近期國際油價(jià)大幅波動(dòng)。先是6月28日觸及10個(gè)月低點(diǎn)77.28美元，后是在歐盟峰會(huì )利好推動(dòng)下大幅反彈，市場(chǎng)看多氛圍濃厚。展望后市，我們認為，從目前整體市場(chǎng)格局來(lái)看，油價(jià)尚不具備反轉條件，預計三季度整體仍將維持震蕩，油價(jià)波動(dòng)區間將維持在82美元至90美元之間。

　　全球經(jīng)濟仍然疲軟

　　油價(jià)本輪反彈的最直接動(dòng)力來(lái)自歐盟峰會(huì )。1200刺激計劃的推出和ESM的提前推出給予市場(chǎng)較大信心刺激。但從實(shí)際情況來(lái)看，此次峰會(huì )并未在歐元債券和歐洲財政聯(lián)盟問(wèn)題上取得突破性進(jìn)展，因而無(wú)法解決歐洲治理結構的矛盾，對于歐債危機而言仍是治標不治本；ESM的成立僅有意向，并無(wú)具體方案，在實(shí)施時(shí)還會(huì )受到德國限制，效果仍會(huì )大打折扣。
　　此外，美國6月PMI大幅降至49.7，三年內首次降至榮枯線(xiàn)以下，經(jīng)濟復蘇緩慢；德國6月制造業(yè)PMI也創(chuàng )三年以來(lái)新低。整體而言，全球經(jīng)濟三季度仍將維持疲態(tài)，這對油價(jià)上行形成一定制約。

　　能源供給仍將略增

　　從供需層面來(lái)看，雖然近期挪威罷工和歐盟禁運對市場(chǎng)構成了一定支撐，但實(shí)際影響并不大。
　　挪威工人罷工主要為迫使政府介入，并非想要徹底阻斷生產(chǎn)，對市場(chǎng)影響有限；而伊朗禁運對歐洲造成的影響不超過(guò)10萬(wàn)桶/天，即便考慮到船運保險，影響范圍同樣不大，預計伊朗出口減少量大約在15萬(wàn)桶/天以下。
　　二季度全球原油日供應盈余達120萬(wàn)桶，美國和沙特三季度有望進(jìn)一步提高產(chǎn)能，俄羅斯也降低出口稅以刺激石油出口，全球三季度原油供給整體仍將略增。
　　三季度全球整體需求預計與二季度持平，其中美國汽油旺季逐步結束，二季度汽車(chē)銷(xiāo)量的降低也將反映在市場(chǎng)上；而中國經(jīng)濟雖有望觸底回升但消費占比較低，影響不大；歐洲需求則將維持相對疲弱。因此，預計三季度整體能源供需較二季度略有寬松。

　　政治打壓力度不減

　　從政治層面來(lái)看，雖然伊朗在上周末放風(fēng)封鎖霍爾木茲海峽，但該舉措似乎更多是為借油價(jià)暴漲造勢。因為伊朗經(jīng)濟在二季度已接近崩潰邊緣，封鎖海峽對其自身沖擊最大。1月份和3月份伊朗也曾兩次威脅封鎖海峽，但均未對油價(jià)形成支撐。
　　6月全美汽油零售均價(jià)3.62美元/加侖(6.08元/升)，較五年同期水平高10%，仍維持在較高水平。三季度臨近美國大選，奧巴馬打壓油價(jià)動(dòng)力不減。而在6月14日的OPEC會(huì )議上，沙特和伊朗矛盾進(jìn)一步激化，沙特通過(guò)增產(chǎn)打壓伊朗的態(tài)度較為明顯。此外，6月末敘利亞內亂再起，從IEA態(tài)度來(lái)看，拋儲的可能性再度加大。
　　綜合上述分析，我們認為油價(jià)近一周的暴漲并不意味著(zhù)市場(chǎng)反轉的到來(lái)。從目前整體格局來(lái)看，宏觀(guān)面較二季度略有緩和跡象，但政治打壓力度將加強，供需與二季度基本持平，因此油價(jià)在短時(shí)暴漲過(guò)后將陷入較長(cháng)時(shí)期的盤(pán)整。目前市場(chǎng)狀態(tài)與5月中旬至6月初較為類(lèi)似，預計油價(jià)波動(dòng)區間將維持在82美元至90美元之間。