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    作為境內首批跨境ＥＴＦ，華夏恒生ＥＴＦ和易方達恒生中國企業(yè)ＥＴＦ日前正式發(fā)行。這也意味著(zhù)為內地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車(chē)”已高調啟航。而在此之前，由于缺乏直接投資的便捷通道，看好香港市場(chǎng)投資價(jià)值的內地投資者只能通過(guò)ＱＤＩＩ或香港駐內地的經(jīng)紀公司進(jìn)行“曲線(xiàn)投資”。
　　專(zhuān)家認為，跨境ＥＴＦ資金的雙向流動(dòng)，有效打通了內地與香港股票市場(chǎng)的聯(lián)系。一方面體現了中國對外開(kāi)放的趨勢，是中國資本市場(chǎng)國際化的重要一步，另一方面也促進(jìn)海外資金的回流，為兩地投資者提供了投資的新渠道。

　　較QDII投資更為便利風(fēng)險更低

　　易方達基金管理有限公司首席產(chǎn)品執行官范岳分析認為，港股ＥＴＦ在內地上市，且直接以人民幣交易，免去了開(kāi)戶(hù)、換匯等繁瑣流程。這意味著(zhù)內地個(gè)人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實(shí)現跨境資產(chǎn)配置。
　　基金業(yè)內專(zhuān)家表示，港股ＥＴＦ的二級市場(chǎng)交易與內地現有ＥＴＦ完全相同，內地投資者無(wú)需改變投資習慣。其盤(pán)中買(mǎi)賣(mài)均在證券賬戶(hù)以人民幣交易，與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣，交易方便且資金門(mén)檻較低。
　　對于職業(yè)投資人而言，港股ＥＴＦ一、二級市場(chǎng)并存的交易結構也能提供一定的套利機會(huì )，而套利機制有助于降低基金的二級市場(chǎng)折溢價(jià)率。
　　值得注意的是，作為華夏恒生ＥＴＦ的跟蹤標的，恒生指數是反映香港股市價(jià)幅趨勢最具影響力的經(jīng)典指數，被稱(chēng)為香港經(jīng)濟的“晴雨表”。截至目前，掛鉤恒生指數的衍生產(chǎn)品已超過(guò)３００只，指數基金資產(chǎn)規模逾７００億港元。
　　易方達恒生中國企業(yè)ＥＴＦ則以Ｈ股指數為目標。這一指數用以衡量以Ｈ股形式在香港上市、登記注冊在內地的企業(yè)群體的表現。截至５月末，Ｈ股指數成分股總市值接近３．７萬(wàn)億港元，約占香港股市總市值的２１％。
　　數據顯示，自２００２年以來(lái)至２０１２年６月３０日的十年間，Ｈ股指數以人民幣計價(jià)的累計漲幅高達３０７％，遠高于同期恒生指數的２８％和滬深３００指數的８７％，因而被視為“指數化配置香港市場(chǎng)的首選之一”。
　　天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英表示，雖然同樣是跨境投資渠道，傳統ＱＤＩＩ基金多為主動(dòng)型基金，對國際市場(chǎng)環(huán)境、法律法規、投資程序等缺乏全面深入的了解，加上投資經(jīng)驗的匱乏，使得基金管理人難以從容應對境外市場(chǎng)的波動(dòng)。與之相比，首批港股ＥＴＦ因其被動(dòng)化投資的模式，大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風(fēng)險。
　　在國投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來(lái)，這兩只ＥＴＦ將通過(guò)直接投資于港股來(lái)追蹤香港兩大股票指數的表現，并完全以被動(dòng)方式復制跟蹤指數，為內地投資者提供了便利，且較ＱＤＩＩ降低成本。

　　套利機制豐富亮點(diǎn)不少

　　據了解，ETF產(chǎn)品除了像普通開(kāi)放式基金一樣可以在一級市場(chǎng)申購和贖回外，還可以像股票一樣在二級市場(chǎng)上交易，所以投資者就可以通過(guò)一二級市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行套利操作，這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)。
　　業(yè)內專(zhuān)家表示，投資者可以結合跨境ETF產(chǎn)品的特征，開(kāi)發(fā)出豐富的套利策略。例如，投資者可以利用一二級市場(chǎng)的實(shí)時(shí)折溢價(jià)來(lái)實(shí)現套利。如華夏恒指ETF可以通過(guò)買(mǎi)入-贖回進(jìn)行日內T+0交易，并通過(guò)T日代理買(mǎi)賣(mài)港股，給投資人T+0實(shí)時(shí)鎖定申購價(jià)格。據了解，如果ETF出現折價(jià)，投資者買(mǎi)入恒生ETF并贖回，基金管理人在香港T日實(shí)時(shí)賣(mài)出組合證券，可鎖定套利收益；如果ETF出現溢價(jià)，T日投資者賣(mài)出恒生ETF存量份額或融券賣(mài)出存量份額，同時(shí)申購恒生ETF，基金管理人在香港市場(chǎng)實(shí)時(shí)買(mǎi)入組合證券，可鎖定套利收益。T+2日待申購的ETF份額到賬，投資人即可用于保持ETF存量或還券。
　　投資者還可以利用滬深兩地與香港的節假日以及交易時(shí)間方面的差異，如可能會(huì )出現香港閉市，但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況，進(jìn)行事件性套利操作。如復活節、圣誕節等香港公休節日期間，香港證券交易所休市，此時(shí)滬深交易所照常交易，而如果恰在此時(shí)中國大陸或歐美市場(chǎng)出現重大事件，跨境ETF價(jià)格未能做到及時(shí)反映，投資者則可提前在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出跨境ETF，待港股開(kāi)市后，價(jià)格有效反映后再進(jìn)行相應的反向操作，實(shí)現套利。
　　易方達基金提供的跨境ETF方案是通過(guò)港股期貨來(lái)套利。對專(zhuān)業(yè)投資者而言，在ETF溢價(jià)時(shí)，在香港市場(chǎng)買(mǎi)入恒生H股指數期貨多頭，提交現金申購ETF申請，二級市場(chǎng)賣(mài)出ETF；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價(jià)時(shí)，從二級市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，提交贖回份額申請，同時(shí)在香港市場(chǎng)賣(mài)空恒生H股指數期貨；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨空頭平倉。大多數個(gè)人投資者可能更多的是在二級市場(chǎng)操作，因此套利機制對于個(gè)人投資者而言影響并不是很大。易方達H股ETF給廣大普通投資者提供了一個(gè)投資H股指數，可分享H股指數對應的大盤(pán)藍籌股票整體的平均投資收益率。

　　“小型港股直通車(chē)”探索進(jìn)一步擴大

　　對于跨境ＥＴＦ首站選擇香港，易方達基金表示，首先考慮到香港市場(chǎng)與內地市場(chǎng)時(shí)間重合度高，比較符合ＥＴＦ的特點(diǎn)。同時(shí)Ｈ股指數是香港市場(chǎng)主流核心指數之一，其上市公司背靠高速增長(cháng)的內地經(jīng)濟，集結了一批內地優(yōu)質(zhì)上市公司，是全球資本“買(mǎi)入中國”的窗口。
　　華夏基金產(chǎn)品總監褚曉菲也介紹說(shuō)，主要是看重香港良好的投資價(jià)值，能夠與Ａ股形成資產(chǎn)配置的有效互補；與歐美市場(chǎng)相比，香港也是內地投資者相對熟悉的市場(chǎng)，投資者運用港股ＥＴＦ能夠游刃有余。由于港股的定價(jià)模式、收益結構與Ａ股風(fēng)格迥異，兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性低，這有助于分散投資者的境內理財風(fēng)險。
　　目前恒生指數的藍籌股投資價(jià)值已凸顯，２０１２年５月底恒生指數平均市盈率不到９倍，滬深３００指數同期的市盈率為１１．３倍，相比之下安全邊際更高。Ｈ股指數以人民幣計價(jià)從２００２年以來(lái)到２０１２年５月３１日的累計漲幅超過(guò)３００％，遠超同期滬深３００指數的１０１％，同樣具有很大優(yōu)勢。
　　上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出，未來(lái)在跨境ＥＴＦ等一些新的領(lǐng)域，需要探索進(jìn)一步擴大合作。
　　對比海外的世界級國際金融中心，比如美國紐約市場(chǎng)，投資于本土股市的ＥＴＦ和投資于境外股市的ＥＴＦ規模相當。因此，在易方達基金看來(lái)，中國內地市場(chǎng)開(kāi)發(fā)跨境ＥＴＦ非常重要，并且發(fā)展空間巨大。
　　恒生指數有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示：“由于內地市場(chǎng)具有相當大的潛力，我們會(huì )繼續尋找機會(huì )，授權發(fā)布更多指數掛鉤產(chǎn)品。同時(shí)亦會(huì )擴充指數系列產(chǎn)品，以滿(mǎn)足內地投資者的需求�！�