歐債危機的疑云久久不散，投資者對金融市場(chǎng)的信心正在慢慢被消耗，隨著(zhù)美元、歐元難再獨當一面，黃金作為“硬貨幣”在經(jīng)歷了一段“波瀾不驚”的日子后，再次獲得了投資者的力挺。
　　對于后期走勢，分析人士指出，在美聯(lián)儲“印鈔”預期的刺激下，金價(jià)恐將再拾升勢，但需要注意的是，階段性看來(lái)美元還存在進(jìn)一步強勢反復的可能，因此即便金價(jià)產(chǎn)生反轉，其上行軌跡也可能顯得震蕩。
　　金價(jià)走強：從波瀾不驚到再獲關(guān)注　
　　上周五，美國勞工部公布數據顯示：美國5月季調后非農就業(yè)人口僅增6.9萬(wàn)人，創(chuàng )12個(gè)月最低增幅，而失業(yè)率由8.1%升至8.2%。私營(yíng)部門(mén)增加8.2萬(wàn)，增幅僅預期的一半。
　　數據一出爐，立刻引爆了金融市場(chǎng)，歐美各大股指全線(xiàn)下挫，原油重挫引領(lǐng)商品全線(xiàn)下跌，美債、美元指數回落伴隨著(zhù)非美貨幣的反彈。
　　然而，在歐美股市大幅下跌、原油與商品金屬全線(xiàn)暴跌的情況下，國際金價(jià)跟隨美元以一根近月罕見(jiàn)的長(cháng)陽(yáng)一掃階段性頹勢，離開(kāi)階段性低點(diǎn)近百美元，強勁的漲勢甚至明顯超過(guò)銀價(jià)。而在此后幾個(gè)交易日，國際黃金價(jià)格仍在1600美元上方徘徊，并無(wú)回調跡象。對此，投資者不禁疑惑，黃金近期的強勢回歸是曇花一現，還是意味著(zhù)階段性趨勢的逆轉？
　　不過(guò)，回顧今年二季度以來(lái)的金價(jià)走勢，黃金持續震蕩的狀態(tài)下似乎一直難以撩撥起投資者的興奮點(diǎn)。4月份，國際金價(jià)整體高位震蕩，波動(dòng)率水平與一季度相當，繼續保持在20%以下，倫敦金的交易區間下移至1610-1680美元之間。而在5月份，國際黃金價(jià)格繼續下跌，自5月第一個(gè)交易日開(kāi)始從1670美元附近迅速回落至1527美元一線(xiàn)，絕對跌幅超過(guò)100美元，之后迎接金價(jià)的便是持續的弱勢盤(pán)整，在1530-1600美元之間低位震蕩。
　　國際黃金價(jià)格在5月、6月出現了如此大的反差，與黃金市場(chǎng)主導因素有關(guān)。分析人士指出，5月國際黃金價(jià)格走勢從進(jìn)入5月份之后逐步轉弱，直接的影響因素就是希臘大選的結果所引發(fā)的歐債危機升級和希臘退出歐元區的風(fēng)險急劇地上升，而在經(jīng)濟面呈現“美強歐弱”的格局之下，美元的避險優(yōu)勢強于黃金；而進(jìn)入6月，糟糕的美國經(jīng)濟數據直接引起了市場(chǎng)恐慌，導致黃金再次被追捧。
　　中璽研究院分析師張盈盈在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，接下來(lái)金價(jià)要往何處去，市場(chǎng)還要對多種影響黃金價(jià)格的因素進(jìn)行權衡，能否再現牛市，主要取決于兩臺大戲的結局：歐債危機如何收場(chǎng)，以及美聯(lián)儲對QE3的最終表態(tài)。

　　歐債無(wú)解：撥云見(jiàn)日還是暴風(fēng)驟雨

　　難解的歐洲難題一直是懸在世界經(jīng)濟頭頂的一把利劍，隨著(zhù)歐債危機向西班牙、意大利等國蔓延、特別是希臘退出歐元區的不確定性以及西班牙銀行隱藏的危機成為兩大隱憂(yōu)，歐債危機近期更是進(jìn)入“紅色警報”區域，如同一顆定時(shí)炸彈，隨時(shí)可能引爆全球經(jīng)濟危機。
　　最新的民調結果顯示，希臘左翼聯(lián)盟異軍突起的格局已有所轉變，但目前距離重選尚有半個(gè)多月的時(shí)間，希臘選民意向仍然多變難料。對此張盈盈認為，單一的民調結果并不足以做出確定的結論。預計在希臘重選之前，希臘政局仍將維持無(wú)解狀態(tài)，黃金價(jià)格也不會(huì )崩盤(pán)。
　　此外，美國小型評級公司伊根-瓊斯近日頻頻出手，繼5月29日下調西班牙評級、6月1日下調意大利評級之后，周一將英國評級自AA下調至AA-。盡管并非能與標普、穆迪、惠譽(yù)三大評級機構并列為舉世皆知的評級機構，但作為美國官方認證的評級機構之一，其評級結果依然廣受金融市場(chǎng)的重視。
　　西班牙評級下調、意大利國債重回高位迫使投資者逃離歐元區，而希臘騎虎難下、進(jìn)退兩難的處境令投資人對整個(gè)歐元區能否持續產(chǎn)生懷疑。太平洋投資管理公司高級投資組合經(jīng)理鮑爾斯警告，如果希臘退歐引發(fā)歐元區全面危機爆發(fā)，其影響程度將比2008年雷曼兄弟倒臺時(shí)更為深遠。
　　“希臘若退出歐元區，不但本國經(jīng)濟、歐元區難以維系，更有可能引發(fā)全球金融危機。近3000億歐元的債務(wù)違約直接沖擊上就算能承受，但是隨之而來(lái)的歐元重估、銀行系統性風(fēng)險恐怕壓力不小�！比疬_期貨分析師鄭楠告訴記者。
　　不僅如此，目前市場(chǎng)主要風(fēng)險更來(lái)自于對經(jīng)濟形勢的擔憂(yōu)，特別是風(fēng)險溢出形成的傳導。中國國際期貨分析師孫麗穎在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，歐元區經(jīng)濟上半年已逐漸呈現出衰退跡象，西班牙、意大利10年期國債利率上周分別飆升到6.5%以上；另一方面，瑞士、德國、美國的中期國債先后出現負利率。說(shuō)明市場(chǎng)上，尤其是歐洲金融市場(chǎng)上的風(fēng)險規避情緒已逐漸外溢，這意味著(zhù)當前各類(lèi)風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格走勢仍然較為不妙。

　　重提QE3：金價(jià)仍看美聯(lián)儲眼色

　　雖然導致連月來(lái)黃金大跌及震蕩走勢的主因仍是前途未卜的歐債危機，但分析人士指出，接下來(lái)主導金價(jià)走勢的因素可能會(huì )從歐債危機逐步移向美國貨幣政策。
　　一般情況下，如歐債危機繼續惡化應該引發(fā)市場(chǎng)信心下降，大量的保值避險需求本應推高金價(jià)，但在前幾個(gè)月，伴隨歐債危機發(fā)酵，甚至面臨希臘退出歐元區風(fēng)險這樣的壞消息，黃金卻持續下跌；不僅如此，黃金、原油作為大宗商品標桿，一般情況下應該齊漲共跌，但近期原油不斷下跌，金價(jià)卻出現突然上漲。
　　對此，興業(yè)銀行貴金屬分析師蔣舒分析，這是因為目前黃金市場(chǎng)主要看美元“臉色”，譬如歐債危機繼續惡化，更多避險資金投向美元，美元走高直接壓制了以美元計價(jià)的黃金。而此次正是因為美國經(jīng)濟數據中最重要的就業(yè)數據出現了意外下跌，導致市場(chǎng)擔憂(yōu)新的貨幣刺激計劃推出，“印鈔”效應對金價(jià)拉高很直接。
　　事實(shí)上，黃金價(jià)格的確在很大程度上取決于美國的貨幣政策。從歷史經(jīng)驗看，上一個(gè)美元上漲周期自1995年一直延續到2002年，其間美元的基準利率多維持在5%之上。分析人士指出，在美元未確立利率優(yōu)勢以促使美元升值之前，美元貶值的過(guò)程不會(huì )結束，這也意味著(zhù)黃金價(jià)格上漲的趨勢不會(huì )改變。作為一種投資產(chǎn)品，黃金的長(cháng)期價(jià)格優(yōu)勢并未發(fā)生變化。
　　另一方面，在美國經(jīng)濟復蘇速度放緩跡象增多之時(shí)，市場(chǎng)對美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )推出更多量化寬松貨幣政策的預期也在不斷增加。美國糟糕的就業(yè)數據強化了市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲QE3的預期，摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家稱(chēng)，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)6月19-20日會(huì )議推出新的刺激計劃的概率為80%，此前該行預期為50%。
　　威爾鑫分析師楊易君指出，金價(jià)中長(cháng)期走勢與經(jīng)濟景氣度并未明顯關(guān)系，這是明顯區別于商品市場(chǎng)的地方，金價(jià)中長(cháng)期運行前景只與全球貨幣政策走向相對于經(jīng)濟是否進(jìn)一步放寬有關(guān)。而市場(chǎng)對美聯(lián)儲提前進(jìn)一步放寬貨幣政策的預期對黃金、白銀將構成明顯利好。

　　后期走勢：避險功能將被重提

　　對于黃金未來(lái)走勢，分析人士指出，長(cháng)期來(lái)看，美國的貨幣寬松政策、歐債危機長(cháng)期化、世界經(jīng)濟復蘇不確定性、全球通脹壓力加劇等支持高金價(jià)的基本因素均未改變，而且年初發(fā)展中國家繼續增購黃金，同樣說(shuō)明黃金震蕩走高趨勢短期內難以改變。
　　匯豐銀行4日發(fā)布報告，對希臘去留如何影響黃金價(jià)格作出了判斷。如果希臘退出歐元區，金價(jià)的第一反應是下跌，若希臘退出未波及歐元區其他成員國，并出現歐元區受惠于希臘脫離的情況，則金價(jià)跌勢不會(huì )持久；若波及其他國家，則對金價(jià)非常有利。
　　此外，黃金和美元被視為全球最優(yōu)越的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)，金價(jià)與美元一般來(lái)說(shuō)存在逆相關(guān)關(guān)系，美元短期強勢的延續可能會(huì )對金價(jià)形成壓制。但匯豐環(huán)球資本市場(chǎng)亞太區財富策略部總監葉劍雄認為，這種關(guān)系有時(shí)也會(huì )破裂。
　　“歐元下跌、美元上升未必對黃金不利，在極端情況下，若歐元計劃受到置疑或希臘退出導致其他成員國相繼退出，則投資者可能再度涌入美元及黃金避險�！比~劍雄說(shuō)，“近期黃金并未表現為安全資產(chǎn)，部分原因是黃金不再被視為安全資產(chǎn)。鑒于歐洲局勢，短期內金價(jià)或受貨幣市場(chǎng)走勢影響，但黃金這種能夠分散風(fēng)險的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)最終將再受追捧�！�
　　不僅如此，從供需關(guān)系看，金價(jià)也存在進(jìn)一步走高的條件，世界黃金協(xié)會(huì )(WGC)公布最新公布的數據顯示，2012年1季度黃金需求的價(jià)值同比增加16%，達597億美元，就價(jià)值而言，幾乎所有的黃金需求領(lǐng)域都呈現同比增長(cháng)，投資需求第一季度明顯增加，世界黃金協(xié)會(huì )特別指出，從長(cháng)期的角度來(lái)看，該需求仍然是非常強勁的。
　　而各國央行對黃金仍存有的信心。從世界黃金協(xié)會(huì )(WGC)公布5月官方黃金儲備表來(lái)看，哈薩克斯坦、墨西哥、菲律賓、俄羅斯等許多國家都選擇了增持黃金作為外匯儲備，其中葡萄牙更是將黃金占外匯儲備的比例提高到90.9%。事實(shí)上，今年1季度各國央行幾乎沒(méi)有售出黃金。第三央行售金協(xié)議的簽署國已幾乎停止售出黃金，偶爾宣布少量售出，也都只是金幣銷(xiāo)售。
　　值得指出的是，拋卻以上因素，目前市場(chǎng)還普遍關(guān)心一個(gè)問(wèn)題，即黃金的避險功能什么時(shí)候能夠被挖掘？黃金價(jià)格什么時(shí)候能夠“脫歐”？對此張盈盈認為，美聯(lián)儲推出更多刺激措施或者給予市場(chǎng)明確的QE信號之時(shí)，就是黃金的避險功能重新被認可、正式“脫歐”之時(shí)。因為美聯(lián)儲QE3的實(shí)施將不僅意味著(zhù)美國經(jīng)濟的惡化、流動(dòng)性的改善，更意味著(zhù)美元的信用體系遭到?jīng)_擊，黃金作為美元之后的終極貨幣，其避險功能將得到充分的體現。
　　而中國國際期貨研究員楊戈在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然非農數據使得金銀價(jià)格走勢與絕大部分金融資產(chǎn)分化，然而由于引起分化的兩個(gè)因素并不具有明顯的可持續性，其持續性的存續仍等待著(zhù)“仲裁者”——美聯(lián)儲的“裁決”。因此，在6月20日美聯(lián)儲FOMC會(huì )議結果出爐之前，市場(chǎng)趨向于震蕩；對于投資者而言，建議更加耐心的觀(guān)望仍是上選，以防“還未出師”便“身先死”。