2011年上半年，A股市場(chǎng)平淡收場(chǎng)，債券市場(chǎng)則走牛。2012年下半年，考慮到估值因素以及政策放松節奏的加大，機構普遍認為，A股市場(chǎng)將出現400-500點(diǎn)左右的上漲空間，而債市卻將迎來(lái)低回報期，僅股市和債市有可能迎來(lái)新的轉換。
股票市場(chǎng)：謹慎樂(lè )觀(guān)
2012年上半年，上證指數沖高后重回原點(diǎn)，以1.18%的微弱漲幅在亞洲市場(chǎng)處于墊底位置。對于今年下半年A股的走勢，機構均表現出了樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，但卻又集體保持了謹慎。
中金公司認為，下半年A股將呈現“倒V型”走勢。7、8月份隨著(zhù)政策放松節奏和力度有所加大以及市場(chǎng)資金面的顯著(zhù)改善，市場(chǎng)將出現一波反彈行情。在確認二季度經(jīng)濟增速已回落過(guò)程中，“穩增長(cháng)”政策出臺力度將加大。這些因素將為反彈創(chuàng )造較好氛圍，市場(chǎng)高點(diǎn)可能達到2500點(diǎn)到2600點(diǎn)。中金公司表示，最為看好房地產(chǎn)和券商的核心板塊配置策略，同時(shí)可以輔以一些周期股以及消費電子TMT、環(huán)保、軍工等主題板塊的交易性機會(huì )。
不過(guò)，在三季度末，隨著(zhù)政策放松對實(shí)體經(jīng)濟的提振效果弱化的趨勢更加明顯，價(jià)值股票共計壓力的增加，股市可能回落。中金公司建議從三季度末開(kāi)始，投資者可以降低倉位，回歸到防御性的配置，如電力、醫藥、白酒等。
申銀萬(wàn)國則認為，上市公司毛利率可能在三季度觸底回升，2011年全年業(yè)績(jì)增速有望保持在20%以上，受業(yè)績(jì)支撐，目前A股估值水平明顯偏低。申銀萬(wàn)國判斷，下半年市場(chǎng)仍有500點(diǎn)上升空間。
在行業(yè)配置上，申銀萬(wàn)國推薦超跌的周期品和中報業(yè)績(jì)觸底的行業(yè)。具體而言，一是前期超跌的周期品吸引力再次顯現，建議關(guān)注汽車(chē)和水泥；二是推薦關(guān)注中報業(yè)績(jì)負增長(cháng)，但三季報可能觸底回升的行業(yè)，如化纖、板材、食品加工；三是考慮到不確定性的風(fēng)險，可繼續配置增長(cháng)確定或前期漲幅較小的消費品，如白酒和零售。
南方基金則認為，目前A股市場(chǎng)估值處于相對低位。A股市場(chǎng)當前整體PE水平相當于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平。在經(jīng)濟冷、政策熱的組合下，市場(chǎng)呈現震蕩向上走勢。隨著(zhù)退市制度的推出，小盤(pán)股的投資風(fēng)險開(kāi)始逐漸顯現。從結構上來(lái)看，偏好滬深300為代表的藍籌股，對于創(chuàng )業(yè)板和績(jì)差股要盡量規避。下半年重點(diǎn)配置行業(yè)包括金融、地產(chǎn)、品牌消費、先進(jìn)制造等。
申萬(wàn)菱信基金認為，黨的十八大會(huì )議召開(kāi)前后將是重要的時(shí)間窗口，預計此期間政策力度將逐步加大，基本面、資金面或逐步轉好。外圍市場(chǎng)方面，6月底歐盟峰會(huì )達成階段性成果，海外市場(chǎng)初步進(jìn)入平靜期，這為A股創(chuàng )造了較好的外圍環(huán)境�？傮w來(lái)看，短期A(yíng)股或震蕩調整，但申萬(wàn)菱信基金對A股中長(cháng)期持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
具體的行業(yè)配置上，申萬(wàn)菱信認為，下半年需迫切解決的就是配置結構上的問(wèn)題，即考慮到底是配置周期類(lèi)行業(yè)，還是防御型行業(yè)。申萬(wàn)菱信基金認為，在基本面、資金面沒(méi)有明顯回暖跡象時(shí)，早周期類(lèi)行業(yè)和防御型行業(yè)將是配置重點(diǎn)，比如保險、地產(chǎn)等早周期類(lèi)行業(yè)，食品飲料、商貿等防御型行業(yè)。而一旦經(jīng)濟觸底回升，將會(huì )增加周期類(lèi)行業(yè)的配置吸引力。
債券市場(chǎng)：低回報期來(lái)臨
同股票市場(chǎng)的平淡無(wú)奇相比，今年上半年，債券市場(chǎng)走牛，債券型基金也表現出色。不過(guò)，2012年下半年，債券市場(chǎng)的牛市可能要暫告一段落。
天弘基金認為，下半年，在宏觀(guān)經(jīng)濟階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下，貨幣政策依然具有被打開(kāi)的空間，銀行間流動(dòng)性保持充裕，但由于上半年收益率下行較多，估值優(yōu)勢顯著(zhù)下降，資本利得下半年出現雙向波動(dòng)的可能性較大，債市整體安全邊際將逐步下降，債券市場(chǎng)由高回報進(jìn)入低回報階段。
投資策略上，天弘基金建議，下半年以票息收入為主，降低組合進(jìn)攻性，資產(chǎn)配置堅持以信用債為主的投資結構，兩端可少量配置利率產(chǎn)品和權益類(lèi)資產(chǎn)。以信用債作為收益基礎，以利率產(chǎn)品和權益類(lèi)資產(chǎn)作為預期過(guò)偏修正后的超額收益來(lái)源，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注兼具股性和貨幣屬性的新股作為超額收益的來(lái)源。
日信證券則認為，在下半年通脹加速下行，寬松政策密集出臺的預期下，資金面仍有望維持寬松的狀態(tài)，經(jīng)濟企穩可期。雖然不排除再次降息之后會(huì )給中長(cháng)期利率帶來(lái)短暫的下行機會(huì )，同時(shí)也不排除企業(yè)盈利改善特別是低等級企業(yè)盈利改善預期會(huì )引起信用利差收窄，但在經(jīng)濟企穩的預期下，建議對于這種交易性機會(huì )的上漲采取獲利后快速了結的方式，整體策略應以防御為主。在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優(yōu)勢的中低等級信用債。從估值情況來(lái)看，可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢的銀行間AA及AA-級企業(yè)債。
中投證券則認為，基于企業(yè)盈利能力見(jiàn)底回升的判斷，信用債收益率可能在三季度降至低位，四季度有所回升。中高評級下半年交易空間不大，建議投資人重點(diǎn)關(guān)注持有收益，選擇1-3年的品種。AA-級為代表的低評級信用利差較高，仍有一定下行空間。隨著(zhù)各行業(yè)間利差趨于收窄，強周期信用債超額收益下降，中投證券認為可逐步轉向景氣度較高且與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè)，推薦電力、批零、食品飲料、公路、建筑、煤炭、水務(wù)、醫藥等。對于行業(yè)景氣度處于低位且回升乏力的鋼鐵、化纖、光伏等行業(yè)建議回避。
黃金白銀：震蕩上行
除了股票和債券外，對于大眾商品中的黃金白銀，機構也廣泛抱有相對樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
上半年，國際金價(jià)呈過(guò)山車(chē)走勢，年初從1570美元上漲到2月底的1790美元的高點(diǎn)，之后震蕩下行并在6月末再度回到1570美元附近。招商期貨預計，2012年黃金/白銀將在6月份出現年內相對低點(diǎn)，金價(jià)下看1450美元/盎司，銀價(jià)下看25美元/盎司。下半年歐債危機將倒逼歐美國家推出新的寬松貨幣政策，這將帶動(dòng)第三季度貴金屬價(jià)格反彈，9、10月份或出現年內高點(diǎn)�？傮w上，下半年貴金屬價(jià)格還將呈現先揚后抑的走勢，但由于實(shí)體經(jīng)濟還將持續低迷，白銀漲勢將弱于黃金。
稍早之前，德意志銀行小幅下調了2012年金價(jià)預期。該行預計，鑒于今年晚些時(shí)候政府推出政策的可能性大幅上升，2012年金價(jià)平均水平將為每盎司1726美元，低于此前預計的每盎司1800美元。盡管如此，德意志銀行預計，明年金價(jià)將創(chuàng )下紀錄新高，并且會(huì )突破每盎司2000美元，2013年金價(jià)平均水平將為每盎司2050美元，2014年為每盎司1800美元，均高于此前預期的每盎司2000美元與每盎司1600美元。
摩根士丹利則表示，因為市場(chǎng)利率較低，同時(shí)避險需求存在，中長(cháng)期內仍然看漲黃金價(jià)格。如果歐元因歐盟峰會(huì )結果而走強，同時(shí)美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟而采取更多非常規政策，那么短期內仍將看好黃金價(jià)格。