雖然歐元集團主席容克14日在歐元區財長(cháng)會(huì )議后舉行的新聞發(fā)布會(huì )上表示，歐元區不會(huì )放棄希臘，留在歐元區也是希臘唯一的選擇，但是，歐洲股市、債市和歐元都已經(jīng)受到拖累。希臘、意大利、西班牙等歐洲國家的國債收益率迅速上升，再次導致他們借債的成本不斷增加。為何引發(fā)歐債危機的一些小國(即“歐豬五國”)會(huì )改變整個(gè)歐元區的命運？這和歐元這種超主權貨幣機制中存在的天然缺陷是密不可分的。
　　事實(shí)上，“歐元之父”蒙代爾和研究危機問(wèn)題的諾獎獲得者克魯格曼，很早就提出過(guò)導致一個(gè)主權國家貨幣制度崩潰的“三元悖論”假說(shuō)：當一個(gè)國家不斷超發(fā)本國的貨幣去彌補財政赤字的資金缺口，同時(shí)又要刻意維護匯率制度的穩定 (出于抗通脹、降低匯率風(fēng)險等目的)，一旦這個(gè)國家資本賬戶(hù)對外開(kāi)放，就不可能幸免貨幣危機造成的悲劇。今天“歐豬五國”的問(wèn)題，雖然不同于昔日經(jīng)濟大師們所揭示的那樣，但卻出現了性質(zhì)類(lèi)同的“新三元悖論”特征。
　　首先是匯率機制的缺陷。歐元區處于一個(gè)“貨幣齊步走”的狀態(tài)(即使用一個(gè)歐元)。按道理說(shuō)，希臘、意大利、西班牙等經(jīng)濟基本面出現惡化，歐元應該大幅貶值以提高這些“重災區”的國際競爭力。但是，從歐元區整體經(jīng)濟基本面看，歐元又不應該貶值這么厲害。因為歐元區的 “火車(chē)頭”——德國依靠出口競爭力依然保持著(zhù)穩健的增長(cháng)。大量對沖基金就是利用歐元機制這個(gè)變化不確定的 “矛盾體”(一個(gè)不可持續的固定匯率制度)，選好投機時(shí)機(往往是希臘等債務(wù)國家出現負面材料時(shí))，通過(guò)啟動(dòng)做空戰略，成功地在歐洲市場(chǎng)獲得了大量的利益，而把歐元和由此支撐的歐洲經(jīng)濟推向了深淵。
　　其次是宏觀(guān)調控機制的缺陷。歐洲央行執行的統一、獨立的貨幣政策，即盯住通脹率的貨幣政策；而財政政策又缺乏有效的收入再分配機制(救市機制)。歐洲缺乏財政自律和財政協(xié)調的內在機制，即債權國家的政治力量和社會(huì )力量，難以形成共識將本國納稅人的資金及時(shí)投入到救援其他國家中；債務(wù)國家的政治力量和社會(huì )力量，又難以接受改變自己生存方式的財政縮減政策，從而導致了市場(chǎng)恐慌情緒變得越來(lái)越濃烈。歐元資產(chǎn)“大甩賣(mài)”的羊群效應，也會(huì )同樣讓歐洲的救助能力相形見(jiàn)絀。
　　最后是有效管理機制的缺陷。國際金融市場(chǎng)龐大的做空“歐元”力量，會(huì )加劇歐元危機的程度。如果歐美政府或國際貨幣基金組織能夠形成強大的監管力量，有效地去阻礙市場(chǎng)做空的力量，那么，歐元危機所造成的惡性循環(huán)狀況就會(huì )收斂。但是，我們并沒(méi)有看到這種監管力量的形成。
　　總之，只要歐元區不能努力去克服其中一個(gè)缺陷，歐元必定陷入上述的“新三元悖論”陷阱——希臘等國的債務(wù)問(wèn)題和歐元危機乃至歐洲經(jīng)濟的疲軟格局會(huì )繼續捆綁在一起，惡性循環(huán)發(fā)展下去，總有一天，再大的援助計劃都將對這一缺陷的修復無(wú)能為力。
　　我們要做好充分的準備，我國宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)也會(huì )因為歐洲形勢的惡化而面臨如下挑戰：一是匯率波動(dòng)的挑戰。美元大漲、歐元震蕩所帶來(lái)的換匯成本和匯率風(fēng)險上升的格局；二是游資沖擊的挑戰。國際資本在構建他們新的資產(chǎn)組合過(guò)程中，會(huì )增加中國等新興市場(chǎng)中高收益投資比例。這對中國外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)甚至大宗商品所構成的要素市場(chǎng)價(jià)格穩定都會(huì )帶來(lái)很大的沖擊；三是財富縮水的挑戰。歐美經(jīng)濟的不明朗，全球金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，也會(huì )嚴重影響中國外匯儲備的結構調整和其價(jià)值的穩定維護。
　　對中國經(jīng)濟而言，當下最好的“防火墻”就是要拿出讓金融資本向產(chǎn)業(yè)資本轉化的智慧和決心，接續推進(jìn)市場(chǎng)化改革的步伐，發(fā)揮中國經(jīng)濟的比較優(yōu)勢，并堅持自由貿易的理念，讓民營(yíng)經(jīng)濟的競爭力和市場(chǎng)活力得以充分體現。由此確保中國經(jīng)濟在歐洲市場(chǎng)動(dòng)蕩和全球經(jīng)濟疲軟的環(huán)境下，也能夠做到“量”的穩定和“質(zhì)”的飛躍。