6月12日，上海證券交易所和中證指數有限公司聯(lián)合發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)指數專(zhuān)家委員會(huì )審議通過(guò)，上證180、上證50、上證380等指數的樣本股即將進(jìn)行調整。本次樣本股調整將于7月2日正式生效。我們認為，在6月剩下的交易日中，將被調入指數的樣本股和將被調出的樣本股分別存在個(gè)股漲升和作為融資標的股的融券賣(mài)空套利機會(huì )。
    根據上海證券交易所和中證指數有限公司的聯(lián)合公告，在本次樣本股調整中，上證180指數更換18只股票，新華保險、中國水電等股票進(jìn)入指數，東方明珠、寧波港等股票被調出指數；上證50指數更換4只股票：方正證券、中國水電等進(jìn)入指數，中國國航、西部礦業(yè)等另4只股票被調出指數；上證380指數更換38只股票：浙報傳媒、中國國旅等進(jìn)入指數，耀皮玻璃、上海金陵等被調出指數。與此同時(shí)，中證100、中證200、中證700、中證800、滬深300行業(yè)系列指數、中證香港100指數、兩岸三地500等指數的樣本股也隨之調整。調整后，滬深300指數總市值占滬深市場(chǎng)比例達到69%，中證100指數總市值占比為52%；上證180指數總市值占滬市比例達到76%，上證50指數總市值占比達54%；兩岸三地500指數總市值占兩岸三地市場(chǎng)比例達74%。
    研究發(fā)現，指數樣本股調整交易性機會(huì )明顯。我們曾對歷史成交量較小的調入調出樣本股在2011年12月份通過(guò)買(mǎi)入調入組合和融券賣(mài)出調出組合的跟蹤，在13個(gè)交易日內即獲得了19.14%的絕對收益。研究顯示，指數樣本股定期調整時(shí)，調入股票組合相對調出股票組合持續走強，可通過(guò)買(mǎi)入調入股票、融券賣(mài)空調出股票構建多空組合來(lái)獲取絕對收益。僅僅通過(guò)買(mǎi)入調入股票組合，難以獲取穩定的絕對或超額收益。運用交易量分析，挑選歷史成交量較小的股票構建調入調出的多空組合，絕對收益得到顯著(zhù)提高；也可采用該類(lèi)調入樣本的現貨組合和股指期貨對沖來(lái)贏(yíng)得絕對收益。
    我們根據滬深300指數的編制規則以及歷史經(jīng)驗預測300指數的調整情況，5月提出了樣本名單供投資者提前布局作參考，認為其在正式名單公布之前存在交易性機會(huì )。
    對表中公布的組合持續跟蹤：假定在5月31日以等權重資金分配的方式構建多頭組合和空頭組合，在6月1日至6月12日8個(gè)交易日中，多頭組合累積上漲0.15%，空頭組合累積下跌6.54%，預測調出組合中可融券的5只股票下跌了8.35%，而同期滬深300指數下跌3.49%，多頭組合相對于滬深300指數、空頭組合的超額收益分別為3.64%、6.69%�？梢�(jiàn)，在指數樣本股調整公布前期，調入組合和調出組合確實(shí)會(huì )有提前的反映。
    滬深市場(chǎng)核心指數的定期調整時(shí)間為每年的7月及1月的第一個(gè)交易日，我們統計市場(chǎng)上除鏈接基金、指數增強基金以外的指數型基金在調整樣本股公布時(shí)會(huì )產(chǎn)生的交易量。通過(guò)以下步驟計算：
    1，當獲取到指數公司發(fā)布的最新樣本股數據時(shí)（一般提前兩周公布），計算市場(chǎng)上指數基金的最新凈值，采用最新可以獲得的份額數據，估算指數基金的規模；2，按照指數構成規則中的權重計算方法，計算各只指數中樣本股的權重；3，匯總每只指數跟蹤的基金總規模，計算該只指數調整時(shí)，調入調出股票產(chǎn)生的交易額；4，匯總所有指數，統計每只股票由于市場(chǎng)上指數基金調倉產(chǎn)生的總交易金額，當某只股票在不同指數中的調入調出方向不同，即有些基金產(chǎn)生買(mǎi)單有些為賣(mài)單，交易量相互抵消，最后得出的為無(wú)法抵消的單向交易量；5，對比股票的總交易額與先前一個(gè)月的日均成交量，計算調倉過(guò)程可能的耗時(shí)。
    依據以上規則，我們對剛剛公布的指數樣本股調整名單進(jìn)行了整理，對象是跟蹤資金在10億以上的19只指數，精選了后期調倉天數在3天以上的個(gè)股，建議做多調入精選組合，賣(mài)空調出精選組合，持有期至2012年6月29日。