沖擊、牽制和影響國內匯率穩定。更嚴重的是，根據國際貨幣基金組織規定，對于已實(shí)現貨幣經(jīng)常項目可兌換的中國，不允許實(shí)行復匯率制。如果境內外匯差超過(guò)1%且持續一周以上，就將被視為事實(shí)上的復匯率。盡管CME人民幣外匯期貨最終依據境內匯率結算，但不排除在合約有效期內造成境內匯率產(chǎn)生較大偏離，導致國內市場(chǎng)違規而被迫面臨被動(dòng)調整。

　　人民幣升值推升外匯期貨避險需求

　　在金融風(fēng)暴的強烈沖擊下，我國進(jìn)出口貿易艱難增長(cháng)。由于人民幣國際化進(jìn)程不斷加快，外匯儲備不斷增加，匯率波動(dòng)對中國經(jīng)濟影響日益明顯。
　　例如從1994年至今，中國國際收支中的經(jīng)常項目均為順差。但在中國消費市場(chǎng)不斷擴展的背景下，國產(chǎn)大豆產(chǎn)業(yè)卻日漸萎縮，國際競爭力日益下降，進(jìn)口逐年遞增。我國20世紀50年代以前曾是世界大豆最大生產(chǎn)國，1994年后則呈現需求大幅增長(cháng)但產(chǎn)量不斷下降的“雙背離”局面。據推算，以2002年大豆進(jìn)出口數據為基礎，人民幣升值1%，理論上大豆凈進(jìn)口量將增加1208萬(wàn)噸。人民幣不斷升值破壞了國內大豆市場(chǎng)的供需平衡，使進(jìn)口大豆價(jià)格優(yōu)勢更為突出。
　　在國際市場(chǎng)上，中國產(chǎn)品尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品價(jià)格占較強競爭優(yōu)勢。但人民幣不斷升值直接推高了產(chǎn)品價(jià)格，使出口量和企業(yè)利潤不斷下降。如某紡織服裝企業(yè)2011年5月18日接到3個(gè)多月交貨的一千萬(wàn)美元出口訂單，當時(shí)美元兌人民幣匯率為6.50，但3個(gè)月后8月29日交貨時(shí)匯率變?yōu)?.38，該公司利潤悄然蒸發(fā)120萬(wàn)人民幣。由于匯率波動(dòng)的系統性風(fēng)險難以預測，類(lèi)似情況在許多外向型企業(yè)中廣泛存在，不少中小企業(yè)因此面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至破產(chǎn)的危險。如果上述那家企業(yè)能通過(guò)外匯期貨來(lái)規避風(fēng)險，即接訂單的同時(shí)在外匯期貨市場(chǎng)以當日匯率6.5040做空，于交貨同時(shí)按當日匯率6.3814平倉，其就可以用期貨市場(chǎng)上套保的122萬(wàn)人民幣對沖120萬(wàn)元匯率損失，達到鎖定成本的目的，保障經(jīng)營(yíng)活動(dòng)平穩運行。
　　綜上所述，外匯市場(chǎng)中交易價(jià)浮動(dòng)幅度加大是經(jīng)濟發(fā)展和人民幣國際化的必然結果，而外匯期貨的推出符合經(jīng)濟規律、中國國情和企業(yè)風(fēng)險管理的客觀(guān)需要，將有助于完善外匯市場(chǎng)結構，加快匯率市場(chǎng)化改革的戰略進(jìn)程，并為廣大投資者和金融機構提供有效的風(fēng)險對沖工具。