“悖論”之下，商品此輪調整很可能提前終結，尤其是被資金青睞的農產(chǎn)品。中期來(lái)看，商品價(jià)格將呈現寬幅震蕩的走勢，下行受到政策紅利和流動(dòng)性支撐，上行受到經(jīng)濟復蘇動(dòng)能不足和需求疲弱的制約。而上周末四大交易所聯(lián)袂下調手續費，將使期市流動(dòng)性大為提升。
　　五一假期，海外金融市場(chǎng)延續節前樂(lè )觀(guān)的交投氣氛，歐美股市和國際大宗商品在經(jīng)濟數據相對疲弱的情況下繼續反彈，市場(chǎng)陷入了這樣一個(gè)悖論：經(jīng)濟指標疲弱—市場(chǎng)對歐美出臺更多刺激計劃的預期升溫—風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格上漲，而按照正常的經(jīng)濟學(xué)邏輯：經(jīng)濟復蘇乏力會(huì )導致社會(huì )總需求下降和資金避險，最終風(fēng)險資產(chǎn)（尤其是商品）價(jià)格下跌。此外，4月份國內金融改革加速，政策紅利也導致商品和股市共同受益。

　　政策“紅利”提振市場(chǎng)

　　4月份，國內金融市場(chǎng)改革和創(chuàng )新包括溫州和深圳等地的“金改”、“中小企業(yè)板上市公司退市制度”等政策紅利是國內股市和商品交易氛圍樂(lè )觀(guān)的信心之源。
　　值得關(guān)注的是，交易手續費下降成為市場(chǎng)短線(xiàn)投機和資金入市的關(guān)鍵。4月27日下午，四大期貨交易所發(fā)文，調低了交易手續費，各品種降費比例從12.5%到50%不等。自2010年政府限制過(guò)度投機政策出臺后，國內商品市場(chǎng)成交量不斷萎縮，而此次全面性下調手續費，對于短線(xiàn)投機者而言可能是春天的來(lái)臨，因該措施大大降低了交易成本，短線(xiàn)內國內商品市場(chǎng)波動(dòng)將極為劇烈。對于套利和套保而言，也有利于降低交易成本。在消息出臺的27日，國內大豆1301合約增倉超過(guò)26萬(wàn)手。資金大舉入場(chǎng)可能導致農產(chǎn)品價(jià)格再創(chuàng )新高，特別是大豆和油脂類(lèi)等市場(chǎng)炒作種植面積和天氣比較嚴重的品種。

　　深度調整或延后

　　雖然近期歐美經(jīng)濟指標并不令人樂(lè )觀(guān)，但在上述“悖論”已成思維定勢的情況下，海外市場(chǎng)對歐洲央行降息推出LTRO3和美聯(lián)儲類(lèi)似QE3的刺激計劃預期更加強烈，由此支撐了近期商品市場(chǎng)。然而，由于歐洲近期政局不穩和4月份通脹水平高于預期，歐洲央行正面臨兩難。另外，美聯(lián)儲最新一次會(huì )議稱(chēng)，低產(chǎn)能利用率以及中期通脹可控使得美聯(lián)儲的低利率政策將至少保持至2014年底，這也部分降低了新一輪經(jīng)濟刺激計劃出臺的可能性。與此同時(shí)，中國在勞動(dòng)力成本和能源成本上升的情況下，長(cháng)期來(lái)看通脹壓力難以顯著(zhù)減輕，從而中國央行在4月份沒(méi)有降準之后，在5月份進(jìn)一步大手筆的動(dòng)作可能性進(jìn)一步下降。
　　一般而言，當前海外有效需求不足和國內去庫存化會(huì )引發(fā)大宗商品出現較大級別的調整。然而，隨著(zhù)患上陷入了政策和流動(dòng)性依賴(lài)癥之后，各國很大可能在以犧牲控制通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫為代價(jià)來(lái)刺激經(jīng)濟短期繁榮，即，盡管定量寬松的非常規貨幣手段對經(jīng)濟刺激呈現邊際效應遞減規律，但各國當局還是會(huì )以“換湯不換藥”的方式刺激經(jīng)濟短周期的回暖，從而大宗商品產(chǎn)能過(guò)剩和需求不足引發(fā)的調整需求再度被忽視，導致調整被延后甚至在在未來(lái)某時(shí)段集中釋放。