上周，雖有醫藥板塊前期表現優(yōu)異，但因后繼無(wú)力，無(wú)法激起其他板塊的做多熱情，在煤炭、有色、金融、地產(chǎn)等權重板塊的合力殺跌下，大盤(pán)最終演起“跳水秀”，滬指當周下跌近2%，收盤(pán)2260點(diǎn)，逼近前期低點(diǎn)2242點(diǎn)，引起人們對今年低點(diǎn)2132點(diǎn)能否守住產(chǎn)生疑問(wèn)，造成較強的悲觀(guān)預期，市場(chǎng)情緒極度恐慌。外圍市場(chǎng)波動(dòng)加劇、國內經(jīng)濟減速、市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延、A股行情長(cháng)期低迷……一系列消極因素充斥著(zhù)我們的眼球和耳根，似乎我們已不得不跟從悲觀(guān)。然而，歷史大多證明，市場(chǎng)行情是很少跟隨大眾預期演繹的。從股市自身運行規律看，我們認為上周大跌或是近期最后一跌，市場(chǎng)有望迎來(lái)階段性反彈，在政策和一些主流運營(yíng)機構的發(fā)展策略共同刺激下，電子網(wǎng)絡(luò )股特別是它們當中的創(chuàng )業(yè)板個(gè)股有望成為反彈先鋒。
大跌主因是資金價(jià)格上升
上周大跌，人們歸咎于經(jīng)濟數據和權重股不作為等原因，比如匯豐中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）初值為48.1，低于5月48.4，連續8個(gè)月低于50，并創(chuàng )過(guò)去7個(gè)月來(lái)新低。又如連續4個(gè)交易日，深交所的交易金額超過(guò)上交所，有人認為增量資金較為有限，投資者只能放棄大市值股票，轉向流通市值小的股票。權重股破位下行，并拖累A股市場(chǎng)重心下移。不可否認，上述因素確是大盤(pán)走弱的其中一些因素，但筆者認為，資金才是決定行情強弱的主因，我們只有牢牢抓住主因，才能科學(xué)把握好后市。需要面對的現實(shí)是，半年末時(shí)點(diǎn)越來(lái)越近，各家銀行為應對年中考核，市場(chǎng)供給嚴重不足，導致資金利率走高。利率方面，如上周三隔夜和7天資金利率漲幅均超45BP，中長(cháng)期品種利率也普遍上行。當日隔夜資金早盤(pán)高開(kāi)在3.0%，盤(pán)中最高成交價(jià)竟然達到4.29%，最終加權利率收在3.31%，重新站在3.0%以上的高位，刷新4月下旬以來(lái)的最高記錄。不過(guò)，我們認為這種情況或是暫時(shí)性的，為應對經(jīng)濟下午壓力，資金短期緊張不會(huì )影響中期寬松趨勢。
規律顯示反彈將至
市場(chǎng)底部特征明顯。據有關(guān)報告，在截至13日的一周里，全球股票型基金吸引了109.1億美元的凈流入，凈流入規模創(chuàng )過(guò)去62周最大。而中國證監會(huì )對合格的境外機構投資者（QFII）資格要求、投資范圍與持股比例等進(jìn)一步松綁，將更有力增加市場(chǎng)資金存量。另外，據中國證券登記結算有限責任公司最新發(fā)布的數據，時(shí)隔7個(gè)月后，社�；�5月單月新開(kāi)16個(gè)A股賬戶(hù)，QFII和保險機構、基金專(zhuān)戶(hù)近期亦頻開(kāi)A股賬戶(hù)。上一次社�；鸬摹俺住睍r(shí)間是在2008年11月、12月和2009年1月，連續三個(gè)月大手筆新開(kāi)32個(gè)A股賬戶(hù)，與此對應，A股2009年小牛市開(kāi)啟，迎來(lái)近一年的上漲行情。此外，上半年A股新股發(fā)行（IPO）融資額創(chuàng )近三年新低。特別值得注意的是，在6月18日中登公司發(fā)布的《月末A股賬戶(hù)市值分布表》顯示，A股市場(chǎng)持股市值超1000萬(wàn)元的賬戶(hù)增加逾500戶(hù)，而億元級別的賬戶(hù)也增加了10戶(hù)，“富人”進(jìn)場(chǎng)跡象初現。與此同時(shí)，10萬(wàn)元以下的個(gè)人賬戶(hù)在5月悄然減少超過(guò)21萬(wàn)戶(hù)，降幅為0.44%�；蛟陬A示，市場(chǎng)估值已對主力資金有較強的吸引力。歐洲四國同意1300億歐元刺激計劃，也將使外圍局勢暫時(shí)出現緩和。當然，僅憑上述數據，難以判斷市場(chǎng)短期走勢，不過(guò)我們或許可從技術(shù)形態(tài)窺出一些端倪。我們認為市場(chǎng)漲跌有它自身的運行規律，如果把行情漲跌看作多空動(dòng)能轉化的過(guò)程，那么經(jīng)歷了2009年做多動(dòng)能的釋放后，3478點(diǎn)以來(lái)一直是做空動(dòng)能在宣泄，截至上一交易日，自3478點(diǎn)以來(lái)出現了5個(gè)未被回補的下跳缺口，這種情況出現后，通常都出現一輪較大的反彈行情，如2008年6124點(diǎn)到1664點(diǎn)和近兩年的3478點(diǎn)到2132點(diǎn)，我們認為，下跌動(dòng)能的逐步衰竭，預示著(zhù)做多動(dòng)能將登場(chǎng)。
行情仍呈結構性
盡管我們判斷大盤(pán)或將迎來(lái)反彈，但行情仍可能是結構性的，這點(diǎn)在以往已有體現。比如5月以來(lái)大盤(pán)一直不振，但并不妨礙醫藥、環(huán)保等部分個(gè)股的走強，弱市里仍有超過(guò)100只個(gè)股創(chuàng )出歷史新高，創(chuàng )業(yè)板更是在見(jiàn)年內低點(diǎn)后的21周里，有14周強于主板和中小板，結構性特征明顯，這種情況仍可能在后市發(fā)生。從強勢個(gè)股的表現看，多數先由政策作為導火索，以業(yè)績(jì)?yōu)榛A，然后不斷走強的。展望后市，我們認為電子信息網(wǎng)絡(luò )股可能成為反彈先鋒，上周三該板塊整體走強可能是預演。據中國移動(dòng)表示，今年該公司移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )數據流量增長(cháng)率將超過(guò)150%，同時(shí)公司預計未來(lái)幾年移動(dòng)數據流量將繼續大幅增長(cháng)。這將大大推動(dòng)運營(yíng)商增加網(wǎng)絡(luò )投資以適應流量的增長(cháng)，因而繼續成為電子網(wǎng)絡(luò )股走強的催化劑。