原定于6月末預路演推遲后，人保集團的上市似乎過(guò)渡到了節奏轉換的真空期，既無(wú)確認IPO押后，也無(wú)暗示重啟時(shí)間。盡管承銷(xiāo)商和財經(jīng)公關(guān)依然口風(fēng)緊閉，但市場(chǎng)人士分析，隨著(zhù)IPO市場(chǎng)回暖跡象增加，人保擱淺的上市之路最快或將在下半年重啟。
　　按照最初設想，人保集團將在今年完成A+H兩地同步上市，但考慮到A股持續低迷和監管層對于A(yíng)股市場(chǎng)承壓的擔心，上市方式被調整為“先H后A”，然而，6月末H股IPO赴港聆訊正式獲得通過(guò)后，其上市計劃卻再次生變。
　　“H股上市擱淺的理由主要是因為香港市場(chǎng)疲軟，且保險股估值水平大幅下降�！币晃环治鋈耸吭诮邮堋督�(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，上半年融資市場(chǎng)的情況比預計中要差，大規模融資成功率很低。
　　事實(shí)上，受歐債危機及全球經(jīng)濟復蘇緩慢影響，香港股市上半年出現劇烈波動(dòng)，恒生指數在年初大幅上揚后，于5月下跌超2000點(diǎn)，在6月初反彈，目前處于震蕩水平。
　　不僅如此，香港IPO市場(chǎng)也持續低迷，會(huì )計師事務(wù)所安永本周發(fā)布的報告顯示，香港市場(chǎng)2012年上半年缺乏超大型IPO，大型IPO繼續推遲，籌資額大幅下滑至港幣310億元，較去年同期縮水82%。
　　不過(guò)，若與H股的融資環(huán)境相比，目前A股的融資環(huán)境甚至更差，上證指數至今仍站在2300點(diǎn)以下。市場(chǎng)氣氛持續低迷導致IPO活動(dòng)放緩，2012年上半年，深交所和上交所分別完成了88宗和16宗IPO，融資額分別為490億元和240億元。無(wú)論是從宗數還是融資金額來(lái)看，A股2012年上半年的IPO的節奏都較2011年同期大大放緩。
　　另外，據WIND統計數據顯示，截至目前，A股已通過(guò)發(fā)審會(huì )，正在等待發(fā)行的公司高達115家，其中，甚至包括了陜煤股份和中郵速遞這樣的超級大盤(pán)股，令投資者倍感壓力。而證監會(huì )有關(guān)負責人不久前公開(kāi)表示，新股發(fā)行節奏是市場(chǎng)自主判斷和選擇的結果，證監會(huì )不會(huì )控制新股發(fā)行節奏和數量。
　　事實(shí)上，人保集團并不是唯一一家近期H股上市生變的公司，從全球范圍看，大量企業(yè)正在等待市況好轉時(shí)上市。安永統計，今年2季度全球有17宗IPO延遲，62宗取消，而1季度只有4宗延遲，44宗取消。作為今年以來(lái)全球第三大IPO的海通證券也因市場(chǎng)環(huán)境一度推遲其H股上市進(jìn)程，今年4月才最終掛牌上市。
　　但也有分析人士指出，除了市場(chǎng)低迷的原因，從另一方面看，目前人保還有選擇IPO上市窗口的條件：隨著(zhù)中國人保旗下子公司的資本補充機制逐步得以完善，其募資需求已得到緩解。
　　人保財險情況確實(shí)如此，自2006年起，人保財險已數次發(fā)行次級定期債務(wù)，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計發(fā)行已達190億元，債務(wù)期均為10年。截至2011年底，人保財險的償付能力上升至184%。
　　但人保壽險和人保健康的情況看起來(lái)就并非那么樂(lè )觀(guān)。2011年人保集團和人保財險共向人保壽險增資超過(guò)60億元。但截至2011年底，人保壽險和人保健康的償付能力充足率仍然只有132%和107.15%，分別較2010年底增加8個(gè)百分點(diǎn)和下降了7.72個(gè)百分點(diǎn)，低于保監會(huì )充足II類(lèi)監管標準150%的償付能力的要求。
　　“超常規快速發(fā)展也在消耗人保集團的資本，人保壽險對資本的需求仍然很急切，但另一方面，人保壽險在業(yè)務(wù)品質(zhì)都比新華和國壽差，銷(xiāo)售的保單在利潤率上要低，因此目前上市股票估值可能會(huì )比這兩家更低�！币晃粯I(yè)內人士在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，這也是人保難以確定上市時(shí)間窗口所面臨的兩難境地。
　　盡管業(yè)界對人保集團IPO如何成行一直有所擔憂(yōu)，但多數市場(chǎng)人士預計，人保集團可能將在本年三季度末，四季度初，即九、十月份完成A+H同步IPO。
　　事實(shí)上，已經(jīng)多家機構表示了對下半年IPO市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)態(tài)度。會(huì )計師事務(wù)所安永和普華永道本周報告中預計，A股IPO活動(dòng)將繼續保持活躍：“目前已有數個(gè)超級大盤(pán)股通過(guò)審批或在為近期上市做準備，同時(shí)2012年國資委工作重點(diǎn)之一是繼續推動(dòng)具備條件的央企加快主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市，可以預見(jiàn)下半年A股市場(chǎng)將會(huì )迎來(lái)數只大盤(pán)股的上市�！�
　　此外，安永提到，未來(lái)的幾個(gè)月中，IPO交易的機遇之窗可能轉瞬即逝，而且常常沒(méi)有絲毫征兆，各家公司需要提前做好準備，一旦可行的市場(chǎng)窗口打開(kāi)，就應立即采取行動(dòng)。
　　而從港交所情況看，個(gè)別近期的新股招股反映良好，IPO市場(chǎng)有回暖的跡象。不過(guò)，中國人保究竟何時(shí)完成上市，仍有賴(lài)于市場(chǎng)的選擇。