供大于求 油價(jià)后市料將繼續回落
2012-05-11   作者:中證期貨研究部/劉建  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    進(jìn)入二季度,國際油價(jià)持續回落,5月第一周之內即下跌了6.14%;受其影響,國內汽柴油價(jià)格分別下調330元/噸和310元/噸。從目前市場(chǎng)格局來(lái)看,此前支撐油價(jià)走高的主要因素均已發(fā)生轉變,預計油價(jià)二到三季度仍將持續走低。

  歐美經(jīng)濟下行風(fēng)險加大

  自去年以來(lái),歐元區幾次渡過(guò)危機的主要動(dòng)力來(lái)自核心國德法的不斷援助。然而從4月份數據來(lái)看,德國經(jīng)濟開(kāi)始有走弱跡象。受工業(yè)訂單持續下降影響,德國工業(yè)生產(chǎn)表現疲軟,而外需不足對貿易賬和經(jīng)常賬的負面作用仍在持續,內外交困之下,預計二到三季度德國經(jīng)濟將出現明顯放緩。
  而從近期西班牙局勢來(lái)看,國債收益率快速升高,經(jīng)濟持續低迷,銀行業(yè)岌岌可危,能否渡過(guò)危機仍存較多變數。西班牙經(jīng)濟總量巨大,超過(guò)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭之和,若爆發(fā)債務(wù)危機,將對歐元區造成極大沖擊。
  此外,近期法國和希臘政壇的變動(dòng)亦令歐元區走勢更加不明朗。法國新總統奧朗德將于5月15日就職,他表示將重新就去年達成的歐盟財政公約進(jìn)行磋商,但默克爾對此明確表示拒絕,德法聯(lián)盟開(kāi)始出現裂隙,歐洲緊縮計劃也將面臨考驗。而希臘大選之后反歐元區情緒逐步升溫,左翼聯(lián)盟拒絕接受財政援助和緊縮計劃,目前新民黨和左翼聯(lián)盟組閣均告失敗,希臘可能將進(jìn)行第二輪議會(huì )改選,政局的不明朗將會(huì )影響到援助資金的發(fā)放,希臘債務(wù)違約已越來(lái)越難以避免,歐元區目前仍舊危機重重。
  雖然近期油價(jià)的回落給予歐洲進(jìn)一步寬松創(chuàng )造了條件,但歐洲央行繼上周宣布短期不會(huì )進(jìn)一步刺激后,本周再度表示不會(huì )改變貨幣政策。德國政府方面,默克爾對刺激性措施仍持明確反對態(tài)度,堅持解決危機應通過(guò)財政緊縮的方式進(jìn)行,二三季度內歐洲進(jìn)行大規模刺激可能性并不大。
  美國情況同樣不容樂(lè )觀(guān)。4月份初請失業(yè)金人數再度反彈,達38萬(wàn)人次;而隨著(zhù)勞動(dòng)人口的增加,就業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步轉弱。此外,目前美國房地產(chǎn)復蘇力度依舊偏弱:3月份新屋銷(xiāo)售環(huán)比縮減7.1%,新開(kāi)工總數環(huán)比降低5.8%。就業(yè)市場(chǎng)疲弱和房地產(chǎn)低迷將在未來(lái)兩個(gè)季度內持續對美國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

  局勢緩解 供給充裕

  年初以來(lái),伊朗危局一直是油價(jià)的最大支撐。而在4月14日伊核會(huì )談確定了將以和平路線(xiàn)解決危機之后,伊朗局勢進(jìn)一步激化的可能性逐步消失,其對國際原油市場(chǎng)的影響也變得有限;诖吮尘,筆者預計7月隨著(zhù)歐洲全面停止進(jìn)口伊朗原油,以及亞太國家繼續削減進(jìn)口,伊朗原油累計缺口將在50萬(wàn)桶/天,約占全球總產(chǎn)量的5.6%。
  迫于美國壓力,一季度亞太和歐洲國家陸續削減伊朗原油進(jìn)口,一季度伊朗原油出口量降低20萬(wàn)桶。但4月份起,由于印度進(jìn)口增長(cháng),伊朗出口再度回升至年初水平。而OPEC 4月份產(chǎn)量較年初增長(cháng)了68萬(wàn)桶。因此,盡管年初以來(lái)地緣政治因素紛繁,但原油總供應量卻增長(cháng)迅速,3月全球原油日產(chǎn)量已達歷史最高水平9110萬(wàn)桶,預計4月份增幅將更加明顯。
  OPEC產(chǎn)量提升主要來(lái)自伊拉克、利比亞和安哥拉,沙特并未增產(chǎn)。目前沙特仍有閑置產(chǎn)能約280萬(wàn)桶/天,利比亞產(chǎn)能雖接近于上限,但伊拉克和安哥拉仍有約40萬(wàn)桶產(chǎn)能提升空間,均有意繼續提高產(chǎn)量。此外,沙特石油部長(cháng)周二表示目前油價(jià)仍未達到合理水平,并暗示將在6月份OPEC會(huì )議上進(jìn)一步提議提高產(chǎn)能上限。因此,即便考慮到伊朗出口的縮減,筆者預計二三季度全球原油產(chǎn)量仍有望進(jìn)一步增長(cháng)40~70萬(wàn)桶,全球原油供給將進(jìn)一步充裕。

  全球原油消費疲弱

  供給層面并不存在短缺,但需求卻較為疲弱。全球一季度原油日消費量下滑30萬(wàn)桶。美國能源部最新報告顯示,2012年原油消費將維持平穩,發(fā)達國家原油消費將降低40萬(wàn)桶/天,預計全年將處于供過(guò)于求狀態(tài),為2008年來(lái)首次。
  從主要經(jīng)濟體情況來(lái)看,歐洲經(jīng)濟疲弱,原油消費持續萎縮,一季度歐元區能源行業(yè)總產(chǎn)出下滑3.63%,核心國德國降幅達6.87%。而隨著(zhù)歐債危機的進(jìn)一步深化,筆者預計歐洲全年原油消費仍將維持縮減。
  美國的情況同樣不容樂(lè )觀(guān),一季度美國汽柴油消費觸及近15年以來(lái)最低水平,二季度雖為汽油旺季,但實(shí)際消費仍未見(jiàn)起色,4月美國汽油消費較去年同期降低6.1%,目前仍難見(jiàn)復蘇跡象。
  而作為國際原油新增需求最重要國家的中國今年隨著(zhù)經(jīng)濟增速回落,原油需求增長(cháng)預計也將出現明顯放緩。自2000年以來(lái),中國原油需求年均增量為6.7%,而從美國能源部的數據來(lái)看,2012年預計將下滑至4.1%。從實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)情況來(lái)看,一季度柴油產(chǎn)量增長(cháng)僅3.1%,為三年來(lái)最低;此外,進(jìn)入4月以來(lái),國內柴油消費開(kāi)始明顯轉弱,延續18個(gè)月的供應偏緊狀態(tài)也出現轉變,多地出現批零倒掛,近年來(lái)罕見(jiàn)。

  油價(jià)回落影響偏空

  整體而言,目前全球能源市場(chǎng)格局持續轉弱,前期高價(jià)支撐因素均已不復存在。而隨著(zhù)美國大選的推進(jìn),奧巴馬對于高油價(jià)的打壓態(tài)度也愈發(fā)明顯,預期油價(jià)后市仍有進(jìn)一步回落空間。從目前整體供需和宏觀(guān)情況來(lái)看,較為類(lèi)似于去年三季度。因此,筆者預計油價(jià)后市有望進(jìn)一步回落,二到三季度內有望跌至90美元下方。
  而油價(jià)的持續回落對整體商品將產(chǎn)生進(jìn)一步拖累。這種效應一方面來(lái)自整體生產(chǎn)和運輸成本的降低,另一方面則來(lái)自市場(chǎng)心態(tài)的轉變。隨著(zhù)二季度油價(jià)的持續回落,商品市場(chǎng)已經(jīng)呈現較明顯的資金流出跡象,這種資金流出現象預計在5月份將更加明顯。雖然油價(jià)回落加大了市場(chǎng)對新一輪寬松政策的預期,但從目前美歐央行的表態(tài)來(lái)看,二三季度內進(jìn)行新一輪刺激的可能性并不大,因此預計油價(jià)回落對整體商品市場(chǎng)將以負面影響為主。

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