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動(dòng)物保健品被低估 “黑馬”有望破窗而出
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2012-05-04 作者：記者 方燁/北京報道 來(lái)源：經(jīng)濟參考報
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除了政策利好之外，被低估概念也頗具價(jià)值。中金公司認為，動(dòng)物保健品行業(yè)就屬于這類(lèi)被低估板塊，值得投資者關(guān)注。
該機構發(fā)布的報告稱(chēng)：
中國快速增長(cháng)的肉類(lèi)蛋白需求帶動(dòng)養殖業(yè)集約化生產(chǎn)方式的狂飆急進(jìn)，對動(dòng)物保健品的需求大幅增加。同時(shí)，在養殖業(yè)管理水平尚未完全邁入現代化的前提下，動(dòng)物疫病頻發(fā)和大規模流行往往成為與養殖業(yè)規�；咚侔l(fā)展同時(shí)并存的現象，動(dòng)物疫病已經(jīng)成為近年來(lái)造成肉類(lèi)價(jià)格和養殖業(yè)利潤水平大幅波動(dòng)的罪魁禍首。在此背景下，國家動(dòng)物疫病防治的十年規劃被提上日程，為動(dòng)物保健品行業(yè)未來(lái)十年的發(fā)展打開(kāi)了天窗。
作為養殖業(yè)的配套產(chǎn)業(yè)，動(dòng)物保健品行業(yè)必將長(cháng)期受益于中國養殖業(yè)規模的增長(cháng)和規�；B殖比例的提高而持續快速增長(cháng)。
養殖業(yè)規模方面，中國人均肉類(lèi)消費量未來(lái)仍有著(zhù)數倍的增長(cháng)空間。且根據發(fā)達國家經(jīng)驗，中國人均GDP未來(lái)十年的發(fā)展將進(jìn)入人均肉類(lèi)消費量快速增長(cháng)期。養殖業(yè)集中度方面，經(jīng)驗表明規�；B殖比例的提高伴隨著(zhù)頭均動(dòng)物保健品投入量的大幅度增長(cháng)�；诖�，根據我們的測算，中國動(dòng)物保健品行業(yè)未來(lái)十年的增長(cháng)空間達500%，對應復合增長(cháng)率達20%，市場(chǎng)容量將從目前320億元成長(cháng)至超過(guò)1900億元。
根據測算，中國動(dòng)物保健品行業(yè)中生物制品的市場(chǎng)集中度為54%，而剔除強制免疫產(chǎn)品的常規疫苗市場(chǎng)集中度更低，獸藥、化藥、原料藥的集中度為39%，獸用制劑的集中度為18%，中獸藥的集中度為20%，與國際市場(chǎng)高達70%的市場(chǎng)集中度差距明顯。在新獸藥研發(fā)難度增加、技術(shù)壁壘提高，下游規�；B殖客戶(hù)對產(chǎn)品質(zhì)量要求提升，以及國家不斷抬高行業(yè)準入門(mén)檻等因素的推動(dòng)下，動(dòng)物保健品行業(yè)本身的集中度水平有望持續提升，從而為領(lǐng)先的動(dòng)物保健品企業(yè)贏(yíng)得更為廣闊的增長(cháng)前景。
國內獸藥行業(yè)在行業(yè)環(huán)境以及研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)等環(huán)節與成熟市場(chǎng)相比依然存在較大差距，相對于國際成熟市場(chǎng)，國內獸藥行業(yè)整體依然處于行業(yè)發(fā)展的早期階段。我們認為正是因為這種差異，與國際市場(chǎng)上人用醫藥企業(yè)紛紛通過(guò)并購方式進(jìn)入獸藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，國內獸藥市場(chǎng)的競爭環(huán)境和市場(chǎng)特征對獸藥企業(yè)的吸引力不足，不會(huì )出現人用醫藥企業(yè)大規模進(jìn)入獸藥領(lǐng)域的現象，為國內領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展壯大贏(yíng)得了時(shí)間。
目前獸藥板塊估值水平的對照標的過(guò)度傾向于醫藥行業(yè)，導致板塊整體估值水平較低。但即使從醫藥屬性的角度來(lái)看，目前獸藥行業(yè)龍頭企業(yè)估值水平仍存在低估現象。另一方面，由于獸藥行業(yè)需求來(lái)自高速發(fā)展的農業(yè)板塊，行業(yè)發(fā)展有很強的農業(yè)屬性，因此其估值水平理應分享農業(yè)板塊較高估值水平才更為合理。行業(yè)當前估值水平較歷史平均折扣較大，存在較大估值修復空間。我們結合不同公司PE和PEG水平，以及公司基本面情況首次給予瑞普生物“推薦”評級，首次給予大華農、天康生物、中牧股份“審慎推薦”評級。
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