首批"小港股直通車(chē)"港股ETF啟航
2012-07-13   作者:記者 張漢青 李保金 桑彤 北京/上海報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    作為境內首批跨境ETF,華夏恒生ETF和易方達恒生中國企業(yè)ETF日前正式發(fā)行。這也意味著(zhù)為內地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車(chē)”已高調啟航。而在此之前,由于缺乏直接投資的便捷通道,看好香港市場(chǎng)投資價(jià)值的內地投資者只能通過(guò)QDII或香港駐內地的經(jīng)紀公司進(jìn)行“曲線(xiàn)投資”。
  專(zhuān)家認為,跨境ETF資金的雙向流動(dòng),有效打通了內地與香港股票市場(chǎng)的聯(lián)系。一方面體現了中國對外開(kāi)放的趨勢,是中國資本市場(chǎng)國際化的重要一步,另一方面也促進(jìn)海外資金的回流,為兩地投資者提供了投資的新渠道。

  較QDII投資更為便利風(fēng)險更低

  易方達基金管理有限公司首席產(chǎn)品執行官范岳分析認為,港股ETF在內地上市,且直接以人民幣交易,免去了開(kāi)戶(hù)、換匯等繁瑣流程。這意味著(zhù)內地個(gè)人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實(shí)現跨境資產(chǎn)配置。
  基金業(yè)內專(zhuān)家表示,港股ETF的二級市場(chǎng)交易與內地現有ETF完全相同,內地投資者無(wú)需改變投資習慣。其盤(pán)中買(mǎi)賣(mài)均在證券賬戶(hù)以人民幣交易,與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣,交易方便且資金門(mén)檻較低。
  對于職業(yè)投資人而言,港股ETF一、二級市場(chǎng)并存的交易結構也能提供一定的套利機會(huì ),而套利機制有助于降低基金的二級市場(chǎng)折溢價(jià)率。
  值得注意的是,作為華夏恒生ETF的跟蹤標的,恒生指數是反映香港股市價(jià)幅趨勢最具影響力的經(jīng)典指數,被稱(chēng)為香港經(jīng)濟的“晴雨表”。截至目前,掛鉤恒生指數的衍生產(chǎn)品已超過(guò)300只,指數基金資產(chǎn)規模逾700億港元。
  易方達恒生中國企業(yè)ETF則以H股指數為目標。這一指數用以衡量以H股形式在香港上市、登記注冊在內地的企業(yè)群體的表現。截至5月末,H股指數成分股總市值接近3.7萬(wàn)億港元,約占香港股市總市值的21%。
  數據顯示,自2002年以來(lái)至2012年6月30日的十年間,H股指數以人民幣計價(jià)的累計漲幅高達307%,遠高于同期恒生指數的28%和滬深300指數的87%,因而被視為“指數化配置香港市場(chǎng)的首選之一”。
  天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英表示,雖然同樣是跨境投資渠道,傳統QDII基金多為主動(dòng)型基金,對國際市場(chǎng)環(huán)境、法律法規、投資程序等缺乏全面深入的了解,加上投資經(jīng)驗的匱乏,使得基金管理人難以從容應對境外市場(chǎng)的波動(dòng)。與之相比,首批港股ETF因其被動(dòng)化投資的模式,大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風(fēng)險。
  在國投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來(lái),這兩只ETF將通過(guò)直接投資于港股來(lái)追蹤香港兩大股票指數的表現,并完全以被動(dòng)方式復制跟蹤指數,為內地投資者提供了便利,且較QDII降低成本。

  套利機制豐富亮點(diǎn)不少

  據了解,ETF產(chǎn)品除了像普通開(kāi)放式基金一樣可以在一級市場(chǎng)申購和贖回外,還可以像股票一樣在二級市場(chǎng)上交易,所以投資者就可以通過(guò)一二級市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行套利操作,這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)。
  業(yè)內專(zhuān)家表示,投資者可以結合跨境ETF產(chǎn)品的特征,開(kāi)發(fā)出豐富的套利策略。例如,投資者可以利用一二級市場(chǎng)的實(shí)時(shí)折溢價(jià)來(lái)實(shí)現套利。如華夏恒指ETF可以通過(guò)買(mǎi)入-贖回進(jìn)行日內T+0交易,并通過(guò)T日代理買(mǎi)賣(mài)港股,給投資人T+0實(shí)時(shí)鎖定申購價(jià)格。據了解,如果ETF出現折價(jià),投資者買(mǎi)入恒生ETF并贖回,基金管理人在香港T日實(shí)時(shí)賣(mài)出組合證券,可鎖定套利收益;如果ETF出現溢價(jià),T日投資者賣(mài)出恒生ETF存量份額或融券賣(mài)出存量份額,同時(shí)申購恒生ETF,基金管理人在香港市場(chǎng)實(shí)時(shí)買(mǎi)入組合證券,可鎖定套利收益。T+2日待申購的ETF份額到賬,投資人即可用于保持ETF存量或還券。
  投資者還可以利用滬深兩地與香港的節假日以及交易時(shí)間方面的差異,如可能會(huì )出現香港閉市,但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況,進(jìn)行事件性套利操作。如復活節、圣誕節等香港公休節日期間,香港證券交易所休市,此時(shí)滬深交易所照常交易,而如果恰在此時(shí)中國大陸或歐美市場(chǎng)出現重大事件,跨境ETF價(jià)格未能做到及時(shí)反映,投資者則可提前在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出跨境ETF,待港股開(kāi)市后,價(jià)格有效反映后再進(jìn)行相應的反向操作,實(shí)現套利。
  易方達基金提供的跨境ETF方案是通過(guò)港股期貨來(lái)套利。對專(zhuān)業(yè)投資者而言,在ETF溢價(jià)時(shí),在香港市場(chǎng)買(mǎi)入恒生H股指數期貨多頭,提交現金申購ETF申請,二級市場(chǎng)賣(mài)出ETF;在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價(jià)時(shí),從二級市場(chǎng)買(mǎi)入ETF,提交贖回份額申請,同時(shí)在香港市場(chǎng)賣(mài)空恒生H股指數期貨;在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨空頭平倉。大多數個(gè)人投資者可能更多的是在二級市場(chǎng)操作,因此套利機制對于個(gè)人投資者而言影響并不是很大。易方達H股ETF給廣大普通投資者提供了一個(gè)投資H股指數,可分享H股指數對應的大盤(pán)藍籌股票整體的平均投資收益率。

  “小型港股直通車(chē)”探索進(jìn)一步擴大

  對于跨境ETF首站選擇香港,易方達基金表示,首先考慮到香港市場(chǎng)與內地市場(chǎng)時(shí)間重合度高,比較符合ETF的特點(diǎn)。同時(shí)H股指數是香港市場(chǎng)主流核心指數之一,其上市公司背靠高速增長(cháng)的內地經(jīng)濟,集結了一批內地優(yōu)質(zhì)上市公司,是全球資本“買(mǎi)入中國”的窗口。
  華夏基金產(chǎn)品總監褚曉菲也介紹說(shuō),主要是看重香港良好的投資價(jià)值,能夠與A股形成資產(chǎn)配置的有效互補;與歐美市場(chǎng)相比,香港也是內地投資者相對熟悉的市場(chǎng),投資者運用港股ETF能夠游刃有余。由于港股的定價(jià)模式、收益結構與A股風(fēng)格迥異,兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性低,這有助于分散投資者的境內理財風(fēng)險。
  目前恒生指數的藍籌股投資價(jià)值已凸顯,2012年5月底恒生指數平均市盈率不到9倍,滬深300指數同期的市盈率為11.3倍,相比之下安全邊際更高。H股指數以人民幣計價(jià)從2002年以來(lái)到2012年5月31日的累計漲幅超過(guò)300%,遠超同期滬深300指數的101%,同樣具有很大優(yōu)勢。
  上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出,未來(lái)在跨境ETF等一些新的領(lǐng)域,需要探索進(jìn)一步擴大合作。
  對比海外的世界級國際金融中心,比如美國紐約市場(chǎng),投資于本土股市的ETF和投資于境外股市的ETF規模相當。因此,在易方達基金看來(lái),中國內地市場(chǎng)開(kāi)發(fā)跨境ETF非常重要,并且發(fā)展空間巨大。
  恒生指數有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示:“由于內地市場(chǎng)具有相當大的潛力,我們會(huì )繼續尋找機會(huì ),授權發(fā)布更多指數掛鉤產(chǎn)品。同時(shí)亦會(huì )擴充指數系列產(chǎn)品,以滿(mǎn)足內地投資者的需求!

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