盡管年報和一季報業(yè)績(jì)并不盡如人意，但由于證券市場(chǎng)新政不斷，券商還是普遍認為證券市場(chǎng)的深化改革將有利于券商股走強。尤其是近期證監會(huì )推出的一系列降低A股交易成本舉措，令分析人士對券商行業(yè)的發(fā)展空間產(chǎn)生良好預期。

　　降費利多經(jīng)紀業(yè)務(wù)

　　4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結算公司宣布降低A股交易的相關(guān)收費標準。上交所A股證券交易經(jīng)手費收費標準由原按交易額0.11‰收取降為按0.087‰收取，深交所由0.122‰降為0.087‰。同時(shí)，中國證券登記結算公司收取的上海市場(chǎng)A股交易過(guò)戶(hù)費由按成交面額的0.5‰現行標準收取降為按成交面額的0.375‰收取。深圳市場(chǎng)維持不變。
　　中航證券對費用下調的量化效應進(jìn)行了粗略測算。其發(fā)布的報告稱(chēng)：2011年二級市場(chǎng)A股成交額41.9萬(wàn)億元，按照舊版征收標準計算，預計2011年證券公司繳納的規費大致在167.33億元。而新規對征收費率的下調，將節省28.87億元規費，下降幅度達到17.25%。2011年去除規費后，全行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入將達到502億元，規費的下調將增厚經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入5.75%，利好券商業(yè)績(jì)。
　　東方證券發(fā)布的報告點(diǎn)評稱(chēng)：
　　按照滬深證券交易所的定義，投資者在A(yíng)股交易中的費用主要有傭金(證券公司收取)、證券交易經(jīng)手費及過(guò)戶(hù)費(交易所和登記結算公司收取，除上海股票過(guò)戶(hù)費外，其余包含在傭金中)、證券交易監管費(中國證監會(huì )收取，包含在傭金中)以及證券交易印花稅(國稅總局收取)。此次下調的項目為證券交易經(jīng)手費及過(guò)戶(hù)費。按照目前平均0.8‰的傭金率，交易一次平均0.5‰的印花稅，此次費用調低后，投資者每進(jìn)行一次股票交易，交易成本約下降2%-3%，對降低交易成本、活躍市場(chǎng)的影響相對有限。我們認為此次交易成本下降的舉措信號意義更為強烈，表明了監管層呵護證券市場(chǎng)的態(tài)度。
　　在創(chuàng )新加速、業(yè)績(jì)有望環(huán)比改善的背景下，我們認為券商股已由過(guò)去的短線(xiàn)彈性品種變身為長(cháng)期的成長(cháng)股。我們看好券商股在政策紅利釋放下的中長(cháng)期投資價(jià)值。同時(shí)股票市場(chǎng)交易成本下降、創(chuàng )新大會(huì )即將召開(kāi)的信息可能會(huì )對證券股形成短期刺激。我們建議關(guān)注中信證券、國元證券及東北證券。

　　管制放松促進(jìn)金融創(chuàng )新

　　而在此之前的4月13日，中國證監會(huì )正式向社會(huì )公布證監會(huì )公告[2012]7號《關(guān)于修改〈關(guān)于證券公司風(fēng)險資本準備計算標準的規定〉的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》)，同樣是券商股的重大政策利好。
　　海通證券認為，《決定》施行意味著(zhù)“券商進(jìn)入資本管制放松的通道�！�
　　該券商發(fā)布的報告表示：
　　現行監管指標中，通過(guò)控制“凈資本/各項風(fēng)險資本準備之和不得低于1”來(lái)限制券商業(yè)務(wù)的過(guò)度擴張。此次發(fā)布的《決定》降低了證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險資本準備計算比例要求。我們推測調整后的風(fēng)險資本準備之和將減少30%左右。
　　除對業(yè)務(wù)計提比例降低外，《決定》還將連續三年A類(lèi)券商的基準計算標準下降至0.4倍，這意味著(zhù)在開(kāi)展同樣規模業(yè)務(wù)時(shí)，這類(lèi)券商計算得出的風(fēng)險資本準備之和為C類(lèi)券商的0.4倍，較之前的計算規模再減少1/3。
　　目前上市券商凈資本/各項風(fēng)險資本準備之和的指標均遠高于監管要求，基本處于300%-600%的水平，其中相對較低的國海證券、宏源證券、東北證券已啟動(dòng)再融資，隨后該比例也將顯著(zhù)提升，廣發(fā)證券在去年下半年完成增發(fā)后，推測其凈資本/風(fēng)險資本準備目前已處于400%左右的水平。
　　但未來(lái)隨著(zhù)融資融券、另類(lèi)投資、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)規模的快速擴張，凈資本的規模將進(jìn)一步減少，風(fēng)險資本準備之和又將提升，兩者之比將承受較大壓力�！稕Q定》的推出亦是為券商業(yè)務(wù)尤其是創(chuàng )新業(yè)務(wù)的長(cháng)期擴張做好鋪墊。
　　提高非銀行金融機構對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，是當前金融市場(chǎng)改革重要的方向之一。券商作為非銀金融機構中的主流“部隊”之一，將是政策重點(diǎn)傾斜的領(lǐng)域，我們判斷未來(lái)無(wú)論在新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)還是資本管制放松等方面，行業(yè)仍有眾多利好政策值得期待。在金融創(chuàng )新的邏輯下，我們仍堅定看好大券商的成長(cháng)空間以及投資價(jià)值。
　　國金證券發(fā)布的報告表示：《決定》推出后行業(yè)風(fēng)險資本準備將下降30%左右，可釋放300多億元業(yè)務(wù)空間。從具體業(yè)務(wù)的持續推進(jìn)，到監管標準的明確放松，監管層“放松管制、加快創(chuàng )新”的行業(yè)改革思路不斷印證，未來(lái)的創(chuàng )新仍是多線(xiàn)條的，維持行業(yè)“增持”評級。推薦具有創(chuàng )新先發(fā)和總量?jì)?yōu)勢的中信證券、海通證券，具有創(chuàng )新彈性?xún)?yōu)勢的光大證券。
　　中原證券發(fā)布的點(diǎn)評報告同樣維持券商板塊“強于大市”的投資評級，并建議繼續關(guān)注創(chuàng )新優(yōu)勢明顯、質(zhì)地優(yōu)良的大券商如中信證券、海通證券等。

　　多項政策利好連續出臺

　　除了上述兩項政策外，3月以來(lái)證券市場(chǎng)還傳出了融資融券業(yè)務(wù)主體擴容、增量資金入市和新股發(fā)行改革等多項政策利好。
　　3月14日，證券業(yè)協(xié)會(huì )公布的2012年融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施方案專(zhuān)業(yè)評價(jià)結果顯示，共有國海證券、國金證券、東北證券等41家公司通過(guò)專(zhuān)業(yè)評價(jià)，再經(jīng)過(guò)監管機構的現場(chǎng)評審即能申請開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)。
　　東興證券發(fā)布的報告點(diǎn)評稱(chēng)：從試點(diǎn)券商的市場(chǎng)占比來(lái)看，業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額與凈資本規模、營(yíng)業(yè)部數量、投資者的資金結構以及經(jīng)紀業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率有密切關(guān)系，并且試點(diǎn)券商在業(yè)務(wù)發(fā)展上仍具先發(fā)優(yōu)勢，因此短期內兩融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額并不會(huì )產(chǎn)生十分明顯的變化。在此假設下，我們經(jīng)過(guò)測算，兩融業(yè)務(wù)對營(yíng)業(yè)收入貢獻較高的券商依次為光大證券、興業(yè)證券、宏源證券、招商證券和海通證券等，另外，上市券商中新獲業(yè)務(wù)資格的國海證券、國金證券、東北證券、東吳證券以及山西證券也將獲益�！�
　　在隨后的3月19日，經(jīng)國務(wù)院批準，國家社�；�金理事會(huì )接受廣東省政府委托，投資運營(yíng)廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元，委托投資期限暫定兩年。4月3日，證監會(huì )、人民銀行以及國家外管局又決定分別新增QFII以及RQFII投資額度各500億美元和500億元人民幣。
　　東興證券報告點(diǎn)評稱(chēng)：地方養老金試行投資，將為獲得管理資格的基金公司帶來(lái)管理費收入；RQFII的擴容將惠及21家試點(diǎn)機構，所以控股或持股基金公司、香港子公司或參股基金子公司獲得RQFII試點(diǎn)資格的券商將因此獲得增量管理費收入，有望受益的上市券商有中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券和國元證券等。
　　此外在3月31日，證監會(huì )又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》。
　　東興證券報告點(diǎn)評稱(chēng)：
　　此次新股發(fā)行機制改革有利于在詢(xún)價(jià)、報價(jià)以及上市交易過(guò)程中形成一定的制衡機制，推動(dòng)新股定價(jià)準確反映公司價(jià)值。因此，此次新股發(fā)行機制改革對于改變市場(chǎng)中新股發(fā)行存在的“痼疾”、恢復市場(chǎng)對于一級和二級市場(chǎng)的信心有明顯提振作用。