本周初，市場(chǎng)情緒延續了上周悲觀(guān)的氛圍，避險情緒繼續占據了市場(chǎng)主導地位，美國股市連續下挫，大宗商品也遭到拋售，非美貨幣基本都呈現出下跌后的低位盤(pán)整態(tài)勢，不過(guò)，歐元則是在低位盤(pán)整中創(chuàng )下了近兩年來(lái)的新低，逐漸接近2010年的1.1898低點(diǎn)。
　　市場(chǎng)情緒急轉而下的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，在經(jīng)歷了歐盟峰會(huì )、歐洲和英國央行貨幣政策會(huì )議之后，市場(chǎng)對刺激的預期已經(jīng)近乎枯竭，投資者發(fā)現當下推出的措施還是不能解決債務(wù)危機與經(jīng)濟惡化問(wèn)題，瞬間即逝的樂(lè )觀(guān)情緒即被擔憂(yōu)再次淹沒(méi)。
　　很顯然，歐洲債務(wù)危機的根源問(wèn)題來(lái)自于其二元結構問(wèn)題，即統一的貨幣政策和非統一的財政政策，這也就意味著(zhù)，要解決歐洲債務(wù)危機就必須著(zhù)手改變此問(wèn)題。6月底的歐盟峰會(huì )似乎重燃了人們終結歐洲債務(wù)危機的希望，不過(guò)市場(chǎng)最終還是難掩失望。本次歐盟峰會(huì )雖向解決危機的正確方向邁出一步，但歐洲領(lǐng)導人行事拖沓和利益爭斗體現無(wú)疑，最終結果仍顯空洞、進(jìn)展仍非常緩慢，而且未來(lái)也存在諸多變數。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，目前歐洲債務(wù)危機已經(jīng)到了一個(gè)必須出臺全面救助方案的階段，以前那種“頭痛醫頭，腳痛醫腳”的方法不可能提起市場(chǎng)的情緒，也更不可能解決債務(wù)危機問(wèn)題。但是具體措施遲遲不能出臺，使得市場(chǎng)情緒極其不穩定，風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格下行，歐洲受困國家融資成本再次飆升，受困國家情況一再惡化。與此同時(shí)，市場(chǎng)倒逼機制也使得援助國家耐心慢慢喪失，芬蘭為了守住自己的利益底線(xiàn)，本周開(kāi)始暗示已經(jīng)為退出歐元區而做著(zhù)準備。歐洲債務(wù)危機的風(fēng)險已經(jīng)不在于受困國家可能的退出，援助國家似乎也想逃出牢籠。
　　加之，過(guò)去不良經(jīng)濟數據也將市場(chǎng)信心不斷消耗。歐洲經(jīng)濟持續下行，制造業(yè)PMI指數暗示二季度陷入衰退是必然；美國經(jīng)濟也開(kāi)始差于預期，ISM制造業(yè)指數首次跌破50，非農就業(yè)數據改善力度衰減；中國經(jīng)濟全方位下滑，制造業(yè)PMI連續處于50下方。面對如此情景，市場(chǎng)對全球央行進(jìn)一步放松貨幣政策的預期愈加強烈。
　　不過(guò)，政策放松也不會(huì )必然提升市場(chǎng)信心，因為經(jīng)濟下滑與政策放松對于市場(chǎng)而言本身就是一對矛盾體。一方面，政策放松表明當前經(jīng)濟惡化程度已相當嚴重，市場(chǎng)對經(jīng)濟前景的預期必然愈加悲觀(guān)；另一方面，經(jīng)濟持續惡化預期也會(huì )使得市場(chǎng)擔心單憑寬松貨幣政策已無(wú)法將經(jīng)濟拉出泥潭，市場(chǎng)對當下推出的刺激措施總是持有懷疑和不滿(mǎn)足的態(tài)度。
　　在這樣的經(jīng)濟下滑預期與政策放松預期的惡性循環(huán)之中，對于歐元區這種受到債務(wù)危機和經(jīng)濟衰退雙重負面影響的區域而言，似乎只能依靠繼續放松貨幣政策來(lái)挽救經(jīng)濟、刺激市場(chǎng)信心。歐洲央行行長(cháng)德拉吉本周在歐洲議會(huì )指出，如果需要支持歐元區的經(jīng)濟和銀行，歐洲央行愿意行動(dòng)。雖然他并未指出將采取何種措施，但很顯然，再次降息、流動(dòng)性注入以及重啟債券購買(mǎi)計劃都將成為可能，這將再次擴張歐洲央行資產(chǎn)負債表，并導致資金流出歐元區。故相比之下，歐元也將比其他風(fēng)險貨幣具有更大的下行空間。