2012年5月能源市場(chǎng)出現暴跌，紐約和倫敦油價(jià)月跌幅分別達到17.8%和14.5%。市場(chǎng)多空因素的轉變促成了油價(jià)在5月初至5月中旬的第一輪下跌，而自5月29日起，連續一周的第二輪暴跌則體現出市場(chǎng)對于新增利空因素的緊張和擔憂(yōu)。從目前市場(chǎng)各層面信息來(lái)看，我們預測油價(jià)后市仍有較大回落空間，紐約油價(jià)6～8月份有望回落至75美元/桶。
全球供給充裕
雖然年初以來(lái)伊朗的紛爭為市場(chǎng)持續炒作油價(jià)提供了極佳借口，但從實(shí)際供應水平來(lái)看，今年不僅未出現任何“短缺”，反而供給盈余達到了近4年來(lái)的“頂峰”。美國能源部數據顯示，4月份全球原油供給日盈余已達180萬(wàn)桶/天，接近2%，達2008年來(lái)最高水平。預計三季度這一數字仍將持續擴大。
從目前全球供給格局來(lái)看，全球原油日產(chǎn)量已達8951萬(wàn)桶，包括中東、俄羅斯和北美等主要產(chǎn)油區產(chǎn)量均有明顯提高。OPEC持續增產(chǎn)，目前日產(chǎn)量已達3150萬(wàn)桶/天，主要的產(chǎn)量提高來(lái)自于利比亞和伊拉克的復產(chǎn)，以及安哥拉產(chǎn)量的提高。從目前數據來(lái)看，利比亞和安哥拉產(chǎn)能接近上限，伊拉克仍有一定提升空間。此外，考慮到OPEC和沙特對于繼續提高產(chǎn)能的承諾，預計OPEC在6～8月份產(chǎn)能仍有約50萬(wàn)桶/天的提升幅度。
此外，從美國的數據來(lái)看，5月份產(chǎn)量已達歷史最高水平615萬(wàn)桶/天。去年奧巴馬放開(kāi)美國近海原油開(kāi)采禁令，美國西北部地區油田開(kāi)采加快，美國原油產(chǎn)量預計在近兩個(gè)季度仍將持續增長(cháng)。
而從全球其它主要產(chǎn)油區來(lái)看，由于2009年以來(lái)油價(jià)持續反彈，近兩年全球油田開(kāi)采進(jìn)入產(chǎn)能集中投放期，預計整體產(chǎn)量仍將維持較高水平。因此，筆者認為，6～8月份全球原油產(chǎn)量仍有約50萬(wàn)桶/天的提升空間�？紤]到7月份歐盟對伊朗制裁生效，預計伊朗原油缺口將不足30萬(wàn)桶/天，全球原油供給仍將保持充裕。
需求持續疲弱
中國作為新興經(jīng)濟體中最大的能源需求國，近年來(lái)一直是全球原油消費增長(cháng)的主力。而從今年的情況來(lái)看，由于經(jīng)濟軟著(zhù)陸以及工業(yè)生產(chǎn)放緩，原油消費增長(cháng)明顯弱于歷史平均水平。4～5月份頻繁出現的成品油批零倒掛更暗示著(zhù)國內長(cháng)達兩年的汽柴油消費緊周期的結束。雖然近期國內新刺激計劃和油價(jià)的連續回落會(huì )一定程度刺激消費增長(cháng)，但在全年經(jīng)濟增速回落的拖累下，需求預計難有明顯改觀(guān)，預計國內原油消費在6～8月份環(huán)比持平且略增的可能性較大，但幅度不會(huì )超出5萬(wàn)桶/天，影響相對有限。
而從歐盟情況來(lái)看，歐盟工業(yè)產(chǎn)值對比數據顯示，一季度能源品同比降低4.6%，遠高于其它行業(yè)，也是連續六個(gè)季度降低。雖然較去年四季度降幅略有收窄，但預計二季度仍將延續快速下滑趨勢。此外，自去年四季度開(kāi)始，歐盟強推航空碳排放稅，因此預計歐洲在今年全年整體能源消費仍將持續縮減，6～8月份原油消費或將出現10萬(wàn)桶/天的降低。
作為全球最大的原油消費國和第三大原油生產(chǎn)國美國，雖然5月份隨著(zhù)油價(jià)回落其原油消費開(kāi)始呈現一定的企穩跡象，但仍舊只是企穩而遠非好轉。美國原油產(chǎn)量處于歷史最高水平，庫存仍持續增長(cháng)，不斷刷新高點(diǎn)；汽油消費雖環(huán)比略增，但仍處于歷史同期低位。而歷史上5～6月份往往是汽油消費高峰，此后三季度汽油消費持平且回落的概率較大。一季度美國汽油價(jià)格漲幅超過(guò)30%，其對汽油消費的抑制作用仍將會(huì )在6～8月份持續體現，故而我們預計美國原油消費在6～8月份仍有15～20萬(wàn)桶/天的下降空間。
資金謹慎離場(chǎng)
資金持續流出也是導致油價(jià)回落的主要原因。4月下旬奧巴馬宣布成立“金融欺詐執行工作組”專(zhuān)門(mén)調查原油期貨市場(chǎng)，受其影響，一向看多油價(jià)的高盛在5月份也開(kāi)始變得謹慎。
原油持倉數據也可以清楚地表明5月原油市場(chǎng)資金出現大幅流出，基金凈多持倉已降至年內低點(diǎn)。而從市場(chǎng)多空心態(tài)對比來(lái)看，雖然目前看多心態(tài)較月初明顯，但仍處于較低水平，看空觀(guān)點(diǎn)仍維持在50%以上，因此，市場(chǎng)情緒的低迷也將對原油市場(chǎng)持續產(chǎn)生抑制。
選舉打壓價(jià)格
除了宏觀(guān)和供需方面的利空因素外，政治層面的影響同樣值得關(guān)注。
5月29日，羅姆尼獲共和黨總統候選人資格，高油價(jià)一直是他對奧巴馬主要的攻擊點(diǎn)。4月初的民調顯示羅姆尼以47%的優(yōu)勢領(lǐng)先于奧巴馬，不過(guò)自5月開(kāi)始，油價(jià)的回落給予奧巴馬較大回報，最新一期的民調數據顯示奧巴馬支持率已達56%。
因此，考慮到11月份大選的逐步臨近，油價(jià)正演變?yōu)閵W巴馬能否連任的關(guān)鍵。2000年以來(lái)，美國能源行業(yè)的政治獻金基本全部投給了共和黨，因此，共和黨和民主黨應對能源行業(yè)和油價(jià)的態(tài)度差別鮮明。美國戰略?xún)涞慕⒁约坝蛢r(jià)主要的上漲階段均出現于共和黨總統在位期間，而克林頓和奧巴馬任期內，美國戰略?xún)渚薪档汀?996和2000年兩次大選克林頓都曾釋放戰略?xún)湟种朴蛢r(jià)，因此，筆者預計，在6～8月份出現第四輪拋儲的可能性非常大。前三次拋儲前后兩個(gè)月時(shí)間內油價(jià)都曾出現過(guò)逾10%的回落，不難預測，政治層面的壓力有可能會(huì )成為油價(jià)在未來(lái)兩個(gè)季度內最大的抑制因素。
從目前來(lái)看，無(wú)論是宏觀(guān)、供需層面，還是資金層面，都暗示著(zhù)目前油價(jià)仍有進(jìn)一步回落空間。預計6～8月油價(jià)仍將繼續回落，低點(diǎn)將與去年同期相仿，在75美元附近。