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A股市場(chǎng)為何頻與預期“反著(zhù)走”
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2012-05-15 作者：李波 來(lái)源：中國證券報
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雖然此次降準姍姍來(lái)遲，但還是給予市場(chǎng)幾分期待。然而，14日滬綜指高開(kāi)低走，并跌破60日均線(xiàn)，市場(chǎng)又與預期“反著(zhù)走”了�！胺聪颉蹦昴暧�，今年特別多。分析人士認為，究其原因，在于今年以來(lái)政策面和基本面對于市場(chǎng)方向選擇的信號作用失靈。
其實(shí)，投資者對這種“反向”走勢應該并不陌生。A股素有“一致預期反向”特征，即當市場(chǎng)預期趨一致時(shí)，大盤(pán)往往會(huì )朝相反方向運行。這既符合股票市場(chǎng)多空博弈的客觀(guān)規律，也在A(yíng)股的歷史走勢中體現得淋漓盡致，一如滬綜指6000點(diǎn)時(shí)的熱情和1664點(diǎn)時(shí)的悲觀(guān)。
值得一提的是，“一致預期反向”在今年以來(lái)的A股市場(chǎng)中頻頻應驗，最典型的反向走勢就有三次：
第一次是2月上中旬的“該調不調”。當時(shí)大盤(pán)經(jīng)歷了一個(gè)多月的反彈，技術(shù)上面臨60日均線(xiàn)、下行通道上軌及半年線(xiàn)壓力，基本面上則遭遇1月CPI漲幅高于預期、貨幣信貸數據低于預期的沖擊。多重壓制令反彈結束的聲音甚囂塵上。然而股指不為所動(dòng)，接連突破重要技術(shù)壓力位，以短期橫盤(pán)震蕩消化數據利空，2月下旬更是加速突破“上升楔形”，直至滬綜指站穩2400點(diǎn)，創(chuàng )出2478點(diǎn)階段高點(diǎn)。
第二次是4月的“星火燎原”。對于4月初“金改”概念引發(fā)的“炒地圖”，多數市場(chǎng)人士認為“投機”氣氛濃厚，事件性刺激顯著(zhù)，區域熱點(diǎn)可能來(lái)去匆匆。然而，以浙江東日、沙河股份為龍頭的溫州、深圳金改概念股持續大漲，強勁走勢幾乎貫穿整個(gè)4月，漲幅和持續性都大幅超越市場(chǎng)預期。在其帶動(dòng)下，海南、天津等區域板塊予以回應，券商、地產(chǎn)板塊紛紛蘇醒，一波轟轟烈烈的“金改”行情將紅四月收入囊中。
第三次則是上周的“多空逆轉”�！拔逡弧逼陂g的一系列制度改革創(chuàng )新，令市場(chǎng)情緒迅速升溫，節后滬綜指喜迎四連陽(yáng)。一時(shí)間，機構對于后市判斷幾乎呈“一邊倒”的看多格局，投資者普遍預期滬綜指突破2478前期高點(diǎn)甚至年線(xiàn)已無(wú)懸念，受益政策和經(jīng)濟底預期的藍籌風(fēng)也將席卷而至。然而上周市場(chǎng)震蕩下行，成交量逐日萎縮，滬綜指失守2400點(diǎn)。
不難看出，今年以來(lái)市場(chǎng)走勢似乎總跟預期玩“反向跑”游戲，投資者很難摸準方向。當挑戰滬綜指2132點(diǎn)前低之聲頻現之際，市場(chǎng)往往峰回路轉；當大多數人熱情高漲看多后市時(shí)，大盤(pán)卻掉頭向下。
“反向”年年有，今年特別多。究其原因，在于今年以來(lái)政策面和基本面對于市場(chǎng)方向選擇的信號作用失靈。政策面上，貨幣政策由緊轉松是大趨勢，但基于經(jīng)濟結構調整和對通脹壓力的顧慮，難以大幅放松；經(jīng)濟面上，PMI連續五個(gè)月反彈，經(jīng)濟底漸行漸近，但4月差于預期的經(jīng)濟數據意味著(zhù)筑底之路仍然曲折，二季度能否見(jiàn)底更是撲朔迷離。由于缺乏宏觀(guān)面的明確指引，市場(chǎng)只能更多依靠自身的意愿和能力來(lái)運行。在此背景下，多空博弈相當激烈，從眾心理的滯后性令市場(chǎng)“反著(zhù)走”的特征更為明顯。
鑒于經(jīng)濟面和政策面的微妙博弈短期內還將延續，“一致預期反向”或繼續演繹。在此格局之下，股指波動(dòng)勢必加劇，市場(chǎng)運行將更出人意料，操作難度也將加大。不過(guò)，股指上漲和下跌空間也將相對有限，因為一旦漲（跌）幅過(guò)大、市場(chǎng)形成一致預期，就有可能觸發(fā)“反向按鈕”。從這一點(diǎn)來(lái)看，漲時(shí)謹慎、跌時(shí)從容或是應對之策，“反其道而行”也許是戰勝市場(chǎng)更有效的策略。
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