一向對政策十分敏感的A股近期卻出現“政策失靈”，存款準備金率的下調未能帶來(lái)股市的回暖�；趯�(jīng)濟前景和企業(yè)盈利的悲觀(guān)預期，A股連續3周下跌，疲軟無(wú)力的市場(chǎng)亟待利好政策提振信心。分析人士認為，股市監管新政已無(wú)力改變市場(chǎng)頹勢，未來(lái)政策與經(jīng)濟博弈將決定市場(chǎng)走勢，理性投資者可以在將信將疑的氛圍中把握結構性投資機會(huì )�！ �
監管新政無(wú)力改變市場(chǎng)頹勢
過(guò)去3周來(lái)，由于缺乏實(shí)質(zhì)性利好政策的支撐，A股一直保持震蕩下行走勢，上證綜指跌幅近5%。市場(chǎng)上，投資者的失望與不滿(mǎn)之聲漸起。原來(lái)期待監管新政能夠帶來(lái)股市的起色，如今卻發(fā)現股市依然疲軟無(wú)力，震蕩仍為主趨勢。
央行宣布下調存款準備金率并沒(méi)有改變股市下行趨勢，A股微跌之后，隨后幾個(gè)交易日繼續走低。
當前，經(jīng)濟前景和政策措施成為A股運行的兩大影響因素。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，從近期公布的經(jīng)濟數據來(lái)看，經(jīng)濟仍在下滑過(guò)程中，保增長(cháng)已成為政府調控首要任務(wù)，預計下半年還會(huì )再次下調存款準備金率并有望出現降息。
從國內的情況看，中國經(jīng)濟增速的回落令投資者備感不安。4月工業(yè)增加值增速僅為9.3%，大幅低于預期。4月的PPI指標也幾乎是全行業(yè)回落，用電量大幅下滑印證了經(jīng)濟增長(cháng)的顯著(zhù)減速。因實(shí)體經(jīng)濟的資金需求不足，國內資金面呈現自2011年以來(lái)最為寬松的狀態(tài)，代表性的7天回購利率已降至2.69%，創(chuàng )下自2011年4月以來(lái)的最低水平。當前的資金寬裕狀態(tài)已與2008年末、2009年初有所相像�！ �
博時(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春分析說(shuō)，盡管降息預期明顯，但5月通脹仍在3%以上的可能性較大，央行可能不會(huì )輕易降息。況且，當前的市場(chǎng)利率已經(jīng)反映降息預期，降息與否對經(jīng)濟已沒(méi)有決定性影響。所以面對經(jīng)濟增速下滑，貨幣政策的作用或許并不明顯�！ �
實(shí)際上，當前形勢下，單靠監管層的政策和監管者的呼聲已經(jīng)很難托起A股，這些利好政策和看多言論或許可以帶來(lái)股市一時(shí)的上漲，卻很難扭轉股市的根本走勢�！ �
政策與經(jīng)濟博弈決定市場(chǎng)走勢
就在A(yíng)股調整下行的這幾周里，海外市場(chǎng)也表現不佳。歐洲經(jīng)濟瀕臨緊縮邊緣，金融環(huán)境繼續惡化。歐盟一季度GDP環(huán)比同比均為零增長(cháng)，歐元區17個(gè)國家有9個(gè)國家經(jīng)濟出現緊縮。希臘、西班牙等國的商業(yè)銀行正經(jīng)歷嚴重的擠兌。與此同時(shí)，歐盟成員國之間的意見(jiàn)分歧逐步加深�！斑@些都或將延續歐盟經(jīng)濟金融市場(chǎng)的混亂局面，預計二季度歐盟經(jīng)濟整體步入衰退的可能性較大�！蔽壶P春說(shuō)�！ �
不過(guò)，對于股市而言，無(wú)論海外還是國內，短期左右市場(chǎng)的決定性因素仍然是政策，這也是廣大投資者最難以把握的地方�！ �
楊德龍認為，2012年全年股市的表現，就取決于政策與經(jīng)濟的博弈，二者的博弈決定了市場(chǎng)反彈的節奏和高度。除貨幣政策微調外，一些刺激經(jīng)濟的財政政策也逐步出臺，但規模很難和2009年初的4萬(wàn)億相比�！ �
就近期而言，債券市場(chǎng)異�；鸨�，顯示市場(chǎng)對降息的預期正在升溫。但是，一些分析人士認為，短期內降息的可能性不大。瑞穗證券分析師沈建光說(shuō)，負利率已持續兩年，雖有緩解，但通脹回落趨勢并不穩固；流動(dòng)性改善的情況下，貸款執行利率已經(jīng)有了一定程度的下��；采取不對稱(chēng)降息，對銀行利潤影響較大。這些都使得降息的可能性減小。
他認為，只有當外部經(jīng)濟形勢極度惡化，特別是希臘退出歐元區成為現實(shí)，中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險加大的情況下，中國政府或需要更多明確的信號以穩定市場(chǎng)信心，屆時(shí)降息適時(shí)推出的可能性才會(huì )加大�！ �
投資需把握結構性機會(huì )
在經(jīng)濟數據不佳和海外局勢動(dòng)蕩的影響下，市場(chǎng)表現疲弱。政策變動(dòng)又成為影響市場(chǎng)的重要因素。分析人士認為，目前政策調整的方向依然沒(méi)有變化，但如果經(jīng)濟繼續下滑，政策調整的力度將有可能加大�！ �
“由于經(jīng)濟與政策的博弈，短期可能會(huì )對市場(chǎng)情緒有所影響，并且考慮海外局勢的不穩定性，市場(chǎng)在短期內可能會(huì )有所反復；但從中期來(lái)看，在政策放松和經(jīng)濟逐步見(jiàn)底的情況下，可以保持樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)�！睏畹慢堈J為�！ �
就宏觀(guān)調控政策而言，準備金率在政府政策上扮演了重要的角色，但其地位已下降很多。存款準備金率此次下調之后的股市表現也是一個(gè)驗證。
“市場(chǎng)處于將信將疑的狀態(tài)。對于相信政策會(huì )提振經(jīng)濟的人而言，看不清楚政府出招的規則；對于不相信政策會(huì )調整、或者不相信調整效果的人而言，只有實(shí)體經(jīng)濟的回暖，甚至企業(yè)盈利的明確好轉，才能改變認知。這種情況，還會(huì )持續一段時(shí)間�！蔽壶P春說(shuō)�！ �
國投瑞銀穩健增長(cháng)基金經(jīng)理朱紅裕說(shuō)，目前經(jīng)濟仍處于筑底階段，而政策層面暖風(fēng)頻吹，制度紅利仍將推動(dòng)后市震蕩上行。所以由風(fēng)險偏好上升、市場(chǎng)預期政策松動(dòng)所推升的估值修復行情有望延續，主線(xiàn)仍將以低估值藍籌股和優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股為主。
大成基金認為，由于經(jīng)濟下滑基本在市場(chǎng)上達成共識，在海外市場(chǎng)風(fēng)險偏高以及通脹偏高的情形下，市場(chǎng)仍將以震蕩整理為主。但從最近銀行股的下跌來(lái)看，市場(chǎng)似乎預期刺激經(jīng)濟的手段會(huì )落到降息措施上來(lái)，相信部分板塊后市仍有機會(huì )。投資者須適時(shí)調整投資結構，可在謹慎看待市場(chǎng)后市的基礎上，積極審慎把握結構性的投資機會(huì )。