受到存準下調的利好消息影響，本周債券市場(chǎng)收益率普遍下探。分析人士指出，年內二次降準顯著(zhù)改善了未來(lái)流動(dòng)性寬松的預期，資金成本也出現了明顯回落，預計短期內債市將進(jìn)一步走好，而現券收益率曲線(xiàn)亦會(huì )向陡峭化方向演變。
收益率快速下行
受到存準下調預期兌現的影響，本周以來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)大盤(pán)收益率走出了一波快速下行行情。
從中債提供的數據來(lái)看，截至記者發(fā)稿前，各期限銀行間國債收益率紛紛下降，其中5年期國債收益率較周初下跌近20BP，10年期國債則已下降至3.36%的水平；政策性金融債收益率降幅較為均衡，基本在5BP-10BP不等，10年期金融債再度下降了10.06BP�！�
信用產(chǎn)品同樣不改下行趨勢，短融降幅在2BP-7BP不等；各期限中票利率亦回落明顯，其中AA+評級券種收益率降幅達10BP。
“短期內全面開(kāi)花”料成為近期市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。國海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，在目前貸款需求未見(jiàn)恢復的情況下，可以想見(jiàn)的是短期內市場(chǎng)將迎來(lái)一波資金面推動(dòng)的行情�！ �
盡管月底有超過(guò)4000億元財政存款增加對基礎貨幣形成收縮，但此次降準后，資金面波動(dòng)料將明顯下降。
券商研究員普遍認為，將于5月18日下調的金融機構人民幣存款準備金率，無(wú)疑會(huì )在短期內刺激債券市場(chǎng)，并助推大盤(pán)收益率全面下行。而在流動(dòng)性持續改善的背景下，券商建議關(guān)注中短端利率產(chǎn)品。
降息預期有所抬頭
毫無(wú)疑問(wèn)，央行本次下調存款準備金率在一定程度上消除了投資者對5月份下半月資金面偏緊的擔憂(yōu)。
截至5月16日收盤(pán)，全國銀行間回購利率幾乎全線(xiàn)下行。其中：1天、7天、14天、21天回購利率分別回落至1.831%、2.810%、2.882%和3.401%水平。
一位商行交易員向記者表示，“粗略按照4月份存款數據估算，央行降準相當于釋放資金約4200億元左右，對于流動(dòng)性趨勢向好起到直接的推動(dòng)作用。雖然為了防止資金泛濫，央行本周加大了正回購的操作力度，但現階段流動(dòng)性顯著(zhù)寬裕的格局不會(huì )發(fā)生改變，金融機構超儲率有望再度出現上升，從而帶動(dòng)以7天回購利率為代表的資金利率再下一城�！�
當然，單純的一次降準并不足以改善經(jīng)濟情況，未來(lái)相應的財政政策及后續貨幣政策還將繼續。
陳瀅稱(chēng)，“最近，市場(chǎng)對降息的預期比較濃�！睒I(yè)內人士認為，考慮到目前貸款利率仍處高位，企業(yè)貸款需求進(jìn)一步減弱，加上一季度工業(yè)企業(yè)利潤累計同比負增長(cháng)，則央行仍有必要通過(guò)其他手段(例如降息)減輕企業(yè)負擔。短期來(lái)看，5月經(jīng)濟數據公布前后(6月9日)是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。一方面，5月通脹有望加速回落；另一方面，央行能借這一個(gè)月觀(guān)察此次存款準備金率下調的效果，如果到時(shí)候刺激經(jīng)濟效果仍不明顯，央行應該會(huì )考慮價(jià)格工具�！�
國泰君安預計，7月份或啟動(dòng)降息，屆時(shí)通脹料回落至3%以?xún)�、二季度GDP降至7.5%，穩增長(cháng)將成為第一要務(wù)。
把握波段操作機會(huì )
在債市投資方面，流動(dòng)性寬松近期一直推動(dòng)各類(lèi)債券收益率的下行，包括橫盤(pán)很久的利率產(chǎn)品和高評級信用產(chǎn)品。
繼5月11日經(jīng)濟數據出爐以后，市場(chǎng)在較差的數據刺激下買(mǎi)盤(pán)涌現，股票市場(chǎng)也隨之下跌。
多數行業(yè)研究員判斷，現階段債券市場(chǎng)在經(jīng)濟數據的刺激下將延續利率產(chǎn)品引領(lǐng)收益率下行的行情�？梢钥吹�，當前無(wú)論是基本面還是資金面，均顯著(zhù)利好利率產(chǎn)品，則具體到投資策略上，建議積極關(guān)注中短端券種，而利差處于歷史高點(diǎn)的金融債，持有、交易兩相宜。
信用產(chǎn)品方面，高等級券種的配置價(jià)值已有明顯提升，基于當前經(jīng)濟悲觀(guān)預期又起，資金面也持續寬松，因此高等級品種會(huì )有一定交易機會(huì )。
不過(guò)，由于多重利好疊加，收益率可能快速下行并一步到位，所以券商建議交易資金不可過(guò)度參與。
低評級信用債方面，短期內同樣有交易空間，然而，考慮到其杠桿已經(jīng)很高，且收益率可能快速下行，因此并不建議機構此時(shí)繼續增加杠桿。相反，從中期角度看，短期的上漲行情依然是交易機構趁機降低高杠桿的良好時(shí)機。