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2012-05-11 作者：民族證券 徐一釘 來(lái)源：經(jīng)濟參考報
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隨著(zhù)兩只滬深300ETF基金建倉接近尾聲，短期內很難再出現百億級資金集中建倉，再加上技術(shù)指標嚴重超買(mǎi)，2450點(diǎn)之上密集成交區的壓力，以及兩市成交量遲遲不能放大，后續資金的匱乏決定了反彈暫告結束，藍籌股也將隨300ETF建倉結束而進(jìn)入調整期。未來(lái)幾周，A股市場(chǎng)的主基調是震蕩調整，并再次考驗3月底的低點(diǎn)2242點(diǎn)。
值得關(guān)注的是，國內經(jīng)濟景氣度已滑入“偏冷”區間。3月份的10個(gè)警情指標中，工業(yè)企業(yè)增加值當月增速、工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速、發(fā)電量當月增速、財政收入當月增速等4個(gè)指標處于趨冷的淺藍燈區，M1月末增速和進(jìn)出口總額當月增速等2個(gè)指標處于過(guò)冷的藍燈區。而一致指數和綜合警情指數持續回落，表明我國經(jīng)濟景氣持續下滑。當前經(jīng)濟景氣持續回落，主要是宏觀(guān)經(jīng)濟政策主動(dòng)調整和外需疲弱等因素造成的，也是抑制通貨膨脹、房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，以及促進(jìn)國內經(jīng)濟結構調整和轉型所付出的代價(jià)。
最新數據：今年前4個(gè)月，中國出口總值5932.4億美元，同比增長(cháng)6.9%。其中，4月出口同比增長(cháng)4.9%，進(jìn)口同比增長(cháng)0.3%，遠低于市場(chǎng)預期。這加重了投資者對中國經(jīng)濟增速放緩的擔憂(yōu)，而低迷的進(jìn)口數據也加重了對中國內需的擔憂(yōu)。此外，5月5日結束的第111屆廣交會(huì )，受?chē)H經(jīng)濟環(huán)境不景氣影響，中短單占絕大部分，成交額出現2009年春交會(huì )以來(lái)的首次下滑，累計出口成交360.3億美元，環(huán)比和同比分別下降4.8%和2.3%。在廣交會(huì )歷史上，這種情況也很罕見(jiàn)，反映出二、三季度出口形勢也不樂(lè )觀(guān)。
國內鋼材市場(chǎng)也是中國內需市場(chǎng)的晴雨表。五一期間，國內多家主導鋼廠(chǎng)紛紛下調出廠(chǎng)價(jià)格，并且出臺一些優(yōu)惠政策。隨著(zhù)預期轉弱，需求終端的采購熱情再度下滑，市場(chǎng)實(shí)際成交迅速萎縮。目前，國內鋼鐵產(chǎn)能的釋放量龐大，始終壓不下來(lái)，再加上巨大的庫存壓力，“金三銀四”的傳統鋼鐵需求旺季，需求并不盡如人意，5月、6月份的需求更不容樂(lè )觀(guān)，國內鋼市繼續走弱的可能性極大，從另一個(gè)側面反映出國內房地產(chǎn)調整加劇，導致投資需求下降，消費需求放緩。
雖然管理層對宏觀(guān)政策進(jìn)行了預調、微調，但最新公布的各項經(jīng)濟數據很?chē)谰�，金融危機和歐債危機影響持續，中國外貿形勢十分嚴峻，而實(shí)體經(jīng)濟疲弱、欲震乏力，消費動(dòng)力不足。鑒于目前內需、外需的形勢，我們認為，二季度上市公司業(yè)績(jì)依然低迷，目前宏觀(guān)面并不支持A股市場(chǎng)出現持續上漲。由于出口增速放緩拖累中國經(jīng)濟增長(cháng)，預期管理層可能會(huì )推出更多的刺激經(jīng)濟增長(cháng)的措施，特別是刺激出口的措施。鑒于目前處于國內經(jīng)濟結構性調整和轉型中，宏觀(guān)政策的調整力度會(huì )較為溫和。
美國、歐洲經(jīng)濟形勢也不樂(lè )觀(guān)。美4月非農就業(yè)人數增加11.5萬(wàn)，增幅為半年來(lái)最少的一次，遠低于市場(chǎng)預期，已連續兩個(gè)月疲弱。盡管失業(yè)率意外降至三年來(lái)的低點(diǎn)8.1%，美國制造業(yè)PMI指數升至10月高點(diǎn)，但就業(yè)市場(chǎng)依然堪憂(yōu)。歐元區制造業(yè)PMI創(chuàng )下近三年來(lái)新低，已連續9個(gè)月處于榮枯分界線(xiàn)下方，歐元區經(jīng)濟持續疲弱且債務(wù)風(fēng)險擴散。英國經(jīng)濟今年第一季度收縮0.2%，英國經(jīng)濟自金融危機以來(lái)第二次陷入衰退。此外，歐債危機面臨再度惡化的風(fēng)險。
歐元區債務(wù)危機爆發(fā)后，西班牙銀行業(yè)壞賬與呆賬進(jìn)一步加劇，西班牙第三大銀行告急。目前西班牙國債收益率升至6%以上，反映出投資者對解決西班牙銀行業(yè)問(wèn)題的成本不斷上升持謹慎態(tài)度。目前希臘深陷政治僵局，投資者擔心如果希臘不遵守其援助計劃的附加條件，可能被迫脫離歐元區，這將在歐元區引發(fā)動(dòng)蕩，并進(jìn)一步拖累歐元區的經(jīng)濟。本周，美國、歐洲股市、國際大宗商品期貨均大幅下跌，美元指數已進(jìn)入中期反彈。雖然對滬深股市暫時(shí)影響不大，但如果歐美股市、國際大宗商品繼續下跌，A股市場(chǎng)很難獨善其身。
近期證監會(huì )發(fā)布了下調期貨、股市交易手續費等政策等一系列利好股市的政策，鑒于美國、歐洲復雜的經(jīng)濟、金融環(huán)境，國內宏觀(guān)政策調整的不確定性，預期二季度上市公司業(yè)績(jì)并不樂(lè )觀(guān)，美國、歐洲股市似已進(jìn)入中期調整等因素，目前投資者不妨多一份謹慎�？匆豢�，宏觀(guān)政策進(jìn)一步預調、微調的力度有多大。
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