一個(gè)新的品種即將被基金納入投資范疇。
滬深交易所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及配套指引，均將基金公司納入可參與私募債券認購和轉讓的合格投資者范圍內，這意味著(zhù)，只要證監會(huì )允許，基金公司將在下月增加一個(gè)全新的信用債券品種。
基金：只要允許就會(huì )投
由于對發(fā)行人沒(méi)有凈資產(chǎn)和盈利能力的門(mén)檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場(chǎng)化的信用債券品種，這要求參與其中的投資者應當具備一定的風(fēng)險識別與承擔能力，獨立進(jìn)行投資判斷，顯然，這對于早已經(jīng)是債券市場(chǎng)成熟投資者的公募基金而言，并非難事。
南方基金固定收益部總監李海鵬對《第一財經(jīng)日報》記者表示，中小企業(yè)私募債若推出，對于基金公司來(lái)說(shuō)，研究和投資流程與其他債券品種都是同樣的，并不需要增加額外的成本�！艾F在主要的障礙就是，剛開(kāi)始很可能監管層不允許基金公司參與，但對于我們來(lái)說(shuō)，對這塊非常關(guān)注，如果證監會(huì )允許我投資，我現在就會(huì )投�！�
當然，對基金而言，投資中小企業(yè)私募債首要考慮的依然是風(fēng)險收益比�？梢宰鳛閰⒖嫉氖�，創(chuàng )業(yè)板上市公司樂(lè )視網(wǎng)此次非公開(kāi)發(fā)行了2億元人民幣的公司債，票面利率達到9.99%。該期債券的信用等級為AA-，而對于基金公司，這個(gè)評級尚在可投資范圍內。
李海鵬稱(chēng)，從絕對收益角度看自然是低等級債券更好，但從投資角度來(lái)說(shuō)，則他更傾向于偏中間等級的債，主要的問(wèn)題是低等級債券的高收益往往伴隨著(zhù)較高的信用風(fēng)險�！皬奈覀児緝炔康娘L(fēng)險控制來(lái)講，對應外部評級AA-的債券大概可以買(mǎi)到三分之一�！边@也意味著(zhù)，若未來(lái)中小企業(yè)私募債的評級能達到AA-，就很可能進(jìn)入基金公司的債券投資池。
未來(lái)中小企業(yè)私募債的利率水平留下了充分的想象空間。上投摩根基金公司認為，此次中小企業(yè)私募債的發(fā)行人群體與銀行間市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據的發(fā)行人群體高度重合，因此存在明顯的比價(jià)效應。銀行間市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據的許多發(fā)行人1年期票據的實(shí)際融資成本在2012年初的時(shí)候甚至已經(jīng)超過(guò)9%。所以本次中小企業(yè)私募債的利率水平市場(chǎng)普遍預計在10%到12%，如果再高的話(huà)逆向選擇就會(huì )進(jìn)一步加劇，即好企業(yè)、融資成本低的發(fā)行人不愿意發(fā)中小企業(yè)私募債，有風(fēng)險、貸不到款的企業(yè)反而吸引力大。
看好中低等級信用債
中小企業(yè)私募債本質(zhì)上就是評級相對比較低的高收益信用債券。事實(shí)上，拋開(kāi)中小企業(yè)私募債不講，整個(gè)信用債市場(chǎng)都為債券基金經(jīng)理們所看好。
鵬華基金固定收益部副總監陽(yáng)先偉表示，今年在一季度的操作過(guò)程中就比較重視對中低評級高收益信用債的投資，對于利率品種則持長(cháng)期看好、短期看平的觀(guān)點(diǎn)。反映在投資上，即從今年1月份開(kāi)始顯著(zhù)增持了一些中等評級的信用品種，對利率品種有所減持或者沒(méi)有變化。未來(lái)在第三季度，也將更加傾向于中等評級信用品種，而短期內利率品種機會(huì )不大，不作為投資重點(diǎn)。
中低評級信用債的信用風(fēng)險也同樣值得警惕，不過(guò)，對于近期部分個(gè)債評級被下調一事，博時(shí)基金固定收益部副總張勇認為，這種情況像去年的城投債風(fēng)波那樣演變?yōu)橄到y性風(fēng)險的概率較低，僅僅是個(gè)體風(fēng)險，基金公司可以?xún)炔恐匦略u估進(jìn)行取舍�！笆聦�(shí)上，我們內部的評級已經(jīng)很?chē)栏�，這些近期被下調評級的債券，原本也沒(méi)有進(jìn)入我們可投資的債券池里�！睆堄卤硎�。
當然，與投資級的信用債相比，高收益債有更高的違約風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險，波動(dòng)率也更大。上投摩根基金公司認為，中小企業(yè)私募債的投資需要基金經(jīng)理對公司有更深入充分的了解和調研，對于企業(yè)未來(lái)現金流的預測要求更高。
張勇還表示，現在市場(chǎng)上不同級別的債券，收益率相差得不是很大，低級別債券的風(fēng)險補償遠遠不夠，而中小企業(yè)私募債的推出，將打開(kāi)收益率上限，真正拉開(kāi)不同風(fēng)險級別債券的收益檔次，對于基金公司而言，這或許又是一個(gè)推出創(chuàng )新基金品種的機遇。