4月29日，滬深證券交易所分別在其網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。市場(chǎng)人士稱(chēng)，這是繼新股發(fā)行體制改革后的又一個(gè)重大制度變革，對A股市場(chǎng)將是重大利好。由此，市場(chǎng)將真正發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”功能，價(jià)值投資理念將逐步回歸，股市“不死鳥(niǎo)”神話(huà)將破滅。

　　新增指標引人注目

　　根據征求意見(jiàn)稿的內容來(lái)看，兩地交易所的退市方案基本相同，深交所只在少數條款上區分出了“中小板”。根據方案，兩大交易所共同新增的幾項退市條件引起市場(chǎng)關(guān)注。
　　一是新增了凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入的退市條件。具體而言，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負數的，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數的，其股票應終止上市；深交所在此項特別強調，公司股票實(shí)行退市風(fēng)險警示后，首個(gè)會(huì )計年度期末凈資產(chǎn)為正值但其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值的，其股票將終止上市。此外，上市公司最近兩年營(yíng)業(yè)收入均低于1000萬(wàn)元的，其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示；最近三年營(yíng)收均低于1000萬(wàn)元的，其股票應暫停上市；最近四年營(yíng)收均低于1000萬(wàn)元的，其股票應終止上市。
　　二是納入非標準審計意見(jiàn)的退市條件，中介機構的專(zhuān)業(yè)判斷作用加大。根據方案，上市公司出現首個(gè)會(huì )計年度財務(wù)會(huì )計報告被出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，其股票將實(shí)行退市風(fēng)險警示；實(shí)行退市風(fēng)險警示后，首個(gè)會(huì )計年度財報仍被出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，其股票將暫停上市；暫停上市后，首個(gè)會(huì )計年度財報再次被出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，其股票將終止上市。
　　三是新增關(guān)于股票成交量和股票成交價(jià)格市場(chǎng)指標。上交所稱(chēng)，該所上市公司出現最近連續120個(gè)交易日（不含停牌交易日）累計股票成交量低于500萬(wàn)股或連續30個(gè)交易日（不含停牌交易日）每日收盤(pán)價(jià)均低于股票面值的，其股票應終止上市。深交所稱(chēng)，主板上市公司出現連續120個(gè)交易日（不含停牌交易日）股票累計成交量低于500萬(wàn)股的，中小企業(yè)板上市公司連續120個(gè)交易日（不含停牌交易日）股票累計成交量低于300萬(wàn)股的，其股票將直接終止上市。同樣，上市公司出現連續20個(gè)交易日每日股票收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其股票也將直接終止上市。
　　四是擴大適用未在法定期限內如期披露年報的指標。即上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入或者審計意見(jiàn)類(lèi)型等指標觸及規定的標準被暫停上市后，如不能在法定期限內披露最近一年的年度報告，其股票應終止上市。

　　退市程序更為完善

　　在完善制度的同時(shí)，滬深交易所在完善退市程序、提高退市效率方面也進(jìn)行了一系列制度安排。尤其是針對公司暫停上市后長(cháng)期“停而不退”的現象，為避免部分公司通過(guò)不當操縱資產(chǎn)重組或重整程序拖延和規避退市，擬嚴格公司申請恢復上市的程序，明確上市公司暫停上市后補充提供其恢復上市申請材料的時(shí)間累計不得超過(guò)30個(gè)交易日。
　　為遏制上市公司暫停上市后通過(guò)各種方式規避退市，新制度參照首次公開(kāi)發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。若孰低者為負數的，其股票終止上市。這一制度設計，讓那批股市“不死鳥(niǎo)”失去了舞臺。
　　根據方案，深滬兩地交易所同時(shí)建立了相應的退市風(fēng)險釋放機制。具體而言，上交所將設“風(fēng)險警示板”和“退市整理板”，深交所將實(shí)施“退市整理期”制度并設“退市整理板”，為已被決定退市的公司提供30個(gè)交易日的股票轉讓安排。而在股票終止上市后，還可以轉入交易所專(zhuān)門(mén)另設的股份轉讓板辦理股份轉讓?zhuān)�也可以轉入其他符合條件的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌轉讓。
　　最后，為確保新老制度的順利銜接，新方案也做了相應安排。即對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，在2012年12月31日前，深滬交易所根據原退市制度對其作出恢復上市或者終止上市的決定。新規定實(shí)施后，退市標準中涉及凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計意見(jiàn)類(lèi)型等三項指標的，以2012年為最近一個(gè)會(huì )計年度，以2011年、2012年為最近兩個(gè)會(huì )計年度，最近三個(gè)會(huì )計年度及最近四個(gè)會(huì )計年度以此類(lèi)推。

　　新政有利價(jià)值投資

　　分析人士告訴記者，新的退市制度操作起來(lái)更為簡(jiǎn)便，這將嚴重打擊垃圾股和績(jì)差股，真正具有長(cháng)期投資價(jià)值的藍籌股將得到市場(chǎng)的青睞，對A股市場(chǎng)而言是重大利好。
　　“做好人，買(mǎi)好股，得好報�！崩畲笙鲈谖⒉┥辖ㄗh廣大投資者要認真領(lǐng)會(huì )監管者的導向，在新政策的明確導向下，市場(chǎng)的投資功能會(huì )增加而投機功能減低，藍籌股的投資價(jià)值會(huì )被發(fā)現，而績(jì)差股的價(jià)值回歸過(guò)程將會(huì )相當漫長(cháng)。
　　持相同觀(guān)點(diǎn)的還有西南證券研究所所長(cháng)王劍輝。王劍暉認為，退市制度由創(chuàng )業(yè)板推廣到主板，對遏制ST股的惡意炒作有明顯作用，對ST股混亂的估值體系有一定的改善，從而整體改善A股市場(chǎng)的價(jià)值估值體系，有利于改善市場(chǎng)環(huán)境。此外，也能在一定程度上加劇優(yōu)質(zhì)股和劣質(zhì)股的分化。