5月21日，人民幣兌美元匯率在中間價(jià)高開(kāi)的帶動(dòng)下收盤(pán)略微上漲，但以中間價(jià)計，仍較年初下跌近0.2%，較5月2日創(chuàng )下的匯改以來(lái)新高則更是下跌0.7%。
值得注意的是，在截至5月17日的七個(gè)交易日中，人民幣中間價(jià)罕見(jiàn)地出現“七連陰”，累計下跌超過(guò)400個(gè)基點(diǎn)。盡管中間價(jià)近兩個(gè)交易日有所反彈，但盤(pán)中匯價(jià)仍然低迷，基本上已回到去年12月人民幣的月平均中間價(jià)6.3281的水平。
“隨著(zhù)美元的不斷走強，可以說(shuō)現在正是考驗此次匯改意志的時(shí)間窗口，而從近日的中間價(jià)來(lái)看，與美元走勢還是保持了較高的相關(guān)性，表明匯率市場(chǎng)化的程度有所上升�！币煌赓Y行交易員認為，今年美元保持上漲是大概率事件，人民幣可能出現一定貶值趨勢。
美元流動(dòng)性緊縮或再現
就在第四輪中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)開(kāi)鑼前夕的5月2日，人民幣兌美元中間價(jià)還曾突破6.27，報6.2670，連續第三日創(chuàng )下新高。不過(guò)，由于當日交易價(jià)格基本都在中間價(jià)下方，市場(chǎng)人士認為這表明人民幣不具備持續升值的基礎，因此預計對話(huà)結束后匯率會(huì )有所回調。
在5月4日中美對話(huà)結束后，回調如期而至。5月9日開(kāi)始，中間價(jià)便一路下行，接連突破6.29、6.30、6.31和6.32，收盤(pán)價(jià)則早已突破6.33。
盡管5月18日人民幣中間價(jià)略微反彈24個(gè)基點(diǎn)，但當周仍然下跌257個(gè)基點(diǎn)；人民幣在詢(xún)價(jià)交易系統中最終收報6.3284元，當周收盤(pán)價(jià)累計下跌178個(gè)基點(diǎn)。
上述交易員稱(chēng)，希臘問(wèn)題懸而未決令歐債危機再次加劇，避險情緒推動(dòng)美元指數近期大幅上揚�！霸诖吮尘跋�，人民幣匯率跟隨歐元、澳元等主要非美貨幣大幅下跌也符合情理�！�
與銀行間匯市相比，香港離岸市場(chǎng)的人民幣匯率貶值趨勢更為明顯。5月21日，離岸市場(chǎng)NDF（不可交割遠期合約）一年期人民幣/美元
報價(jià)約為6.3870，不管是較銀行間即期匯率還是離岸即期匯率都有大幅折價(jià)，而市場(chǎng)人士預期這種趨勢還會(huì )延續。
“過(guò)去3-6個(gè)月中，有很多中國企業(yè)通過(guò)已開(kāi)放的貨物貿易渠道在離岸市場(chǎng)進(jìn)行大量美元換人民幣的交易。由于國內的流動(dòng)性狀況趨緊，這些企業(yè)便轉向離岸人民幣市場(chǎng)獲取人民幣融資。收匯的出口企業(yè)最便捷的方式，就是在離岸即期市場(chǎng)賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣同時(shí)，在遠期市場(chǎng)買(mǎi)入美元賣(mài)出人民幣�！碧K格蘭皇家銀行（RBS）在月度外匯報告中稱(chēng)。
而隨著(zhù)歐債危機引發(fā)的全球避險情緒愈演愈烈，RBS認為全球美元流動(dòng)性緊縮再次出現的可能性上升，“這可能會(huì )引發(fā)美元/人民幣多頭頭寸的大規模平倉，以及美元/人民幣波動(dòng)性急劇上升。由于香港金管局和中國人民銀行都未承諾過(guò)會(huì )干預離岸市場(chǎng)，我們預計這會(huì )導致離岸美元/人民幣遠期匯率急劇攀升�！�
順勢讓人民幣貶值？
5月21日，人民幣兌美元中間價(jià)漲幅較前一日的24個(gè)基點(diǎn)擴大至93個(gè)基點(diǎn)，報6.3116，但盤(pán)中最高價(jià)亦未能突破這一水平，收盤(pán)價(jià)則僅小幅上漲5個(gè)基點(diǎn)，報6.3279。
“避險情緒將吸引資金涌入美元資產(chǎn)，對美元的推動(dòng)作用可能貫穿全年；美國經(jīng)濟復蘇明顯好于歐洲，這也將提振美元走勢。因此，今年美元維持強勢將是大概率事件�！闭猩蹄y行金融市場(chǎng)部分析師劉東亮認為。
同時(shí)，4月國內宏觀(guān)經(jīng)濟和貨幣信貸數據均普遍低于預期，亦對人民幣匯率構成壓制。
由于美元在貨幣籃子中的絕對比重，在此形勢下，劉東亮認為，只要堅持市場(chǎng)對匯率形成的導向作用，那么人民幣年內很有可能出現貶值走勢。3月以來(lái)，人民幣與美元保持了較高的相關(guān)性，特別是近期隨著(zhù)美元走強，人民幣中間價(jià)持續回落，帶動(dòng)即期匯率自6.29回落至6.32。
但一旦人民幣貶值，有觀(guān)點(diǎn)認為可能引發(fā)資金外流，4月外匯占款年內首現負增長(cháng)，亦加劇這種擔憂(yōu)。
“這種擔憂(yōu)沒(méi)有必要，因為資金外流并非由匯率單方面決定。歐洲形勢每況愈下之際，海外公司為應對潛在風(fēng)險，必然會(huì )在全球內抽回資金，結果就是資金從新興市場(chǎng)回流發(fā)達國家。人民幣的適度貶值，也許會(huì )放大資金流出的規模，但并不是決定性因素，那些回流‘救主’的資金，也不會(huì )因為人民幣升值就停留在國內�！眲|亮稱(chēng)。
同時(shí)他認為，讓人民幣追隨市場(chǎng)形勢適度貶值，一方面短期內令出口企業(yè)獲得了好處，刺激制造業(yè)；另一方面，也會(huì )為未來(lái)人民幣的再次上漲預留出空間。