近日市場(chǎng)在藍籌權重股的殺跌下繼續下行，拖累了杠桿基金的表現。昨日，銀華鑫利發(fā)布風(fēng)險提示公告，提示目前銀華鑫利參考凈值接近“到點(diǎn)折算”0.25元的閥值，或由此帶來(lái)份額折算的風(fēng)險。分析人士指出，若其標的指數中證等權重90指數再下跌9.05%，銀華鑫利將觸發(fā)到點(diǎn)折算。
　　不過(guò)，分析人士稱(chēng)，由于中證等權90指數以低估值藍籌權重股為主，或有一定支撐，能否觸發(fā)到點(diǎn)折算仍有不確定性。若未觸發(fā)而市場(chǎng)企穩，銀華鑫利反而具有更大的價(jià)格彈性和搶反彈優(yōu)勢。

　　銀華鑫利再次逼近折算點(diǎn)

　　市場(chǎng)持續震蕩，尤其是近日在藍籌權重股帶動(dòng)下加速下行。周一市場(chǎng)大跌中，銀行等權重股成為做空主力。在此背景下，部分跟蹤藍籌權重股標的的杠桿基金凈值也大幅下挫。周一，銀華鑫利凈值當日下跌8.47%，單位凈值僅為0.378元。
　　持續的下跌使部分杠桿基金面臨到點(diǎn)折算風(fēng)險。契約規定，當銀華鑫利凈值達到0.25元時(shí)將觸發(fā)該分級基金的份額折算。簡(jiǎn)單地說(shuō)，屆時(shí)高低風(fēng)險份額單位凈值重新歸為1元，重新按1：1的初始比例配對，銀華金利將會(huì )獲得類(lèi)似“分紅”的折算收益，而銀華鑫利的杠桿率將由目前的3.7倍降至初始2倍的杠桿。顯然，這一“到點(diǎn)折算”規定的初衷是保護低風(fēng)險份額投資者利益，而對銀華鑫利將是利空。
　　根據海通證券基金研究中心測算數據，截至7月9日銀華鑫利單位凈值為0.378元，若其跟蹤的標的指數中證等權重90指數再下跌9.05%，銀華鑫利將觸發(fā)到點(diǎn)折算。
　　分析人士指出，跟蹤標的指數持續下跌是造成銀華鑫利面臨到點(diǎn)折算風(fēng)險的基礎原因。資料顯示，銀華鑫利跟蹤標的中證等權重90指數具有明顯的藍籌權重風(fēng)格，其中金融保險作為第一大行業(yè)的占比為26.67％。此外，有色、采掘等占比也較大。從5月初至7月9日，該指數跌幅高達13.28%，而在高杠桿作用下，同期銀華鑫利的凈值下跌36.6%。
　　“不過(guò)，由于中證等權90指數以低估值的藍籌權重股為主，或有一定的支撐力量，因此能否觸及折算仍有較大的不確定性�！焙ＭㄗC券基金分析師如是表示。

　　風(fēng)險與機會(huì )并存

　　值得注意的是，該分級基金能否觸發(fā)“到點(diǎn)折算”，將會(huì )對銀華金利、銀華鑫利兩類(lèi)份額產(chǎn)生不同的影響，而這都基于投資者對后市的判斷。
　　如果判斷市場(chǎng)下跌并最終觸發(fā)“到點(diǎn)折算”，那么銀華金利將面臨投資機會(huì )。招商證券某基金分析師指出，目前銀華金利折價(jià)率約為13.2%，如果折算后銀華金利保持折價(jià)率不變，將會(huì )實(shí)現近10%的套利收益。如果市場(chǎng)繼續下跌，或會(huì )吸引套利資金進(jìn)入銀華金利，由此帶動(dòng)其折價(jià)收窄，二級市場(chǎng)價(jià)格上揚。
　　但是，當市場(chǎng)止跌或上漲，“到點(diǎn)折算”的概率和預期下降，銀華鑫利由于較高的實(shí)際杠桿率會(huì )在反彈中具有更大的彈性，同時(shí)由于配對轉換機制存在，銀華金利折價(jià)重新上升，銀華鑫利溢價(jià)將擴大。
　　“如果當銀華金利因折算預期而導致折價(jià)明顯收窄時(shí)，銀華鑫利的價(jià)格杠桿將得到極大的提升，看好后市的投資者可以保持密切關(guān)注�！焙ＭㄗC券基金分析師如是表示。
　　事實(shí)上，在去年12月末，銀華鑫利隨著(zhù)市場(chǎng)大幅下跌凈值一度跌至0.343元，接近折算點(diǎn)。但最終市場(chǎng)迎來(lái)反彈，銀華鑫利并未發(fā)生折算，反而在反彈中市價(jià)大幅上漲，七個(gè)交易日內市價(jià)狂飆約35%。