三季度伊始，央行宣布年內第二次降息，為股市打了一劑強心針。政策成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，多家基金公司也陸續發(fā)布三季度投資策略報告，認為在政策放松的背景下，經(jīng)濟已階段性觸底，三季度無(wú)論經(jīng)濟、資金、比較估值還是企業(yè)盈利，都逐漸朝著(zhù)有利于市場(chǎng)的方向發(fā)展，投資應防御中偏進(jìn)取，有望先觸底回升的早周期行業(yè)和防御類(lèi)的消費行業(yè)進(jìn)入基金公司視野。
宏觀(guān)經(jīng)濟階段觸底
三季度環(huán)比上升可期
多家基金公司認為，三季度經(jīng)濟有望觸底回升，其背后邏輯是政策不斷放松。
富國基金三季度策略報告認為，預計央行將繼續通過(guò)降息、降準等貨幣政策刺激需求回升。年內或再降準1-2次、降息1次，預計2012年貸款額度可以達到8萬(wàn)億，人民幣匯率將維持目前水平；政策執行上，繼續地產(chǎn)調控政策，不會(huì )允許明顯的刺激行為，同時(shí)實(shí)行積極的財政政策，未來(lái)將通過(guò)對基建投資和保障房項目的支持為經(jīng)濟托底。在此背景下，經(jīng)濟將在三季度見(jiàn)底企穩，四季度回升，但經(jīng)濟增速長(cháng)周期放緩趨勢難改，維持全年8.0%的增速預測。
大成基金認為，二季度環(huán)比見(jiàn)底，三季度后期觸底小幅反彈是較大概率事件。通脹將出現趨勢性下降，政策空間已被打開(kāi)，但政策力度將明顯弱于2009年；整體而言，經(jīng)濟基本面依然處在衰退后期向復蘇階段的過(guò)渡階段，就三季度而言，實(shí)體經(jīng)濟的趨勢中性略偏積極。
銀河基金則表示，3月、4月和5月工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為5.89%、6.39%和6.83%，由此判斷，國內經(jīng)濟或正處于階段性底部。此外，考慮到內外需求疲軟，眼下通脹的回落更多是由于經(jīng)濟下行所推動(dòng)的，因此，在短期內通脹的風(fēng)險不是很大。
新華基金認為，目前較差的經(jīng)濟數據在很大程度上是去年政府控制通脹水平和平臺貸款風(fēng)險的結果。從中期看，經(jīng)濟增長(cháng)整體下一個(gè)臺階是正常的。從短周期看，企業(yè)實(shí)體在三季度會(huì )進(jìn)入補庫存生產(chǎn)期，進(jìn)而呈現出經(jīng)濟增長(cháng)的短期環(huán)比改善。預計三季度初經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )持續放緩一段時(shí)間，但積極的政策對市場(chǎng)的正面作用會(huì )逐漸再次占主導，三季度中后期預計會(huì )看到政策落實(shí)的效果。
不過(guò)，新華基金認為，在沒(méi)有更好的擴大內需措施下，如果不放松房地產(chǎn)調控，經(jīng)濟獲得實(shí)際改善還是比較困難的。第三季度房地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步放松，具體措施可能為：二套房的認定標準、更多城市上調公積金貸款上限、放寬普通住房標準等。
市場(chǎng)震蕩中前行
有望企穩回升
富國基金認為，由于前期政策放松經(jīng)濟基本面有所企穩，加上三季度即將迎來(lái)“十八大”召開(kāi)，在維穩氛圍、通脹回落和海外風(fēng)險階段性釋放等有利因素下，市場(chǎng)有望在三季度企穩回升，但總體上升空間有限。
對于A(yíng)股市場(chǎng)，大成基金表示，上證A股估值并不在絕對低點(diǎn)，但是各行業(yè)相對歷史估值均處于低位，企業(yè)盈利有望三季度后期企穩，四季度出現環(huán)比反彈，從估值層面判斷，市場(chǎng)總體風(fēng)險程度不高，但產(chǎn)業(yè)資本仍維持凈減持，市場(chǎng)情緒偏謹慎；同時(shí)，從未來(lái)的大小非解禁規�？�，市場(chǎng)供給下半年面臨的沖擊大于上半年，而規模擴大的理財產(chǎn)品也將繼續對A股市場(chǎng)資金面形成分流沖擊。因此，大成基金對A股市場(chǎng)總體維持中性判斷，等待三季度宏觀(guān)面反彈利好。
銀河基金認為，從目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論是政策、資金、比較估值還是企業(yè)盈利，都逐漸朝著(zhù)有利于市場(chǎng)的方向發(fā)展。在對經(jīng)濟刺激政策效果仍有疑慮的情況下，三季度市場(chǎng)或將在驗證中前行，大概率呈震蕩格局，結構性機會(huì )依然存在。
而新華基金表示，基于對宏觀(guān)經(jīng)濟周期和企業(yè)盈利周期的判斷，目前經(jīng)濟處于衰退后期，且持續時(shí)間將較長(cháng)。預計三季度股票市場(chǎng)將呈現探底回升的走勢，整體上仍然維持震蕩筑底的格局。
進(jìn)攻看早周期
防御看消費
在行業(yè)配置上，大成基金認為，首先應立足防御，以穩定類(lèi)的食品飲料、醫藥生物等板塊為基本配置，同時(shí)可沿著(zhù)以下三條線(xiàn)索對經(jīng)濟反彈帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)機會(huì )進(jìn)行布局：利率下調高敏感性行業(yè)，估值領(lǐng)先盈利啟動(dòng)的前周期行業(yè)，風(fēng)格配置偏向小盤(pán)、低PE、成長(cháng)股。其中，地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、醫藥、紡織服裝等板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。主題投資可重點(diǎn)關(guān)注非銀行金融改革和通脹預期回落導致的公用事業(yè)價(jià)格改革領(lǐng)域的機會(huì )。
銀河基金表示關(guān)注金融和消費量大行業(yè)，而富國基金重點(diǎn)考慮中報業(yè)績(jì)沖擊風(fēng)險較小的行業(yè)；受益于制度改革和政策紅利的行業(yè)；受益于經(jīng)濟逐步復蘇的早周期行業(yè)；受益于成本端改善的行業(yè)；具有相對估值優(yōu)勢和盈利預測下調風(fēng)險小的行業(yè)。
在新華基金看來(lái)，三季度的投資機會(huì )將圍繞以下投資主線(xiàn)展開(kāi)：有望先觸底回升的早周期行業(yè)、對制造成本和融資成本下降敏感的部分制造業(yè)，以及股價(jià)回調后帶來(lái)買(mǎi)入機會(huì )的消費優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股。
看好受益于金融改革創(chuàng )新、估值水平提升，對短期業(yè)績(jì)預期不高的保險和券商；受益于降息利好、行業(yè)加杠桿。銷(xiāo)量已觸底的早周期行業(yè)，如地產(chǎn)、汽車(chē)；受益于政策利好、需求有待改善、成本有待降低的電力、工程機械、建筑建材等行業(yè)。另外，由于存量資金會(huì )博弈市場(chǎng)中有限的投資機會(huì )，因此，中報業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度高的個(gè)股估值水平可能比在牛市中放得更大。
寶盈基金同樣看好早周期行業(yè)，認為目前經(jīng)濟基本面處于恢復早期，配置上仍舊以早周期品種為主，但是逐漸向中游傾斜。