希臘“退出歐元區”風(fēng)險驟增及西班牙債務(wù)危機升級幾乎抹殺了歐央行今年以來(lái)兩輪LTRO（長(cháng)期再融資計劃）所做的所有努力。受此影響，一季度表現亮眼的QDII基金前期所累積的收益在上半場(chǎng)即將收尾時(shí)幾乎損失殆盡，八成基金跌破面值。展望后市，受訪(fǎng)QDII基金經(jīng)理出言謹慎，在歐債危機局勢出現根本性好轉、美聯(lián)儲釋放明確寬松信號之前，海外市場(chǎng)操作仍要控制倉位。
又見(jiàn)“黑天鵝”
2012
年初，歐債危機進(jìn)展和美國宏觀(guān)經(jīng)濟走勢優(yōu)于預期，全球的流動(dòng)性依然充裕且股市的估值處于低位，全球資金加大了對于股票類(lèi)資產(chǎn)的配置，海外市場(chǎng)呈現反轉勢頭。
統計顯示，美國股市標普500指數一季度累計大漲12%，為1998年以來(lái)最佳開(kāi)局，季度總體表現是2009年第三季度以來(lái)最佳；此外，新興經(jīng)濟體股市的吸引力也逐漸提升，包括海外中國股票在內的全球股市走出了一波強勁的上升行情。
在此波行情的引領(lǐng)下，QDII基金一季度高歌猛進(jìn)，凈值全面提升。統計數據顯示，今年前三月納入統計范圍的53只QDII基金中上漲的有49只，平均凈值增長(cháng)率達到6.47%，其中國泰納指漲幅最巨，一季度凈值上漲18.56%。從單只基金看，主投亞太新興市場(chǎng)的基金漲幅靠前，國投瑞銀新興市場(chǎng)、景順長(cháng)城大中華等7只相關(guān)產(chǎn)品一季度漲幅都超過(guò)10%。
滬上某基金公司海外投研部負責人對本報記者表示，自年初以來(lái)，美國經(jīng)濟復蘇不斷傳遞出樂(lè )觀(guān)信號。多項經(jīng)濟數據表現搶眼，其中包括意外下降的失業(yè)率，而就業(yè)問(wèn)題又是阻礙美國經(jīng)濟前行的關(guān)鍵因素。因此，亮麗的就業(yè)數據令投資者對美國經(jīng)濟復蘇前景信心大增。
“此外，全球極為寬松的宏觀(guān)基調也成為助推股市上揚的重要因素�！痹谠撠撠熑丝磥�(lái)，盡管美國經(jīng)濟數據表現搶眼，但一季度希臘債務(wù)危機帶來(lái)的不確定性等因素依然使全球經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險，使世界主要經(jīng)濟體央行選擇繼續維持寬松的貨幣環(huán)境，靜觀(guān)歐洲債情的發(fā)展，“這為環(huán)球股市上揚提供了良好的流動(dòng)性”。
然而，二季度海外行情急轉直下：希臘債務(wù)危機再度蔓延，西班牙、意大利等國財務(wù)狀況同樣引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)；美國在結束了1至4月的強勁復蘇后也迎來(lái)傳統的“年中疲憊期”，消費數據的不佳及就業(yè)市場(chǎng)的反復也在消磨投資者的信心。又見(jiàn)“黑天鵝”，海外市場(chǎng)二季度再生波折。
股市的不佳表現也拖累了QDII基金的凈值走勢。截至6月21日，納入統計范圍的56只QDII基金今年以來(lái)平均凈值增長(cháng)率已跌至0.76%，前期累計收益似乎損失殆盡。
從單只基金看，在此番“過(guò)山車(chē)”行情中，國泰納指100走勢較為堅挺，其年內凈值增長(cháng)率達13.63%，暫時(shí)領(lǐng)先；而在凈值折損的基金方面，二季度以來(lái)?yè)p失最巨的QDII基金主要集中在主投油氣能源及以金磚四國為代表的新興市場(chǎng)的產(chǎn)品中，其中虧損最多的某只主投油氣能源的QDII基金期間跌幅高達15.45%；此外，54只基金中，二季度僅交銀全球天然資源及上投摩根全球資源2只基金逆市上漲，其余基金悉數下跌，占比逾九成。
“歐債黑天鵝再起，美國經(jīng)濟數據顯現疲態(tài)，使得投資者風(fēng)險情緒降溫，股市吸引力下降，從而拖累了QDII基金上半年的整體表現�！鄙鲜鲐撠熑吮硎�。
天弘基金數據統計顯示，自二季度起全球避險情緒也大幅提升，并創(chuàng )下美、德10年期國債收益率紛紛跌破2%，瑞士期限低于5年的國債收益率曲線(xiàn)幾乎全部為負值的“奇觀(guān)”。
八成基金破面值
另一方面，在經(jīng)歷數次出海屢遭風(fēng)浪的襲擾后，QDII基金整體凈值表現也不盡理想。
數據統計顯示，截至6月21日，56只QDII基金目前僅有10只累計凈值保持在1元以上，其余基金悉數跌破面值，“破發(fā)”率達到82.14%。
單只基金看，海富通海外以累計凈值1.44元的成績(jì)暫時(shí)領(lǐng)先，交銀環(huán)球、國泰納指100則緊隨其后，累計凈值分別為1.35元和1.23元。分析人士表示，上述基金的凈值增長(cháng)多為前兩年市場(chǎng)回暖時(shí)所累積，“以海富通海外為例，該基金2008年6月成立，建倉點(diǎn)位較低，之后在2009年至2010年的市場(chǎng)反彈中凈值迅速躥升，2009年11月一度摸高至1.80元高點(diǎn)”。
而在排名另一端，虧損基金中共有32只基金累計凈值低于0.9元，其中2007年首波出海的QDII基金目前凈值表現整體不佳，2只主投亞太市場(chǎng)的老基金，累計凈值幾遭腰斬，分別為0.51元和0.54元，排名暫時(shí)落后。
分析人士對此表示，QDII基金首次出海正逢股市高點(diǎn)回落，金融危機即將席卷全球，老QDII基金高位建倉背負著(zhù)較為沉重的“歷史包袱”，而從此后市場(chǎng)行情的演繹情況看，美國市場(chǎng)復蘇較為穩定，新興市場(chǎng)則波動(dòng)較大，因此相關(guān)基金產(chǎn)品排名落后。
在后續出海的基金中，主投以金磚四國為代表的新興市場(chǎng)QDII基金的業(yè)績(jì)表現疲軟，3只四國指數基金目前累計凈值都在0.8元以下。
對此，某相關(guān)主題QDII基金經(jīng)理表示，進(jìn)入三月后，受到中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩的擔憂(yōu)以及歐債問(wèn)題的反復，市場(chǎng)出現了較大幅度的調整。相對發(fā)達市場(chǎng)，新興市場(chǎng)的調整幅度更深一些。國內一季度銀行信貸增速弱于市場(chǎng)預期，而且從已公布的公司季報預告來(lái)看，整體企業(yè)盈利出現下滑跡象，這些都加深了海外投資者對于中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸的擔憂(yōu)，因此相關(guān)市場(chǎng)表現不佳，拖累了基金走勢。
此外，去年表現亮眼的黃金主題QDII基金年內表現亦乏善可陳。匯添富黃金及貴金屬表現領(lǐng)先，年內漲幅1.28%，諾安黃金以0.89%的凈值增長(cháng)率緊隨其后，嘉實(shí)黃金和易方達黃金凈值則有所下跌，年內跌幅分別為1.08%和2.23%。
“一方面經(jīng)過(guò)去年的瘋狂上漲之后，在通脹壓力有所緩解的背景下金價(jià)目前確實(shí)存在一定回調壓力；另一方面，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，美元依然擁有避險資產(chǎn)的魅力，預計資金仍將涌入該類(lèi)資產(chǎn)，黃金的魅力也將相應被削弱，相關(guān)主題基金投資風(fēng)險有所提升�！睖夏砆DII基金經(jīng)理表示。
預期謹慎
在海外市場(chǎng)行情持續混沌的背景下，展望后市，受訪(fǎng)QDII基金經(jīng)理出言謹慎。
上投摩根基金表示，目前瑞士信貸風(fēng)險偏好指數仍處于正常波動(dòng)范圍(-3至+5)，尚未達到可增加投資組合beta值之水平(歷史經(jīng)驗顯示-3以下為過(guò)度恐慌水平)。VIX指數隨上周風(fēng)險偏好改善而下滑。然而，6月份歐債問(wèn)題變量仍多，因此，建議現階段宜嚴控投資組合beta值。
“下半年，歐債危機能否緩解取決于德國是否支持歐洲償債基金的建立，歐洲償債基金因將用于支付歐元區的超額主權債務(wù)而被普遍認為是歐洲擺脫當前困局的唯一可行途徑�！痹谔旌牖鹂磥�(lái)，在德國下最終決定之前，資本市場(chǎng)需先經(jīng)受西班牙救援計劃能否奏效的考驗�！澳陜葰W債危機徘徊在"深水區"仍是大概率事件。在歐債危機連鎖效應下，不可避免的是，歐元匯率面臨持續貶值局面”。
相對而言，基金經(jīng)理對于美國市場(chǎng)依舊抱有一定信心。
鑒于目前歐洲經(jīng)濟加速萎縮、美國經(jīng)濟和新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟保持疲軟增長(cháng)的實(shí)際情況以及對歐債危機演繹預期的不確定性，眾祿基金研究中心建議投資者關(guān)注QDII型基金的配置風(fēng)險，在QDII基金投資中，警惕歐洲金融市場(chǎng)風(fēng)險，采取“重美輕歐”的QDII投資策略，更多地關(guān)注美國市場(chǎng)的投資機會(huì )。
天弘基金則表示，美國經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力依然存在，下半年需求在就業(yè)和信貸改善的推動(dòng)下溫和回升，特別是考慮到房屋市場(chǎng)庫存有望在年末達到歷史低點(diǎn)，“兩房”盈利的改善將會(huì )增強市場(chǎng)的信心。特別是美國總統奧巴馬為控制通脹而壓低油價(jià)的政策效果明顯，美聯(lián)儲短時(shí)間啟動(dòng)QE3的可能性很小，相對于脆弱的歐洲經(jīng)濟，美元匯率下半年有望依然保持上半年的強勢格局。
具體到投資方面，北京某QDII基金經(jīng)理坦言，短期看不會(huì )有太大的操作變化，仍舊控制倉位靜觀(guān)其變�！氨M管希臘組閣成功消息將短期緩解市場(chǎng)擔憂(yōu)，但后市仍需觀(guān)察新政府能否盡快爭取到更為寬松的緊縮條件及歐盟救助金�！痹摶鸾�(jīng)理表示：“在歐債危機局勢出現根本性好轉、美聯(lián)儲釋放明確寬松信號之前，海外市場(chǎng)操作仍要控制倉位�！�
天弘基金預期，按美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格受下半年全球總需求（特別是中國）疲弱的影響，仍將保持低位徘徊態(tài)勢，黃金等貴金屬作為重要的避險需求資產(chǎn)，相對大宗商品具有較多表現機會(huì )。
上投摩根基金在談及后續操作時(shí)表示，重點(diǎn)關(guān)注債市投資機遇，逢低布局新興、高收債�！爸饕碛墒�，無(wú)論市場(chǎng)風(fēng)險偏好度強或弱，今年以來(lái)資金流入態(tài)勢穩定；市場(chǎng)風(fēng)險規避之際，高等級、投資級債券較具防御力；根據摩根大通投資級債券與公債利差指數，目前為228個(gè)基本點(diǎn)，距離過(guò)去一年低檔158點(diǎn)有一定空間”。