市盈率高未必是"有毒的金融資產(chǎn)"
2012-06-18   作者:方進(jìn)新  來(lái)源:投資快報
 
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    “不要期盼非理性投資行為由國家埋單!焙汀坝卸窘鹑谫Y產(chǎn)”這兩句話(huà)在上周被媒體廣泛報道,也牽動(dòng)了廣大股民的心。
  上述話(huà)語(yǔ)出自證監會(huì )投資者保護局近日的答投資者問(wèn),今年以來(lái),證監會(huì )以一種全新的方式不斷向市場(chǎng)和投資者傳遞信息,反復提倡投資者需要理性投資。
  內容大致是提醒投資者炒新有風(fēng)險,炒題材有風(fēng)險。
  最后作出強調,對于投資績(jì)差股,投資者要樹(shù)立起“買(mǎi)者自負”意識,不要期盼非理性投資行為由國家埋單。
  對于上述的中心思想,我個(gè)人是非常贊同,炒題材這種歪風(fēng)目前仍盛行于國內的證券市場(chǎng),深感證監會(huì )此次改革的任重道路,也十分認同它已作出的努力。
  但作為證監會(huì ),它的一話(huà)一語(yǔ)會(huì )對市場(chǎng)形成重大的影響,當中有部份說(shuō)話(huà)我個(gè)人覺(jué)得未能完全表達清晰,或會(huì )對投資者產(chǎn)生一定的誤導。
  筆者認為,不能籠統以市盈率的高低來(lái)評定一只股票是否“有毒”,若投資者不細心研究企業(yè)的基本面,盲目買(mǎi)入一只低市盈率的股票,很大機會(huì )會(huì )蒙受巨大的投資損失。

  低市盈率或會(huì )有風(fēng)險

  證監會(huì )方面說(shuō),即便是最好的公司,不管有什么樣的題材,如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高,那也不值得購買(mǎi)。市盈率30倍,就是說(shuō)30年的收益才能等于現在投入的資金,你是否能接受這種結果?至于市盈率為40倍、50倍的股票,絕大多數會(huì )成為“有毒的金融資產(chǎn)”,除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。
  “有毒金融資產(chǎn)”說(shuō)法也被媒體廣泛引述,可能有的投資者看完后,會(huì )覺(jué)得低市盈率才是“理性投資”。
  其實(shí)不然,絕大部份情況下,低市盈率的股票下跌的機會(huì )是高于高市盈率的股票,如果單看市盈率低買(mǎi)入某只股票,很可能會(huì )讓你的投資蒙受極大的損失。
  證監會(huì )這句話(huà)所表達的中心思想是絕對正確的,但沒(méi)提及了一個(gè)重要因素,股價(jià)走向是以“未來(lái)”為重心,而市盈率是反映著(zhù)“過(guò)去”。
  舉個(gè)例子,海螺水泥在去年的股價(jià)高峰時(shí),29元左右,其市盈率只有10倍左右。一只大藍籌股,然后配上低市盈率,該不該買(mǎi)?
  實(shí)際上,有經(jīng)驗的投資者會(huì )選擇在當時(shí)的低市盈率下賣(mài)出,因為海螺水泥業(yè)績(jì)創(chuàng )新高的背景是行業(yè)產(chǎn)能整合,產(chǎn)能減少導致水泥價(jià)格不斷升高。業(yè)績(jì)造好,高的每股收益讓市盈率看上去很低。但這個(gè)市盈率對股票投資毫無(wú)參考價(jià)值,因為它代表著(zhù)過(guò)去的事情。

  往后發(fā)生什么事?

  海螺水泥的股價(jià)從去年7月的29元高價(jià)一直暴跌至目前的16元,股價(jià)下跌,市盈率卻升高了。
  因為水泥的市場(chǎng)售價(jià)高只是短暫的現象,看到有利好圖,各廠(chǎng)商會(huì )積極投放產(chǎn)能獲利,得到的必然結果是供應增多,水泥售價(jià)逐步下降至合理水平。從一季度業(yè)績(jì)看,海螺水泥的凈利潤已比去年同期下降了一半。
  與此同時(shí),股價(jià)提前半年暴跌也反映了這個(gè)業(yè)績(jì)轉差的預期,有經(jīng)驗的投資者提前開(kāi)溜了。
  若在去年海螺水泥經(jīng)營(yíng)最高峰時(shí),看準它的低市盈率買(mǎi)入,投資者會(huì )蒙受很大的投資損失。

  高市盈率或會(huì )暗藏機會(huì )

  與此相反的,高市盈率很多時(shí)候意味著(zhù)有“好事情”發(fā)生。
  第一類(lèi)高市盈率的股票是業(yè)績(jì)確定性高的明星企業(yè)。如:貴州茅臺、東阿阿膠、張裕A等等。
  市盈率可以簡(jiǎn)單描述為股票的價(jià)格,便宜沒(méi)好貨這個(gè)定律,在股票市場(chǎng)同樣適用。上述的明星企業(yè)大家都知道業(yè)績(jì)增長(cháng)好,價(jià)格多年來(lái)一直不便宜。
  若某一天它們很低的市盈率時(shí),投資者不要盲目買(mǎi)入它們的股票,可能低市盈率會(huì )預示著(zhù)其好日子已到頭了,未來(lái)或會(huì )有“壞事情”發(fā)生。
  另一類(lèi)高市盈率也值得買(mǎi)的股票是即將迎來(lái)業(yè)績(jì)翻轉的企業(yè),比如說(shuō)2008年的伊利股份,受三聚氰胺一度業(yè)績(jì)大幅虧損,并戴上ST的帽子。
  但ST伊利并不是績(jì)差股,在當時(shí),品牌和市場(chǎng)占有率還是牢固的,若投資者在它2008年困境時(shí)買(mǎi)入,后續業(yè)績(jì)轉好帶來(lái)的投資回報是相當可觀(guān)的。
  當然,我上面舉的例子,只是想說(shuō)明市盈率不是唯一判定標準,關(guān)鍵是投資者對投資標的的基本面有充分了解。
  大部份情況下,高市盈率的股票是有毒的,極低市盈率的股票也可能是有毒的。

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