進(jìn)入2012年以來(lái)，歐債危機走勢和美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程主導了美元匯率的整體趨勢，美元匯率在年初至4月中旬整體呈先抑后揚趨勢。原因有兩方面：一是美聯(lián)儲在3月議息會(huì )議上暗示美國經(jīng)濟前景較為樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)預期第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)在短期內推出的可能性相對較小。二是隨著(zhù)西班牙政府在3月19日宣布減赤或不達目標以及4月初國債拍賣(mài)不及預期之后，市場(chǎng)避險需求有所回升，繼而推動(dòng)美元小幅升值。值得關(guān)注的是，由于日本央行于2012年2月14日宣布繼續采取量化寬松貨幣政策，并大幅擴大量化寬松基金規模，美元對日元呈現大幅升值趨勢。
展望未來(lái)，美元短期內震蕩走高的可能性較大，而歐元前景仍較為黯淡。
一方面，近期西班牙債務(wù)風(fēng)險有所加大可能再次將歐債危機推向風(fēng)口浪尖，引發(fā)市場(chǎng)避險情緒上升，從而可能繼續推動(dòng)美元震蕩走高，而美國經(jīng)濟數據的持續向好以及QE3的概率較小有助于推升美元。
但與此同時(shí)，美國高財政赤字和潛在的財政緊縮政策也將在一定程度上使美元承壓。預計美元指數在短期內仍將圍繞80點(diǎn)窄幅波動(dòng)，但不排除歐債危機出現緩解可能推動(dòng)歐元出現反彈、美元出現階段性貶值的可能。由于日本政府債臺高筑、日本經(jīng)濟復蘇緩慢將可能拖累日元走勢，預計美元對日元在短期內可能延續震蕩升值趨勢。
全球股市普漲，歐債風(fēng)險制約未來(lái)上升空間
今年以來(lái)，全球股市呈普漲格局，主要原因包括美國經(jīng)濟逐漸好轉提振市場(chǎng)信心、歐債危機有所緩和令避險情緒緩解以及全球貨幣寬松使資金流入股市等。
美國股市今年以來(lái)穩步上揚，主要是受美國多項經(jīng)濟數據明顯改善、歐債危機有所緩和等因素推動(dòng)，其中標普500指數創(chuàng )下自1998年以來(lái)的歷年一季度最大漲幅。
美股未來(lái)走勢主要取決于三方面因素：其一，美國就業(yè)、房地產(chǎn)等經(jīng)濟數據逐漸向好，而美聯(lián)儲也從未否定未來(lái)推出QE3或類(lèi)似貨幣寬松政策的選項，這將對美股上行形成一定支撐。其二，雖然歐債危機系統性風(fēng)險已經(jīng)降低，但西班牙等國國債收益率維持高位將對美股施加不利影響。其三，美股陸續公布的一季度財報大部分優(yōu)于預期有望提振市場(chǎng)信心�？傮w來(lái)看，美股維持震蕩上行的可能性較大。
由于歐洲第二輪LTRO的實(shí)施、希臘債務(wù)問(wèn)題的緩解使歐債危機系統性風(fēng)險降低，加之德國和美國經(jīng)濟數據優(yōu)于預期，歐洲股市今年以來(lái)震蕩走高�？傮w來(lái)看，歐債危機將令歐洲股市承壓，美德經(jīng)濟走強或能帶動(dòng)歐股反彈，但空間有限。
受美國經(jīng)濟復蘇、日本央行加碼量化寬松、日元匯率有所貶值以及災后重建工作逐步展開(kāi)等因素推動(dòng)，日本股市第一季度總體表現優(yōu)異，但3月底以來(lái)，歐債危機再度告急以及朝鮮半島地緣政治風(fēng)險上升使前期漲幅有所收窄。
在外圍環(huán)境有所好轉、通脹壓力稍有減弱以及貨幣寬松政策初見(jiàn)成效的情況下，新興經(jīng)濟體股市漲勢喜人，截至4月18日，俄羅斯RTSI指數、印度孟買(mǎi)30指數和巴西BOVESPA指數較去年末分別上漲16.0%、11.9%和11.0%。展望未來(lái)，新興經(jīng)濟體或將繼續加大貨幣寬松政策力度來(lái)扭轉經(jīng)濟增速下滑的局面，從而刺激股市上揚，但需警惕歐債危機可能惡化給股市帶來(lái)的沖擊。
金價(jià)油價(jià)先升后降，未來(lái)有望延續高位震蕩格局
2012年初以來(lái)，國際大宗商品價(jià)格總體呈現高位波動(dòng)態(tài)勢。截至4月18日，追蹤19種大宗商品行情的CRB指數報收于299.15點(diǎn)，較一季度高點(diǎn)325.91下降8.2%。受全球經(jīng)濟復蘇緩慢、需求疲弱及美元升值預期較強等多重因素影響，預計2012年國際大宗商品價(jià)格將維持區間震蕩格局，不排除突發(fā)事件可能引起的價(jià)格短期大幅攀升。
從國際原油市場(chǎng)來(lái)看，油價(jià)短期走勢取決于歐美等工業(yè)化國家是否會(huì )釋放戰略原油儲備和伊朗核談判的最終結果，而長(cháng)期走勢將呈現區間震蕩、緩慢上揚態(tài)勢。2012年初以來(lái)，受伊朗核問(wèn)題和敘利亞內戰等地緣政治風(fēng)險影響，國際油價(jià)持續震蕩上揚，引發(fā)國際市場(chǎng)對全球能源價(jià)格走勢的極大擔憂(yōu)。此后，美國大幅增加了原油儲備，其國內原油產(chǎn)量飆升，加之伊朗核談判的如期召開(kāi)，終于暫時(shí)平抑了油價(jià)上漲沖動(dòng)，使得3月份以來(lái)油價(jià)一路走低。
展望二季度，油價(jià)短期走勢將取決于兩方面力量博弈的最終結果：一方面，市場(chǎng)透露出歐美國家將釋放戰略原油儲備的消息，如果原油儲備釋放真正落實(shí)，則能有效平抑油價(jià)；另一方面，伊朗局勢的不確定性是促使油價(jià)短期沖高的最大誘因。如果核談判結果不理想，美歐很可能對伊朗實(shí)行更加嚴厲的制裁，而伊朗若采取相應報復措施甚至封鎖霍爾木茲海峽，則會(huì )推動(dòng)爭端進(jìn)一步惡化升級。兩方面力量的博弈可能引發(fā)二季度國際原油市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，并最終決定價(jià)格上漲幅度。
油價(jià)長(cháng)期走勢則取決于供需雙方因素的平衡。從供給來(lái)看，國際能源署(IEA)在4月12日發(fā)布的月度報告中指出，3月份歐佩克組織的石油產(chǎn)量增至每日3143萬(wàn)桶，達到三年半以來(lái)的最高水平。從需求來(lái)看，受全球經(jīng)濟復蘇遲緩影響，石油需求整體呈走軟趨勢，根據IEA的預測，2012年的石油消費增長(cháng)將為每日80萬(wàn)桶。綜合判斷，國際原油市場(chǎng)已經(jīng)打破為期兩年的緊縮供應周期，市場(chǎng)基本面將逐步寬松，價(jià)格整體上呈區間震蕩、緩慢上揚趨勢。預計2012年的國際油價(jià)將在80-120美元/桶的區間高位波動(dòng)。
國際金價(jià)已階段性見(jiàn)頂，未來(lái)將呈現區間震蕩格局。黃金的價(jià)格走勢主要取決于避險、投機和抗通脹需求。首先，2011年以來(lái)國際金價(jià)漲勢過(guò)猛積累了泡沫，短期內仍有震蕩調整的需要。其次，盡管紙幣的貶值已成趨勢，但貨幣間的相互制衡，主要是歐元弱勢、美元強勢，在一定程度上弱化了黃金的避險功能。第三，全球通脹階段性見(jiàn)頂，金飾需求也進(jìn)入淡季，導致黃金上漲失去動(dòng)力。
在上述三方面因素的共同作用下，短期黃金重現趨勢性大幅上漲的可能性不大，國際金價(jià)將保持區間震蕩。但值得注意的是，一旦全球開(kāi)始推行新一輪的貨幣寬松政策，或是伊朗核問(wèn)題等地緣政治風(fēng)險出現惡化，國際金價(jià)則可能被再次推高。
美債市場(chǎng)暫時(shí)走弱，歐債利差仍然較大
一季度，全球國債市場(chǎng)一大新動(dòng)向是美債收益率止跌上揚。年初以來(lái)，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟前景的樂(lè )觀(guān)情緒不斷上升，以及全球貨幣寬松造成通脹預期增強，因此風(fēng)險偏好逐漸復蘇，推動(dòng)資金從美債流出，流入高風(fēng)險資產(chǎn)。3月中旬美國10年期國債收益率創(chuàng )下了2011年10月以來(lái)的新高至2.38%，30年期國債收益率也刷新四個(gè)月來(lái)的最高水平至3.47%。4月初至今歐債危機加劇市場(chǎng)憂(yōu)慮，避險偏好再次回升，美債收益率再呈下行走勢。但隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇勢頭的不斷增強，美國國債收益率可能再次出現上行趨勢。
從歐洲國債市場(chǎng)看，希臘與私人部門(mén)達成債務(wù)互換協(xié)議(PSI)避免了希臘近期可能出現的無(wú)序違約，歐洲央行宣布將再次接受希臘政府債券作為其融資項目的抵押品。國際評級機構惠譽(yù)亦將希臘評級由“選擇性違約”調升至“B-”。希臘10年期國債收益率3月2日至8日由37.1%大幅下跌至18.5%。但以希臘為代表的歐元區邊緣國家在主權債務(wù)、經(jīng)濟治理、競爭力、銀行業(yè)等方面面臨的多重危機未能得到實(shí)質(zhì)性解決，歐債危機仍呈惡化趨勢。
值得注意的是，雖然歐洲官方強調希臘只是歐洲的一個(gè)例外，但PSI協(xié)議的達成也意味著(zhù)歐債“賴(lài)賬”先河已開(kāi)，未來(lái)歐元區其他重債國采取類(lèi)似行動(dòng)的風(fēng)險有所增大。從目前來(lái)看，葡萄牙再申援助概率攀升，若亦需進(jìn)行債務(wù)減記，歐債市場(chǎng)將面臨嚴重沖擊。西班牙經(jīng)濟持續衰退，財政緊縮目標難以達成，失業(yè)率已升至23%，其中青年群體失業(yè)率更是高達50%。市場(chǎng)擔憂(yōu)西班牙會(huì )成為繼希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙之后歐元區第四個(gè)需要救助的國家。意大利受高失業(yè)率、國內消費需求疲軟以及政府結構性改革遇阻等諸多因素影響，經(jīng)濟將繼續呈現萎縮的態(tài)勢，未來(lái)走勢亦不容樂(lè )觀(guān)。
總體來(lái)看，歐洲雖已度過(guò)了第一季度償債高峰，但未來(lái)面臨的形勢仍較嚴峻，在缺乏實(shí)質(zhì)性利好的背景下，歐債市場(chǎng)仍難以走出危機泥潭。