繼今年4月，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴大至百分之一之后，市場(chǎng)機制在匯率形成機制中的作用進(jìn)一步加強。
昨日，中國外匯交易中心透露，經(jīng)人民銀行授權，自2012年6月1日起，銀行間外匯市場(chǎng)將推出人民幣對日元直接交易，即人民幣對日元的匯率中間價(jià)不再“繞道”美元，而是根據直接交易做市商報價(jià)形成。
對此，人民銀行在第一時(shí)間表示了歡迎：“中國人民銀行對此予以積極支持�！�
增大波動(dòng)幅度、增多直接兌換貨幣對，人民幣匯改的兩大趨勢日漸清晰。
匯率詢(xún)價(jià)而得
此前，銀行間外匯市場(chǎng)上，人民幣對日元匯率中間價(jià)是根據當日人民幣對美元匯率中間價(jià)以及美元對日元匯率，套算而得。
隨著(zhù)中國外匯交易中心的公告，這種狀況將被打破。6月1日開(kāi)始，人民幣對日元匯率中間價(jià)將根據直接交易做市商報價(jià)形成。也即是說(shuō)，中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對日元直接交易做市商詢(xún)價(jià)，將直接交易做市商報價(jià)平均，得到當日人民幣對日元匯率中間價(jià)。
所謂做市商，是經(jīng)批準在銀行間外匯市場(chǎng)向市場(chǎng)持續提供買(mǎi)、賣(mài)雙向報價(jià)并在規定范圍內承諾按所報價(jià)格成交的機構。同一機構經(jīng)批準可以同時(shí)具備人民幣外匯會(huì )員、人民幣外匯做市商、外幣對做市商、外幣對會(huì )員中的一個(gè)或多個(gè)身份。
“中國銀行已于第一時(shí)間申請直接做市商資格�！睂τ诩磳㈤_(kāi)閘的人民幣對日元直接交易，中國銀行金融市場(chǎng)部負責人昨日表示，該行完成了包括流程梳理、風(fēng)險監控和系統籌備等各項工作，為有效保證銀行間市場(chǎng)人民幣對日元流動(dòng)性做好了充分準備。
事實(shí)上，不單單是中行。據媒體報道，央行已邀請19家銀行為即將推出的人民幣對日元直接交易做市。這些銀行包括主要的中資和日資銀行、在外匯市場(chǎng)中表現活躍的其他地區外資銀行，以及東部沿海與日本有較多業(yè)務(wù)往來(lái)的地方商業(yè)銀行。
“之所以選擇日元，直接的觸發(fā)原因，是去年末中日領(lǐng)導人就加強兩國金融市場(chǎng)合作達成過(guò)一致�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，在雙方要展開(kāi)的合作領(lǐng)域中，就包括支持發(fā)展人民幣與日元的直接交易市場(chǎng)。
除此之外，日本購買(mǎi)中國國債，也在加強兩國金融市場(chǎng)合作領(lǐng)域之列。日本財務(wù)大臣安住淳就曾表示，日本可能最多將購入相當于100億美元規模、以人民幣計價(jià)的中國國債。
“這是落實(shí)兩國領(lǐng)導人關(guān)于中日加強合作發(fā)展金融市場(chǎng)聲明，在遵循市場(chǎng)原則的基礎上共同推動(dòng)人民幣對日元直接交易發(fā)展的重要舉措�！弊蛉�，人民銀行公開(kāi)傳導了對此事的積極支持態(tài)度。
美元——繞不開(kāi)的“錨”？
在人民銀行看來(lái)，發(fā)展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低經(jīng)濟主體匯兌成本，促進(jìn)人民幣與日元在雙邊貿易和投資中的使用，有利于加強兩國金融合作，支持中日之間不斷發(fā)展的經(jīng)濟金融關(guān)系。
中行金融市場(chǎng)部有關(guān)負責人表示，發(fā)展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低交易匯兌成本，簡(jiǎn)化操作手續，促進(jìn)雙邊貿易和投資便利化。
“人民幣對日元能直接交易，將減少對美元的依賴(lài)，從而對美元形成一定的沖擊�！北本┐髮W(xué)國家發(fā)展研究院余淼杰表示，中國的GDP、進(jìn)出口總量位居世界第二；日本的GDP，對外貿易規模同樣規模巨大，此舉對雙方貿易將起到促進(jìn)作用。
“這是一個(gè)雙贏(yíng)�！濒斦钦J為，對于日本而言，搭上了人民幣國際化的便車(chē)；對于中國而言，將增強人民幣匯率的自主性，讓市場(chǎng)的力量在匯率形成機制中發(fā)揮更大的作用。
但也有人士對此持不同的看法。
“美元是全球貨幣的錨，盡管人民幣與日元實(shí)現了直接交易，但二者依然需要通過(guò)美元定價(jià)�！敝袊鈪R投資研究院院長(cháng)譚雅玲表示，相對而言，更應該完善人民幣匯率制度的框架。
“無(wú)論是中資、外資銀行，都不可能在完全拋棄美元的基礎之上，建立日元與人民幣之間的匯率�！睂ν饨�(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明亦持同樣觀(guān)點(diǎn)。
此外，趙慶明還表示，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)的市場(chǎng)，商業(yè)銀行在8小時(shí)營(yíng)業(yè)終了時(shí)，會(huì )將持有的小幣種（例如日元、人民幣）兌換成大幣種（一般為美元），以規避匯率風(fēng)險�！熬褪钦f(shuō)，中資或者日本的商業(yè)銀行，當頭寸達到一定規模時(shí)，仍離不開(kāi)美元這個(gè)錨�！�
市場(chǎng)化再進(jìn)一步
“最初確實(shí)不可能根本上改變美元匯率帶來(lái)的影響。但當量足夠大的時(shí)候，情況就不一樣了�！濒斦J為，隨著(zhù)規模的擴大，上述問(wèn)題將得到解決�！芭e個(gè)例子，過(guò)去A股不可能影響國際市場(chǎng)，但目前A股體量夠大時(shí)，還可以偶爾影響一下周邊的市場(chǎng)�！�
魯政委還認為，人民幣對日元匯率目前是根據美元套算而來(lái)，今后則是根據直接交易做市商報價(jià)形成。作為做市商，盡管報出的是人民幣對日元匯率，但卻必須考慮日元對美元不斷波動(dòng)的情況，而這正是讓更多的市場(chǎng)機制在發(fā)揮作用。魯政委甚至還期望人民幣對英鎊直接交易能盡快推出。
從這個(gè)角度來(lái)看，人民幣對日元直接交易的開(kāi)閘，被視為外匯管理體制改革向市場(chǎng)化方向再邁進(jìn)了一步。
趙慶明還認為，今后的改革應集中在兩方面：其一，匯率制度，當前實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度，下一步，方向應該是自由浮動(dòng)。其二，資本項目方面，仍需加大開(kāi)放力度。
而在魯政委看來(lái)，外匯體制的癥結核心在于匯率不夠靈活�！爸袊鴮�(shí)際上對匯率有一個(gè)隱含的承諾（匯率穩定）。人民幣升值的預期導致熱錢(qián)流入，為了應對資本進(jìn)出，又需要大量外匯儲備，由此就形成了一個(gè)死循環(huán)�！�
“最好的辦法是逐步實(shí)現匯率自由浮動(dòng)，進(jìn)而開(kāi)放資本項目。熱錢(qián)來(lái)了，人民幣通過(guò)升值就行了�！濒斦忉尫Q(chēng)，實(shí)現匯率自由浮動(dòng)的路徑是，逐步放寬人民幣對美元，乃至對日元的浮動(dòng)范圍。
舉例而言，用三到五年的時(shí)間，使人民幣對美元浮動(dòng)范圍由現在的1%上升到20%。在這一過(guò)程中，企業(yè)逐漸適應沒(méi)有匯率隱性承諾的預期，進(jìn)而增強應對匯率風(fēng)險的能力�！爱敻�(dòng)范圍達到20%左右了，再實(shí)現匯率自由浮動(dòng)，資本項目放開(kāi)，水到渠成�！�