“不要期盼非理性投資行為由國家埋單�！焙汀坝卸窘鹑谫Y產(chǎn)”這兩句話(huà)在上周被媒體廣泛報道，也牽動(dòng)了廣大股民的心。
上述話(huà)語(yǔ)出自證監會(huì )投資者保護局近日的答投資者問(wèn)，今年以來(lái)，證監會(huì )以一種全新的方式不斷向市場(chǎng)和投資者傳遞信息，反復提倡投資者需要理性投資。
內容大致是提醒投資者炒新有風(fēng)險，炒題材有風(fēng)險。
最后作出強調，對于投資績(jì)差股，投資者要樹(shù)立起“買(mǎi)者自負”意識，不要期盼非理性投資行為由國家埋單。
對于上述的中心思想，我個(gè)人是非常贊同，炒題材這種歪風(fēng)目前仍盛行于國內的證券市場(chǎng)，深感證監會(huì )此次改革的任重道路，也十分認同它已作出的努力。
但作為證監會(huì )，它的一話(huà)一語(yǔ)會(huì )對市場(chǎng)形成重大的影響，當中有部份說(shuō)話(huà)我個(gè)人覺(jué)得未能完全表達清晰，或會(huì )對投資者產(chǎn)生一定的誤導。
筆者認為，不能籠統以市盈率的高低來(lái)評定一只股票是否“有毒”，若投資者不細心研究企業(yè)的基本面，盲目買(mǎi)入一只低市盈率的股票，很大機會(huì )會(huì )蒙受巨大的投資損失。
低市盈率或會(huì )有風(fēng)險
證監會(huì )方面說(shuō)，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購買(mǎi)。市盈率30倍，就是說(shuō)30年的收益才能等于現在投入的資金，你是否能接受這種結果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會(huì )成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。
“有毒金融資產(chǎn)”說(shuō)法也被媒體廣泛引述，可能有的投資者看完后，會(huì )覺(jué)得低市盈率才是“理性投資”。
其實(shí)不然，絕大部份情況下，低市盈率的股票下跌的機會(huì )是高于高市盈率的股票，如果單看市盈率低買(mǎi)入某只股票，很可能會(huì )讓你的投資蒙受極大的損失。
證監會(huì )這句話(huà)所表達的中心思想是絕對正確的，但沒(méi)提及了一個(gè)重要因素，股價(jià)走向是以“未來(lái)”為重心，而市盈率是反映著(zhù)“過(guò)去”。
舉個(gè)例子，海螺水泥在去年的股價(jià)高峰時(shí)，29元左右，其市盈率只有10倍左右。一只大藍籌股，然后配上低市盈率，該不該買(mǎi)？
實(shí)際上，有經(jīng)驗的投資者會(huì )選擇在當時(shí)的低市盈率下賣(mài)出，因為海螺水泥業(yè)績(jì)創(chuàng )新高的背景是行業(yè)產(chǎn)能整合，產(chǎn)能減少導致水泥價(jià)格不斷升高。業(yè)績(jì)造好，高的每股收益讓市盈率看上去很低。但這個(gè)市盈率對股票投資毫無(wú)參考價(jià)值，因為它代表著(zhù)過(guò)去的事情。
往后發(fā)生什么事？
海螺水泥的股價(jià)從去年7月的29元高價(jià)一直暴跌至目前的16元，股價(jià)下跌，市盈率卻升高了。
因為水泥的市場(chǎng)售價(jià)高只是短暫的現象，看到有利好圖，各廠(chǎng)商會(huì )積極投放產(chǎn)能獲利，得到的必然結果是供應增多，水泥售價(jià)逐步下降至合理水平。從一季度業(yè)績(jì)看，海螺水泥的凈利潤已比去年同期下降了一半。
與此同時(shí)，股價(jià)提前半年暴跌也反映了這個(gè)業(yè)績(jì)轉差的預期，有經(jīng)驗的投資者提前開(kāi)溜了。
若在去年海螺水泥經(jīng)營(yíng)最高峰時(shí)，看準它的低市盈率買(mǎi)入，投資者會(huì )蒙受很大的投資損失。
高市盈率或會(huì )暗藏機會(huì )
與此相反的，高市盈率很多時(shí)候意味著(zhù)有“好事情”發(fā)生。
第一類(lèi)高市盈率的股票是業(yè)績(jì)確定性高的明星企業(yè)。如：貴州茅臺、東阿阿膠、張裕A等等。
市盈率可以簡(jiǎn)單描述為股票的價(jià)格，便宜沒(méi)好貨這個(gè)定律，在股票市場(chǎng)同樣適用。上述的明星企業(yè)大家都知道業(yè)績(jì)增長(cháng)好，價(jià)格多年來(lái)一直不便宜。
若某一天它們很低的市盈率時(shí)，投資者不要盲目買(mǎi)入它們的股票，可能低市盈率會(huì )預示著(zhù)其好日子已到頭了，未來(lái)或會(huì )有“壞事情”發(fā)生。
另一類(lèi)高市盈率也值得買(mǎi)的股票是即將迎來(lái)業(yè)績(jì)翻轉的企業(yè)，比如說(shuō)2008年的伊利股份，受三聚氰胺一度業(yè)績(jì)大幅虧損，并戴上ST的帽子。
但ST伊利并不是績(jì)差股，在當時(shí)，品牌和市場(chǎng)占有率還是牢固的，若投資者在它2008年困境時(shí)買(mǎi)入，后續業(yè)績(jì)轉好帶來(lái)的投資回報是相當可觀(guān)的。
當然，我上面舉的例子，只是想說(shuō)明市盈率不是唯一判定標準，關(guān)鍵是投資者對投資標的的基本面有充分了解。
大部份情況下，高市盈率的股票是有毒的，極低市盈率的股票也可能是有毒的。